‘Naar de tweede jaarhelft toe zijn we zeer voorzichtig. Daarom zijn we onderwogen op aandelen. We moeten er ons bewust van zijn dat er weer alternatieven zijn voor aandelen. Regionaal kijken we naar de opkomende markten en China, aldus Erik Joly, hoofdeconoom van ABN AMRO België.
De rustigere zomerse beursmaanden zijn het ideale moment om de balans op te maken van de eerste helft van het beursjaar. ‘De sterke ontwikkeling van de Europese beurzen had ik niet verwacht. We zitten namelijk nog steeds met het conflict in Oekraïne, dat als een zwaard van Damocles boven de regio hangt. Wat me het meest van al bij bleef was de veerkracht van veel ondernemingen, dat had ik niet zien aankomen. Op dat vlak deden we een goede zet door meer in te zetten op de Eurozone dan op de Verenigde Staten. We gingen er van uit dat de markten in de VS al te veel voorop liepen op de economische actualiteit’, legt Joly uit.
Ook de sterke rally van de Nasdaq kwam onverwacht. ‘Die prestatie kan je gerust onwaarschijnlijk noemen. We hadden in eerste instantie niet echt sterk ingezet op technologie, net omwille van de rentecomponent. En dan zie je die sector de pannen van het dak speelt door de hype rond Artificial Intelligence. Dat is toch zeer eigenaardig.’
Joly waarschuwt daarbij voor de hooggespannen verwachten in de markt. ‘We denken dat veel sectoren priced to perfection zijn. Dat baart me zorgen, de waarderingen zijn bijzonder hoog gespannen.’
Vooruitblik: voorzichtigheid primeert
Gevraagd naar de vooruitzichten voor de tweede jaarhelft, is de econoom zeer voorzichtig ‘Dat vertaalt zich in onze onderweging op aandelen, ten opzichte van de interne benchmark. We denken dat de markten en de analisten te positief zijn over de nabije toekomst. Volgens ons zullen de bedrijfswinsten in de loop van de komende maanden met tien tot twintig procent terugvallen. Dit is momenteel niet ingeprijsd in de markt. We gaan bovendien nog altijd uit van ons scenario dat er wel degelijk een milde recessie komt, zowel in Europa als in de VS. De valt niet te rijmen met de huidige stand van de markten.’
‘Bovendien zijn de aandelenmarkten niet meer goedkoop te noemen. Daarnaast gaan we er nog te makkelijk van uit dat iedereen aandelen wil. Maar er zijn weer alternatieven beschikbaar, denk maar aan de termijnrekeningen die hun comeback maken. En ook in het obligatie-universum zijn er weer opties. Onze aanname is dat de langetermijnrente tegen het einde van het jaar lager zal staan dan nu. Daarom deinzen we er niet voor terug om wat voorraad in te slaan. Daarbij kiezen we voor kwaliteit, met een overweging op staats- en supranationale obligaties. We gaan voor posities in euro, aangezien we voor dit defensieve compartiment geen bijkomende risico’s nemen.’
China en India op de radar
Op dit moment is de regio-allocatie eerder neutraal. ‘Maar als we toch ergens een extra klemtoon willen leggen dan kijken we naar de opkomende markten en China. We denken dat de Chinese overheid wel degelijk de mogelijkheid heeft om de economie op korte termijn te stimuleren. Dat kan zowel op monetair als op fiscaal vlak gebeuren.’
In dezelfde regio staat India op de radar. ‘Dat is een land met veel mogelijkheden en enorm veel potentieel. Hoewel er ook uitdagingen zijn, het is en blijft een enorm groot en complex land met vele verschillende talen, regio’s en regeringen. De vraag is hoe lang je moet afwachten eer je er belegt. Als je wacht tot alle lichten op groen staan, denk ik dat je te laat komt.’
‘Op sectoraal vlak kijken we onder andere naar de farmaceutische sector, die is toch wat achtergebleven. Bovendien is dit een defensieve sector, wat past in ons scenario. Aan de andere kant van het spectrum blijven we weg uit de financiële sector. Dit om de evidente redenen zoals de toenemende regelgeving, de hoge kosten voor ICT en de margedruk’, besluit Joly.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: