De Franse beurs staat op een positief rendement dit jaar tot nu toe, terwijl de Duitse DAX jammerlijk in het rood staat. Wat is er aan de hand?
Een rechte lijn omhoog was het niet, maar bij het beursslot op 4 september noteerde de Franse CAC40 1 procent hoger dan aan het begin van het jaar (2,5 procent inclusief dividend). De Duitse DAX, een herbeleggingsindex, noteerde 5,1 procent in de min.
Beurzen gaan op en neer, maar een dergelijk verschil, in het voordeel van de CAC40, is opmerkelijk. Arjen van der Meer, fondsmanager van het Optimix Europe Fonds, stelt dat een samenspel van factoren de Duitse index parten speelt. ‘Een aantal Franse individuele aandelen, zoals Louis Vuitton, heeft het gewoon heel goed gedaan. Ook de energiesector, die een relatief zwaar stempel op de CAC40 drukt, deed het dit jaar erg goed.’
De DAX daarentegen zuchtte onder de zware indexweging van de autosector. Van der Meer: ‘De Fransen hebben hun Peugeot en Renault, maar deze wegen slechts voor 2% in de CAC. De DAX bestaat voor 13% uit Duitse autobouwers.’
Autoaandelen hebben dit jaar een flink pak slaag gekregen als gevolg van de handelswrijvingen tussen de Europese Unie en de Verenigde Staten, waarbij Trump met importheffingen voor Europese auto’s heeft gedreigd.
Gevoeliger voor handelsperikelen
Een tweede reden voor de Duitse achterstand is volgens Van der Meer dat de industrie er groter is en dat deze sector gevoeliger is voor ontwikkelingen in de wereldhandel. Duitsland is bovendien meer gericht op de export. Handelsschermutselingen vertalen zich dan sneller in rode koersborden. Bovendien is de groei in de wereldwijde handel dit jaar ook daadwerkelijk afgezwakt.
Van der Meer: ‘Daarbij komt dat het grootste industriële concern van Frankrijk, Airbus, juist wel van het politieke gekrakeel heeft geprofiteerd. Als het conflict tussen China en de VS verergert, zullen de Chinezen eerder geneigd zijn om bij vliegtuigorders voor Airbus te kiezen in plaats van voor het Amerikaanse Boeing. Airbus is dit jaar ruim 25 procent in koers gestegen, terwijl DAX-zwaargewicht Siemens 5 procent in het rood staat [per 4 september, red.].’
Niet synchroom
Ten slotte lopen de Franse en Duitse economie niet synchroon. Duitse bedrijven zien krapte op de arbeidsmarkt, de werkloosheid staat historisch laag. In Frankrijk is de werkeloosheid hoger en heeft president Macron hervormingen op de arbeidsmarkt doorgevoerd. ‘Het effect daarvan is echter niet te overschatten. Drastisch waren die hervormingen niet. Je zou kunnen zeggen dat Duitsland, waar de economie al jaren goed draait, dichter bij het einde van de cyclus zit en bedrijven qua winstontwikkeling nu meer tegenwind ondervinden. In Frankrijk is het winstmomentum iets beter.’
Het Europese fonds van Van der Meer is flink onderwogen in Duitsland. Hij verwacht dat de volatiliteit in onder meer de DAX nog even aanhoudt. ‘De verwachting is dat in oktober meer duidelijkheid komt over de handelsmaatregelen van Trump. Onzekerheid over dat pakket drukt op Duitse aandelen.’