De ‘explosie’ van rendement van de Magnificent Seven en het uitblijven van een recessie in de Verenigde Staten hebben de prestaties van de fondstips van de Nederlandse banken grotendeels gestuwd.
Dat blijkt uit een tussenstand van de absolute en relatieve rendementen van de beleggingsfondsen, die selecteurs van ABN Amro, ING en Van Lanschot Kempen hebben gegeven voor dit jaar. Wat daarnaast opvalt, is dat relatief veel actieve fondsmanagers de benchmark tot nu toe niet kunnen bijhouden.
‘Grote verschillen tussen de sector-rendementen en tussen de stijlen liggen hieraan ten grondslag’, analyseert Simon Wiersma, die de fondstips geeft namens het ING Investment Office. ‘Slechts weinig actieve managers hebben blijkbaar de juiste keuzes gemaakt.’
‘Magnificent seven’
Zeker een derde van de fondstips is beïnvloed door de uitblijvende recessie en de jubelrendementen van de welbekende zeven techreuzen, blijkt uit de bijdragen van Jan Willem Meulenkamp, Dion van Proosdij en Simon Wiersma. Namens respectievelijk ABN Amro, Van Lanschot Kempen en ING kiezen ze aan het begin van ieder jaar voor Investment Officer, drie beleggingsfondsen. De tips gelden uitdrukkelijk als accenten binnen een breed gespreide beleggingsportefeuille.
De Magnificent Seven - Nvidia, Tesla, Meta Platforms (Facebook), Apple, Amazon.com, Microsoft en Alphabet (Google) hebben over de eerste zes maanden rendementen gerealiseerd tussen de 33 en 183 procent, zo rekent senior fund advisor Jan-Willem Meulenkamp van ABN Amro voor. ‘Zonder deze aandelen zou de MSCI World Index in 2023 nauwelijks van zijn plaats zijn gekomen’, schrijft hij, doelend op de zware wegingen van deze aandelen in de wereldindex. De index behaalde een winst van ongeveer 12 procent in de eerste zes maanden van dit jaar.
Onder meer twee door ABN Amro getipte fondsen voelden in de (relatieve) performance dat ze niet in de zeven techreuzen belegd waren, of minder dan de referentie-index. Ook een van de fondstips van ING leed onder een relatief lage weging in deze top-performers. Andere fondstips presteerden eveneens minder goed dan de door de Magnificent Seven geholpen wereldwijde aandelenmarkten, maar hebben geen directe link met tech.
Defensief
Het door ABN Amro getipte AB Low Volatility Equity fonds is er met een defensieve aanpak op gericht om forse dalingen op de aandelenmarkt beter te doorstaan. Geen verrassing dat het dus achter is gebleven op het beursherstel dit jaar. Maar het is een grotere achterstand dan de eigen doelstelling om 90 procent van een opgaande markt mee te pakken. Meulenkamp: ‘Dat kwam omdat juist die aandelen die door hun karakter minder geschikt zijn voor een laag-risico aanpak de markt opstuwden. Het effect van de onderweging in de magnificent seven bedraagt 3,5 procentpunt van de 4,5 procentpunt underperformance.’
Het AB-fonds deed het ten opzichte van andere fondsen en ETF’s met een vergelijkbare defensieve aanpak overigens wel procenten beter. Volgens Meulenkamp dankzij de 37 fundamentele analisten, die bij Alliancebernstein de 9 kwantitatieve analisten bijstaan om de uitkomsten van het gebruikte kwantitatieve rekenmodel te vertalen naar een geconcentreerde portefeuille van defensieve aandelen.
Bij het als tweede door ABN Amro getipte CPR Invest Food for Generations fonds wijst Meulenkamp op het gegeven dat vanuit de onderliggende thematiek niet belegd wordt in de zeven techreuzen. De bank koos het op de voedingsketentransitie gerichte fonds behalve vanwege de noodzaak om de komende decennia meer monden te kunnen voeden, ook vanwege het defensieve karakter. ‘Als het positieve momentum van technologie doorzet, hoeven we van de tweede jaarhelft ook niet veel te verwachten’, aldus Meulenkamp. ‘Maar komt de markt tot bezinning, dan zal het defensieve karakter meer tot zijn recht komen.’
Bij ING voelde het Global Technology Fund van Fidelity de relatief lage weging in de zeven techreuzen in het relatieve rendement, al werkte de beste jaarstart ooit van de Nasdaq 100 index alsnog door in de absolute performance van ruim 24 procent. Los van de fondstips, heeft ING in de eigen beleggingsstrategieën mee kunnen profiteren van zowel een overweging voor aandelen uit de IT-sector als uit de sector communicatiediensten, waaronder Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet en Salesforce. ‘Omdat veel van deze groei-aandelen genoteerd zijn op de Amerikaanse beurs, hanteren we in de beleggingsstrategieën een overweging van Amerikaanse aandelen tegenover een onderweging van Europese’, voegt investment manager Wiersma toe.
