Sri Lanka, Saudi-Arabië en Argentinië zijn sterk overwogen door Oliver Bell (T.Rowe Price), die onderstreept dat de waarderingen van deze landen zelden zo aantrekkelijk is geweest. Het belangrijkste risico blijft een te sterke waardestijging van de Amerikaanse dollar.
Nadat hij bij Pictet Asset Management de research naar de opkomende markten aanstuurde, verhuisde Oliver Bell bijna zeven jaar geleden naar T.Rowe Price. Daar is hij verantwoordelijk voor het beheer van twee fondsen die gespecialiseerd zijn in frontier markts. ‘Momenteel bestaan er zo’n honderd frontier landen met een werkende beurs. Wij hebben beleggingen in 35 van deze landen.’ Volgens Bell vormen deze landen een apart beleggingsuniversum. ‘Deze landen produceren niets wat wij rechtstreeks verbruiken in de ontwikkelde landen. Ze kennen een structurele groei, die voornamelijk wordt ondersteund door infrastructuuruitgaven.’
Deze markten kennen doorgaans een beperkte volatiliteit en hebben volgens Bell een lage correlatie met andere activaklassen.
Daarnaast hebben frontier markets een beperkte onderlinge correlatie, vertelt Bell.’Dit in tegenstelling tot de opkomende markten, die onderling aanzienlijk sterker gecorreleerd zijn, vooral omdat ze veel buitenlandse handel drijven. Bovendien zijn dit relatief weinig efficiënte markten, die weinig worden opgevolgd door de analisten en fondsbeheerders. Actieve beheerders kunnen hier nog aantrekkelijke opportuniteiten vinden.’
Aantrekkelijke waardering
Het fonds T.Rowe Price – Frontier Markets Equity heeft de afgelopen drie jaar een rendement op jaarbasis opgetekend van bijna 5 procent met een relatief beperkte volatiliteit van 11,1 procent. Het fonds krijgt van Morningstar een viersterren-rating. ‘Hoewel schuldpapier van de frontier markten zelden zo duur is geweest, zijn de aandelen aantrekkelijk. Wij denken dat ze in de toekomst dan ook goed zullen presteren’, aldus Bell.
De portefeuille is voor 100 procent blootgesteld aan aandelen uit frontier markets. De portefeuille bevat 60 à 80 posities. Minder dan 40 procent daarvan maakt deel uit van de benchmark. De omloopsnelheid van de portefeuille ligt laag, zowat 30 procent per jaar. ‘We hebben een bottom-up selectiemethode. We bezoeken heel wat bedrijven waarin we beleggen en combineren onze aandelenanalyse met een kredietanalyse. We kunnen beleggen in een bedrijf, zelfs indien het macro-economische plaatje niet gunstig is. We zullen wel geen positie nemen wanneer de kredietanalisten verwachten dat de munt in de toekomst zal dalen’, onderstreept Bell.’Een stijging van de Amerikaanse dollar is duidelijk het meest uitgesproken beleggingsrisico. Heel wat frontier markets zijn immers gevoelig voor de olieprijs.’
Sectoren en landen
Qua sectoren is een groot deel van de portefeuille belegd in de financiële sector, die goed is voor 45 procent van de activa onder beheer. ‘We hebben de neiging om de voorkeur te geven aan lokale spelers met een relatief eenvoudig business model. Een groot aantal van die banken is bijzonder goedkoop gewaardeerd, met een koers/boekwaarde van minder dan 1. Bovendien hebben ze aantrekkelijke groeivooruitzichten.’
Geografisch gezien zijn Saudi-Arabië, Sri Lanka en Argentinië de voornaamste overwogen posities in de portefeuille. ‘In Saudi-Arabië blijft de markt erg goedkoop. De winstgevendheid van de banken zal een positieve invloed ondervinden van de stijging van de beleidsrente in de Verenigde Staten. Bovendien profiteert het land van de gestegen olieprijzen. De markt is eveneens interessant omdat het land binnenkort mogelijk wordt opgenomen in emerging market benchmarks.’
Sri Lanka wordt geapprecieerd omdat sinds het einde van de burgeroorlog in 2009 het toerisme sterk in de lift zit. Er worden heel wat investeringen gedaan in het land. ‘Bovendien zijn de havens van het land een transitpunt geworden voor schepen die toegang willen krijgen tot de Indische markt.’ Ten slotte is Argentinië een positie die de afgelopen weken werd opgetrokken. De nieuwe regering die aan het roer staat, heeft op lange termijn goede hervormingen doorgevoerd. Het land is structureel aan het veranderen, en dat zal beleggers over de hele wereld niet onbetuigd laten, denkt Bell.