Het waarderingsverschil tussen de factoren waarde en groei is in tien jaar tijd niet zó groot geweest. Dat constateert Rabobank, de bank die sinds twee jaar een derde van haar aandelenbeleggingen invult met factorfondsen.
‘Waarde is altijd goedkoper dan groei, maar het waarderingsverschil is in tien jaar niet zo groot geweest’, schrijft de bank in een beleggingsupdate aan haar klanten. ‘Alleen tijdens de dotcombubbel was het gat nog groter.’
Rabobank zoekt de reden voor het verschil in waarderingsniveau bij zorgen onder beleggers over het monetaire beleid. Dat drijft hen naar kwaliteit en momentum, volgens de bank die erop wijst dat beleggers in slechte economische tijden de voorkeur geven aan groei en kwaliteit, en in betere tijden aan waarde.
Beleggers hebben weinig vertrouwen in economische groei, constateert Rabobank op basis van de MSCI-value indices, die in Duitsland respectievelijk 6,6 procent en 7,7 procent zijn achtergebleven.
Multi-factorfondsen
Ondanks de verschuivingen als het gaat om waarderingsniveau, blijft de bank pleiten voor een gelijk gewogen factorverdeling zonder timing. En lijkt daarmee geen veranderingen door te voeren in het aandelengedeelte dat belegd wordt in factorfondsen.
‘We onderscheiden vijf factoren met een bewezen structureel positeve factorpremie. Dat zijn de factoren waarde, kwaliteit, momentum, laag risico en omvang. Ons uitgangspunt is dat deze factoren moeilijk zijn te timen. Dat blijkt dit jaar opnieuw.’
Eind 2016 bestond het actieve gedeelte van het factorgedeelte uit de multifactorfondsen Allianz Best Styles en Robeco Multi Factor. In het passieve gedeelte ging het onder meer om vijf singlefactorfondsen van iShares die ieder op een eigen factoren inspelen.
Over de voorkeur voor multi-factorfondsen boven single-factorfondsen zei CIO Han Dieperink destijds dat in het ene scenario de ene factor outperformt en in het andere een tweede factor beter scoort. ‘Zo blijft de boel in evenwicht.’