Uitblijvende recessie
De rally van de grote IT-bedrijven dit jaar is te danken aan de trend van kunstmatige intelligentie, maar wordt ook geholpen door de gunstige macro- en marktomgeving van vertragende inflatie en hogere waarderingen. De recessie in de VS blijft daardoor uit. Dat werkt onder meer in het nadeel van defensieve aandelen en small- en midcapaandelen, schrijven de fondsselecteurs.
Dat is terug te zien in de prestaties van het door ING gekozen JPMorgan US Smaller Companies Fund en het door Van Lanschot Kempen gekozen Sustainable European Small Cap Fund. Wiersma van ING - welke in een aantal van haar beleggingsstrategieën een allocatie naar Amerikaanse small- en midcaps heeft - wijst erop dat de Russell 2000 index ruim achterblijft bij de Nasdaq en de bredere S&P 500 index. Daarnaast blijft het fonds wat achter bij de benchmark door een relatief laag gewicht aan hooggewaardeerde aandelen, vanwege de voorkeur van de fondsbeheerders voor meer winstgevende bedrijven.
Bij het Kempen-fonds noemt beleggingsfondsspecialist Dion van Proosdij een negatief aandelenselectie-effect in de sectoren industrie en financiële dienstverlening en de gematigde tilt naar waardebedrijven als redenen voor een relatieve underperformance. ‘Het fonds wist met zijn sector-allocatie een positief relatief rendement te behalen’, schrijft Van Proosdij, al was dat onvoldoende om het negatieve aandelenselectie-effect goed te maken.
Tactische keuzes
In haar tactische asset allocatie wijkt Van Lanschot Kempen in de toewijzing naar smallcaps en largecaps niet af van de strategische asset allocatie. Wel is er een voorkeur voor waarde boven groei, vanwege de opgelopen waarderingen tussen de twee stijlen en het defensieve karakter van waarde-aandelen.
Meer uitgezoomd houdt Van Lanschot Kempen vast aan een voorzichtige visie op aandelen. De combinatie van lagere groei of een recessie, tezamen met mogelijk te rooskleurige winstverwachtingen, aanblijvende inflatie en verkrappend monetair beleid kan negatief uitwerken op aandelen in het algemeen, aldus de bank.
Ook ABN Amro houdt vast aan een defensieve fondspositionering. De bank denkt dat de vooruitzichten voor de bedrijfswinsten de komende kwartalen zullen verslechteren door een economische vertraging, terwijl de centrale banken de teugels aantrekken.
ING verwacht voor de tweede jaarhelft dat de centrale banken - zo goed als - klaar zijn met het dichtdraaien van de geldkraan. Anders dan ABN Amro rekent ING erop dat er ruimte is voor nog hogere wereldwijde aandelenkoersen. In haar tactische asset allocatie houdt de bank vooralsnog vast aan een neutrale weging voor aandelen en obligaties. Behalve de eerder genoemde voorkeur voor Amerika boven Europa, heeft ING een neutrale weging in Chinese aandelen en aandelen uit opkomende markten.
De door ING getipte Xtrackers FTSE Vietnam Swap ETF is achtergebleven bij de benchmark. Volgens investment manager Wiersma voornamelijk vanwege de relatief hoge swapkosten in de eerste maanden van het jaar. De Vietnamese index heeft overigens beter gepresteerd dan de bredere opkomende markten, die de tegenvallende aandelenrendementen in China voelen.
Het door Van Lanschot Kempen getipte duurzame opkomendemarktenfonds van Northern Trust heeft in lijn met haar benchmark gepresteerd, met een absoluut rendement van -0,3 procent. De positionering in de sectoren technologie en basisconsumptiegoederen droeg positief bij, terwijl de gezondheidszorg en beursgenoteerd vastgoed negatief bijdroegen, net als de lichte tilt naar groeibedrijven.
Andere tips
Tot de nog niet benoemde fondstips behoort JP Morgan Global Focus. Dit door ABN Amro gekozen fonds voert een eigen koers en houdt zich niet bezig met stijl-, regio- of sectorverdeling. ‘Het fonds richt zich op kwaliteitsaandelen, omdat deze zouden profiteren van structurele veranderingen en langetermijnthema’s. In de eerste jaarhelft heeft portefeuillebeheerder Helge Skibeli de wereldwijde aandelenmarkt daardoor bij kunnen benen, wat gezien de grote verschillen tussen de winnaars en verliezers in de aandelenmarkt een goede prestatie is’, concludeert Jan-Willem Meulenkamp tevreden.
Ten slotte nog aandacht voor het M&G Sustainable Euro Credit Investment Fund, dat Dion van Proosdij koos voor Van Lanschot Kempen. Het fonds behaalde een rendement van 2,6 procent in de eerste jaarhelft. De overwogen positie in schuldpapier van beursgenoteerde vastgoedondernemingen, nutsbedrijven en verzekeraars droeg bij aan een outperformance ten opzichte van de index.
