De Verenigde Staten staan er op de langere termijn slechter voor dan Europa, omdat de schuld als percentage van het BBP hoger is en daardoor het te gebruiken arsenaal aan in te zetten middelen geringer.
Tot die conclusie komt Russ Koesterich, de beleggingsstrateeg van BlackRock/iShares, in een gesprek met Fondsnieuws.
Koesterich stelt dat de Verenigde Staten een forse onevenwichtigheid in de economie hebben. ‘Zoals China te zwaar leunt op de export, zo leunen de Verenigde Staten te sterk op de consumptie.’
Uurloon is te laag
Meer dan tweederde van het bruto binnenlands product is afhankelijk van consumentenbestedingen. Die bestedingen staan nu zwaar onder druk door een combinatie van lage groei, hoge werkloosheid, stagnerende loonstijgingen en het afbouwen van schulden.
‘Het reële uurloon is gedaald en bevindt zich nu op het laagste niveau sinds begin jaren negentig. Dat schaadt onherroepelijk de consumentenbestedingen’, stelt Koesterich.
Hij vindt dat de belastinginkomsten als percentage van het BBP in de VS te laag zijn. ‘Dat is 18 procent, terwijl dat in andere industrielanden gemiddeld 40 procent is.
Hogere investeringen
Koesterich meent dat de investeringen omhoog moeten, om een stabielere economische basis te hebben. In die zin juicht hij de analyse van president Obama toe om meer te investeren in groei en werkgelegenheid.
‘De vraag is alleen wie moet dat doen: de staat of de particuliere sector, zegt hij. Koesterich heeft, gelet op de Amerikaanse recordschulden, een voorkeur voor bedrijfsinvesteringen.
Hij denkt dat in dat verband een belastinghervorming nodig is.
Kans recessie gering
Koesterich acht de kans op een recessie in de VS of Europa voor de komende zes maanden niet groter dan 30 tot 40 procent. Daarmee is hij een stuk optimistischer dan veel econommen in zijn land.
‘Het bedrijfsleven staat er goed voor. De balansen zijn gezond, de cashposities sterk, de voorraden relatief beperkt.’
Lage groei
‘De groei is laag, maar niet dramatisch’, stelt Koesterich. Het grootste risico, zo erkent hij, is dat de Europese schuldencrisis culmineert in een bankencrisis. ‘Als dat gebeurt, dan kan het beeld snel veranderen.’
Koesterich denkt niet dat een “default” van Griekenland de banken echt in de problemen zal brengen. ‘Essentieel is of Italië en Spanje overeind blijven. Daar hangt het allemaal van af.’
Koesterich wil niet zeggen welke asset allocatie hij voorstaat. Wel wil hij kwijt dat hij sinds deze zomer de voorkeur geeft aan opkomende landen boven de ontwikkelde landen, terwijl dat begin dit jaar nog andersom was.
Hij is enthousiast over Brazilië en China en bepleit een overweging in de portefeuille van kleinere opkomende landen als Hongkong en Singapore.
Overweging VS
Daarnaast adviseert hij zijn kleinten een overweging in Amerikaanse aandelen, alsook Nederlandse- en Duitse aandelen. Deze laatste twee landen houden zich volgens hem goed in de crisis en de bedrijven zijn sterk ondergewaardeerd.
‘Het sentiment drijft thans de markt, maar als je vijf tot zes jaar vooruit kijkt dan zijn aandelen op dit moment zeer interessant geprijsd.’
Goud is ook interessant nu de Federal Reserve heeft aangekondigd de rente niet te verhogen tot 2013 en de reële rente op staatspapier negatief is.