‘Daarom zijn we licht overwogen op aandelen. Dat wil niet zeggen dat we negatief zijn over obligaties. We menen enkel dat het potentieel bij aandelen hoger ligt’, aldus Stefaan Vanden Berghe, vennoot en CEO bij Truncus Vermogensbeheer.
Terugkijkend op 2022 zijn er drie dingen die Vanden Berghe nadrukkelijk bijblijven. In de eerste plaats stipt hij de snel en hoog oplopende inflatie aan. Ten tweede wijst hij op de sterke correlatie tussen obligaties en aandelen. ‘Beiden doken hand in hand naar beneden. Dat was op zich geen nieuw fenomeen, voordien gingen beiden hand in hand omhoog. Nu was er een zeer brute ommekeer, waardoor gemengde portefeuilles langs twee kanten klappen kregen.’
Een derde vaststelling betreft de snelheid waarmee alles gebeurde. ‘De financiële markten reageerden uitermate snel op allerlei gebeurtenissen. Daardoor hadden beheerders minder tijd om informatie te verwerken en moesten ze deels de gebeurtenissen ondergaan.’ Gevraagd naar de oorzaak van deze versnelling wijst Vanden Berghe naar de opkomst van algoritmes en computermodellen bij de beurshandel. ‘We hebben daar nog geen sluitend bewijs voor, maar dat is ons aanvoelen. Volgens ons is dit fenomeen ook een blijver’, meent Vanden Berghe.
Positieve keuze voor aandelen
Voor 2023 gaat het basisscenario van de vermogensbeheerder ervan uit dat zowel aandelen als obligaties tegen het einde van het jaar hoger zullen noteren. ‘Dat is natuurlijk een basisscenario en kan doorheen het jaar evolueren. In de eerste helft van het jaar kan de economie nog wat problemen ervaren, maar we verwachten een stabilisatie in de tweede jaarhelft. Waardoor de markten in een wat positievere stemming zouden komen.’
Daarom worden aandelen licht overwogen en obligaties wat onderwogen. ‘Dat is geen negatieve keuze en wilt niet zeggen dat we niet geloven in obligaties. We menen enkel dat het potentieel bij aandelen groter is, maar we verwachten ook bij obligaties positieve rendementen’, verklaart Vanden Berghe.
Gemengde benadering
Op vlak van passief beleggen wordt er een onderscheid gemaakt tussen passief beleggen in aandelen en passief beleggen in obligaties. ‘Voor aandelen zijn we fan van een passieve aanpak, voor obligaties niet. De meeste obligatie indexen zijn gewogen op beurskapitalisatie, daardoor krijg je meer blootstelling aan de grootste schuldenaars. Bij obligaties werken we maar weinig met ETF’s. Enkel voor specifieke zaken als hoogrentende en kortlopende obligaties.’
Voor het aandelengedeelte kiest de vermogensbeheerder in de portefeuilles voor één derde voor pure trackers. ‘We houden het daar bewust simpel en kiezen altijd voor regionale ETF’s op Europa, opkomende landen en de wereldmarkten’, legt Vanden Berghe uit.
Eén zesde van de portefeuilles bestaat uit individuele aandelen met een buy en hold benadering. Voor de overige helft van de portefeuille wordt gekozen voor actieve beheerders. ‘We focussen op beheerders met een goede track record, niet enkel tegenover de brede markt maar ook in hun niche. We zoeken daarbij naar beheerders die zelf ‘skin in the game’ hebben. Kortom, fondsmanagers die hun eigen geld en dat van vrienden en familie beheren. Daardoor kom je eerder bij kleine gespecialiseerde instellingen uit. We verkiezen daarbij spelers die zeer transparant tewerk gaan’, aldus Vanden Berghe.
De toekomst van Big Tech
Big Tech vormde lang het dominante beleggingsthema, maar viel het afgelopen jaar van zijn voetstuk. Maar voor Vanden Berghe is het nog niet uitgemaakt dat de dominante rol van de sector uitgespeeld is. ‘De stijgende rente speelt hun waarderingsmodellen parten. Als die weer zou dalen, valt die tegenwind weg. Bovendien genereren die bedrijven enorm veel cashflow. Dat stelt hen in staat de nieuwe dominante thema’s zelf uit te voeren.’
Daarom is het voor hem nog geen uitgemaakte zaak dat de dominantie van Big Tech voorbij is. ‘Big Tech blijft ideaal geplaatst om komende trends intern te gaan capteren of er met overnames op in te spelen’, besluit Vanden Berghe.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer: