De verschillen tussen aandelen en obligaties vervagen, nu de economische cyclus en de beleggingscyclus op hun einde lopen. Opassen geblazen voor beleggers in beide beleggingscategorieën.
Dat schrijven Dorian Carrell en Kristjan Mee (foto) van Schroders in een marktrapport. Zowel aandelen- als obligatiebeleggers moeten de balans van de bedrijven waarin ze beleggen meer in het oog houden door de oorzaken achter de ontwikkeling, namelijk de enorme hoeveelheid schuld en de in grote getalen opgetuigde aandeleninkoopprogramma’s.
‘De enorme opbouw van schuld in de bedrijfswereld is het meest aanwezig geweest in sectoren die zowel aandelen- als schuldbeleggers kenschetsen als “veilig” ’, schrijven de twee. Tegelijkertijd zijn veel aandeleninkoopprogramma’s gefinancierd met schuld.
Terwijl aandelenbeleggers door de inkoopprogramma’s profiteren van een hogere winst per aandeel en een oplopende koers, wordt de buffer voordat obligatiebeleggers met verliezen worden geconfronteerd kleiner, aldus de twee strategen. De bedrijven om wie het gaat, hebben immers minder aandelen op de balans.
Een risico voor obligatiebeleggers, terwijl voor aandelenbeleggers het risico bestaat dat bedrijven nieuwe aandelen gaan uitgeven of de uitkering aan aandeelhouders beperken als antwoord op de afname van flexibiliteit.
Hoeveelheid schuld
Als het gaat om de vergrote schuldposities van bedrijven in ontwikkelde landen, richten de strategen van Schroders in het bijzonder de blik op Amerikaanse bedrijven buiten de financiële sector. Zij hebben meer schuldblootstelling dan tijdens de financiële crisis, concluderen ze. Of de dotcom-crash. Een zorgwekkende trend voor de obligatiebelegger, maar ook hier is de aandelenbelegger eveneens in het nadeel.
Een hogere schuld vergroot namelijk het risico op financiële onrust, aldus Carrell en Mee. Daarbij zijn het dus sectoren die obligatie- en aandelenbeleggers bestempelen als relatief veilig, die vooral op scherp staan. ‘De schuld van niet-cyclische bedrijven is door het dak gegaan - bedrijven in consumentengoederen, communicatie, gezondheidszorg en nutsbedrijven. De hoge mate van activiteit van deze bedrijven op de obligatiemarkten brengt dit beeld aan het wankelen. Een strategie, waarbij men belegt in een mandje niet-cyclische bedrijven kan momenteel leiden tot een hogere risicoblootstelling, in plaats van een lagere.’
Lees het gehele rapport ‘The converging worlds and diverging interest of equity and bond’ in de FN Marktrapporten database.