‘Een double dip van de Amerikaanse economie valt niet te verwachten, maar een zeer lage groei daarentegen wel.’
Dat stelt Ivan Moen, fondsmanager van het Optimix America Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Hij verwacht in de komende twaalf maanden geen hernieuwde recessie in de zin van twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei.
Maar de in Amsterdam gevestigde vermogensbeheerder rekent voor de komende maanden op weinig voorspoedig nieuws uit de VS.
Zo zullen nieuwe monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen, die de komende periode verwacht worden, volgens Moen slechts een beperkt effect op de economie hebben.
Zwakke huizenmarkt
‘In 2009 was het herstel snel, maar was het duurzame effect van de stimuleringsmaatregelen beperkt. Dat komt met name doordat het herstel tot dusver vooral een baanloze groei is, waardoor consumenten terughoudend zijn in hun bestedingen. Zo dragen de consumentenbestedingen nu voor 1,6 procent bij aan de groei. Dat is na een recessie historisch laag’, zegt Moen.
Een belangrijke reden daarvoor is volgens hem de nog immer grote schuldenlast van huishoudens in combinatie met een zwakke huizenmarkt, die door overproductie een voorraad kent van bijna 7 miljoen woningen. ‘Dit terwijl het historische gemiddelde in de afgelopen 40 jaar rond de twee miljoen lag.’
Deflatiegevaar
Volgens Moen is het risico van deflatie in de VS thans groter dan van inflatie. ‘Het zijn dezelfde mechanismen die thans werken als Japan in de jaren tachtig en negentig van de vorige eeuw. Alleen met dat verschil dat de Amerikanen veel sneller in de richting van een oplossing werken.’
Hij hoopt wel dat als de spaarquote, die sinds 2008 reeds is gestegen tot 4-8 procent ook op dat niveau blijft en niet ten koste gaat van verdere consumptiegroei. ‘Als dat zo is dan zal de economische groei niet verder vertragen en gematigd kunnen aantrekken.’
Moen zegt dat hij met het Optimix America Fund enigszins verrast is door de koersrally van de afgelopen weken, toen de S&P steeg van 1030 naar 1120 punten. Het fonds was in die tijd juist defensiever gegaan, wat ook blijkt uit het feit dat nu 20 procent van de portefeuille in cash wordt aangehouden.
‘We zijn in dat perspectief iets te snel defensief gegaan’, erkent Moen die van APG is overgekomen.
Volg de actuele koers van Optimix America Fund
Top down-benadering
Het fonds volgt een top-down benadering en kijkt vooral naar macro-economische ontwikkelingen. In die zin vindt hij kwartaalwinsten en koers/winstverhoudingen als graadmeter ook minder interessant.
‘Die goede bedrijfscijfers zijn vooral te danken aan kostenreducties, en aan de enorme fiscale en monetaire stimulans, die nu in kracht afneemt. Voor volgend jaar wordt is wederom een stijging van de bedrijfswinsten met 30 procent ingeprijsd, maar het is met name moeilijk om vanaf hier een verbeterende topline te verwachten.’
Het Optimix America Fund staat dit jaar op een rendement van 8,12 procent tegen 9,93 procent voor de S&P 500 index. Over de afgelopen 36 maanden heeft het fonds de S&P 500 Index met 19,22 procent verslagen.