Maak een onderscheid tussen de strategische allocatie van uw portefeuille en het tactisch en actief beheer. U neemt beter geen bijkomend muntrisico met uw niet-EUR obligaties. Als EUR belegger is het optimaal 50% van uw aandelenblootstelling niet af te dekken. Zo verminder je de volatiliteit. Tactisch in munten beleggen om meer rendement te genereren, heeft weinig toegevoegde waarde. Actief beheer kan de risico’s wel verlagen, maar vraagt veel tijd en middelen.
Onbekend is onbemind
De meeste beleggers dekken het risico van de niet-EUR muntblootstelling niet af in een portefeuille. Zowel bij particulieren als professionelen. Veel research over de optimale afdekkings- of hedge ratio vind je ook niet. Toch zijn munten niet onaantrekkelijk als beleggingsinstrument. Ze zijn zeer liquide, makkelijk toegankelijk en hebben geen rente- of kredietrisico. De moeilijkheid bij munten blijft altijd de volatiliteit en de onvoorspelbaarheid. Dek zeker nooit volledig de niet-EUR blootstelling in uw klantenportefeuilles af. Dit is de voornaamste conclusie van toonaangevend financieel onderzoek. De afdekkingsratio is afhankelijk van de activaklasse en de thuismunt van de portefeuille.
Actieve blootstelling in specifieke munten kan het totaal risico van de portefeuille reduceren. En zorgen voor diversificatie. De optimale hedge ratio is de ratio die de volatiliteit minimaliseert. De correlatie tussen de activaklasse en de munt en de volatiliteit van beide zijn bepalende factoren.
Strategische allocatie
We bepalen altijd een optimale afdekkingsratio voor de strategische asset allocatie (zeg maar het fundament) in onze klantenportefeuilles. Die ratio hangt af van de activaklasse.
Obligaties in portefeuilles fungeren naast een inkomstenbron ook als volatiliteitsdemper. In normale marktomstandigheden is de volatiliteit van de munt (t.o.v. de thuismunt EUR) groter dan de volatiliteit van de lokale obligaties zelf. 100% afdekking van niet-EUR obligaties is dus aangewezen. Eén uitzondering zijn groeilanden en dit door de hoge afdekkingskosten.
Aandelen kenmerken zich intrinsiek door een hogere schommeling. Zo wordt de niet-EUR munt op zich minder dominant in de totale volatiliteit van de portefeuille. De specifieke kenmerken van de thuismunt bepalen hier de exacte hedge ratio voor het aandelengedeelte.
Afdekken van alternatieve beleggingen (private markten) is een stuk moeilijker. Een gebrek aan transparante waardering en minder frequente data door de illiquiditeit zijn de boosdoener. Sommigen dekken de volledige blootstelling af, anderen dan weer niets.
Private markten die zich richten op inkomsten (private leningen, infrastructuur, vastgoed) leunen meer aan tegen obligaties en worden vaker afgedekt. Tenslotte spelen de liquiditeit en de kosten een belangrijke rol bij hedging. Het is aan te raden om dure groeilanden en minder liquide munten zoals NZD, NOK en DKK niet af te dekken.
Tactisch actief
De optimale hedge ratio is vastgelegd. Nu kan je actief muntbeheer implementeren. Om tactisch het rendement te verhogen of om het risico te beheersen. Weet dat dit veel tijd en middelen vereist in research, uitvoering, risicobeheer en rapportering. En dit voor relatief weinig extra rendement. Een dergelijk actief beleid wordt dan ook vooral gevoerd uit risico-overwegingen.
Actief beheer is hier in functie van macro-economische vooruitzichten en fundamentele deviezenwaarderingen. Stijgende inflatie en materiaalprijzen beïnvloeden gunstig grondstoffenmunten zoals CAD, AUD en BRL. Sterke wereldwijde economisch groei is dan weer positief voor munten van opkomende markten. Investeer zeker in Japanse Yen, Zwitserse Frank en US Dollar als risicoaversie in de markten optreedt. Opgelet, de impact van macro-economische indicatoren op deviezen varieert in de tijd. Renteverschillen, geldhoeveelheid, inflatie en handelscijfers zijn algemeen essentiële faktoren.
Thuismunt bepaalt de hedge ratio
Kijk vooral naar de kenmerken van de thuismunt, in ons geval de Euro. Die kenmerken (macro-factoren) zijn dominant voor de volatiliteit. Als een munt sterk onderhevig is aan de wereldwijde economische cyclus, dan biedt buitenlandse blootstelling aan defensieve munten bescherming in neerwaartse markten. US Dollar, Japanse Yen en Zwitserse Frank zijn dan de defensieve of risk-off munten bij uitstek. Onze Euro en Britse Pond vertonen eerder een wisselend risk-on en risk-off gedrag. De 2 voornaamste grondstoffenmunten zijn AUD en CAD. De SGD tenslotte is een vrij liquide valuta die dikwijls als maatstaf fungeert voor groeilandenrisico’s.
Conclusie
Als EUR belegger is de optimale hedge ratio voor een aandelenportefeuille 50%. Nogmaals, deze ratio minimaliseert de totale volatiliteit van de portefeuille op lange termijn. Dit is belangrijk in je strategische verdeling. Dek een internationale obligatieportefeuille best maximaal af. Tactische accenten met munten op korte termijn is dikwijls de inspanning niet waard.