Een aantrekkende groei en inflatie op korte termijn zit zeker in de kaarten. In het aandelenluik gaat de voorkeur uit naar cyclische sectoren, en is de Amerikaanse markt sterk onderwogen.
Dat zegt Juan Nevado (foto) die het M&G (Lux) Dynamic Allocation beheert. ‘De coronacrisis heeft veel mensen verrast. Toen de crisis uitbrak, waren we waarschijnlijk te zwaar belegd in de aandelenmarkten en in groeilandenobligaties, zegt Nevado. ‘Tezelfdertijd waren we bijzonder zwaar onderwogen in overheidsobligaties, omdat we deze activaklasse beschouwden als veel te duur. Bijgevolg hebben we in 2020 een bijzonder slecht kwartaal gehad.’
Hij is sinds maart vorig jaar echter mooi hersteld. ‘Wij hebben de afgelopen twaalf maanden beter gepresteerd dan het gros van onze concurrenten. We hebben enkele aanpassingen doorgevoerd in de beheermethode van het M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund.
Dit product, met activa onder beheer van meer dan 3 miljard euro, kan zijn aandelenblootstelling variëren tussen 20 en 60 procent, en tussen 0 en 80 procent in obligaties. Aandelen zijn momenteel goed voor 42 procent van de activa onder beheer, met 9 procent belegd in de Verenigde Staten, 8 procent in Europa, 11 procent in Azië, 5,5 procent in Japan en 4 procent in het VK.
Sinds de zware correctie op de financiële markten in maart vorig jaar hebben we een meer tactische benadering gevolgd, en gaan we grotere veranderingen doen om in te spelen op de kansen die de markt aanbiedt.’ Hij benadrukt eveneens dat deze nieuwe aanpak niet beperkt blijft tot het fonds dat hij beheert, maar geldt voor het volledige gamma van flexibele fondsen dat de Britse beheerder in huis heeft.
Juan Nevado hecht belang aan het bestuderen van gedragspatronen, om zo gebruik te kunnen maken van de afwijkende waarderingen van bepaalde activaklassen. ‘In maart vorig jaar was de crash op de financiële markten duidelijk overdreven en te emotioneel. Het was een gelegenheid om meer risico op te nemen in de portefeuille. Zo hebben we bepaalde marktsegmenten opgepikt die anderen dumpten.’
Risico afgebouwd
Momenteel benadrukt hij dat hij het risico in de portefeuille wat heeft afgebouwd na de sterke prestaties van de aandelenmarkten afgelopen jaar. ‘We blijven echter licht overwogen in aandelen en bedrijfsobligaties in de opkomende markten. Dat zijn immers twee activaklassen die zullen profiteren van een wereldwijd economisch herstel.’
Geografisch gezien ziet hij veel potentieel in markten die veel ondergewaardeerde cyclische aandelen hebben, zoals Europa, Japan en bepaalde opkomende markten. ‘We blijven structureel onderwogen in de Amerikaanse beurs, die nog steeds te hoog gewaardeerd is.’
Hij is ook voorzichtiger geworden voor overheidsobligaties van de ontwikkelde landen. ‘Hoewel de inflatie op lange termijn binnen de perken zou moeten blijven, zou de Fed door een sneller dan verwacht economisch herstel in de VS de rentevoeten weleens voortijdig moeten verhogen. Wij hebben daarom een shortpositie ingenomen op de Amerikaanse 5-jarige rente, om de toekomstige prestaties van onze portefeuille te vrijwaren.
We hebben ook onze blootstelling aan de dollar verhoogd, om in te spelen op een potentiële koerswijziging in het Amerikaanse monetair beleid.
We houden eveneens een longpositie aan in Amerikaanse 30-jarige overheidsobligaties, omdat deze structurele elementen de komende jaren zullen blijven wegen op de inflatie.’
M&G (Lux) Dynamic Allocation heeft eveneens posities in bepaalde groeilandenmunten. Die bieden een aanzienlijke renteopslag tegenover Europa, zoals de Mexicaanse peso en de Indonesische roepia. ‘Daarnaast lijken bepaalde van deze munten extreem goedkoop.’
Activa gedaald
Het beheerde vermogen van M&G (Lux) Dynamic Allocation is de jongste jaren sterk teruggevallen. Dat komt door een structureel onderwogen positie op de Amerikaanse beurs, een shortpositie op overheidsobligaties en een valuebenadering in het aandelenluik. Hierdoor zijn ongeduldigde beleggers en masse uitgestapt.
Juan Nevado blijft echter een sterke believer in deze positionering. ‘Tegendraads zijn zal je nooit populair blijven bij beleggers op korte termijn, zeker niet wanneer je niet belegt in activaklassen die erg populair zijn geworden, en die op basis van hun groeiprofiel volgens ons te duur zijn geworden. Op lange termijn biedt ons fonds dankzij zijn beleggingsfilosofie een goede kans om sterk te presteren.’
Over de beheerder
Juan Nevado behaalde zijn diploma economie aan de London School of Economics. Na zijn studies (in 1985) werkte hij onder andere als econoom op de obligatiemarkten voor de Banque de Montréal. In 1988 begint hij bij PPM (de oude naam van M&G), en in 1988 begint hij in het team dat gemengde fondsen beheert.
Hij houdt zich voornamelijk bezig met het beheer van het fonds M&G (Lux) Dynamic Allocation en belegt ook in het fonds dat hij beheert.
Over het fonds
Rendementen %
YTD 1,27
3 Jaar geannualiseerd 0,30
5 Jaar geannualiseerd* 3,32
10 Jaar geannualiseerd* 4,59
Bron: Morningstar