In een wereld met negatieve rente moeten belegger vooral hun toevlucht zoeken tot reële activa, zoals aandelen en ook grondstoffen. Dat is kernboodschap van BNP Paribas Fortis bij de presentie van haar vooruitzichten voor 2021.
Een auto met twee gaspedalen en geen rem. Zo omschrijft Philippe Gijsels (rechts op de foto), chief strategy officer van BNP Paribas Fortis het huidige monetaire en fiscale beleid. Als antwoord op de pandemie kwamen centrale banken tussen met een nooit geziene hoeveelheid aan monetaire stimuli die de obligatiemarkten stabiliseerden en de aandelenmarkten aanvuurden. Maar wat echt nieuw was: ook de overheden kwamen over de brug met enorme bedragen aan financiële stimuli.
Hoofdeconoom Koen De Leus (links): ‘Monetaire en fiscale overheden werken in deze crisis hand in hand, in tegenstelling tot vorige recessie-episodes. Een lage rente was toen nodig ter compensatie van het besparingsbeleid. Dat leidde na de crisis van 2008 tot het minst krachtige herstel in de moderne economische geschiedenis.’
Daardoor ontploften de wereldwijde schulden en die schuldenberg zal meer dan waarschijnlijk op onorthodoxe manier worden weggewerkt. Overheden stimuleren de economie sterk met transfers maar ook met infrastructuurwerken. De schulden laten ze daarbij sterk oplopen en die worden vervolgens opgekocht door de centrale banken. De Leus: ‘Dat proces zal naar alle waarschijnlijkheid nog een hele tijd doorgaan nadat de pandemie is bedwongen.’ Dat beleid van financiële repressie heeft een grote impact op beleggingsstrategieën.
Gijsels: ‘Het is duidelijk dat we nog heel lang moeten leven met uitzonderlijk lage rentevoeten. De inflatie eet alle cash op. In zo’n omgeving komt het erop aan te kiezen voor reële activa zoals aandelen, grondstoffen, goud en vastgoed. Dat is al een hele tijd de basis van onze strategie en de coronacrisis heeft dat alleen nog maar versterkt.’
Aandelen
Rekening houdend met de lage rente maakt Gijsels zich sterk dat aandelen nog nooit zo goedkoop waren. BNP Paribas Fortis zet in op zowel groei- als waardeaandelen. ‘De waardeaandelen zullen waarschijnlijk het meeste profiteren van het economische herstel, maar groeiaandelen blijven ook ondanks de relatief hoge waardering een wissel voor de toekomst’, zegt hij. De investeringsstrateeg schuift ook twee specifieke sectoren naar voren: technologie en biotech. ‘2021 zal wel meer een jaar van thema’s dan wel van sectoren worden, waarbij SRI en ESG hoge toppen zullen blijven scheren.’
Grondstoffen
‘We staan aan de vooravond van een bullmarket voor grondstoffen’, voorspelt Gijsels. Aan de ene kant zal de vraag naar grondstoffen toenemen door de sterke economische groei in China (BNP Paribas Fortis gaat uit van een groei van 8,6 procent in 2021), de aantrekkende wereldeconomie en de elektrische revolutie.
‘Er zijn enorme hoeveelheden koper en nikkel nodig om de omslag te maken naar een wereld die meer draait op elektriciteit en minder op olie. Tegelijkertijd kunnen de producenten de stijgende vraag niet volgend omdat er de voorbije jaren amper is geïnvesteerd in nieuwe capaciteit. En we weten dat het creëren van extra capaciteit een proces is van vele jaren’, zegt Gijsels. En opvallend: ‘Zelfs olie zou in 2021 wel eens sterk kunnen opveren.’
Na de vele jaren van underperfomance van groeimarkten tegenover de meer mature markten lijkt nu het momentum aangebroken voor groeilanden. Die hebben immers nood aan economische groei, stijgende grondstoffenprijzen en een zwakkere Amerikaanse dollar. ‘Aan die drie voorwaarden zou in het nieuwe jaar weleens voldaan kunnen zijn’, voorspelt Gijsels.
Gevaren
2021 belooft dus beterschap. Voor de eurozone gaat BNP Paribas Fortis dit jaar uit van een economische krimp van 7,5 procent en een heropleving van 5,6 procent in 2021. Toch zijn er ook gevaren. Met het vaccin zijn er al grote stappen gezet in het onder controle krijgen van de pandemie, maar er blijft wel onzekerheid over de timing en de implementatie. ‘Daarnaast zijn er ook nog voldoende geopolitieke hangijzers die voor negatieve verrassingen kunnen zorgen, waaronder de brexit. Toch gaan we ervan uit dat 2021 kalmer zal verlopen dan 2020’, besluit Gijsels.