Nederlandse vermogensbeheerders hebben in het vierde kwartaal van 2025 geprofiteerd van sterke aandelenmarkten. Vooral tech-aandelen droegen bij aan de rendementen. Tegelijkertijd groeide bij veel partijen de voorzichtigheid, door geopolitieke spanningen en onzekerheid over het Amerikaanse beleid.
Dat blijkt uit de IO Wealth Monitor, een kwartaalonderzoek onder meer dan twintig Nederlandse vermogensbeheerders met gezamenlijk meer dan 30 miljard euro onder beheer.
Beheerklanten in het zeer offensieve profiel behaalden in het vierde kwartaal een gemiddeld bruto rendement van 5,9 procent, blijkt uit de door vermogensbeheerders verstrekte gegevens. Het offensieve profiel rendeerde gemiddeld 4,5 procent en het neutrale profiel krap 3,1 procent.
Volgens topman Renco van Schie van Valuedge werd het sentiment in oktober en de eerste twee weken van november ondersteund door de heropstart van de cyclus van renteverlagingen door de Federal Reserve, in combinatie met goede bedrijfscijfers over het derde kwartaal.
Tech dominant, maar selectie cruciaal
Diverse geraadpleegde vermogensbeheerders wijzen op de sterke prestaties van tech-aandelen, waaronder halfgeleiders en AI-gerelateerde namen als Alphabet en Lam Research. Een vermogensbeheerder spreekt zelfs van een ‘supercyclus voor halfgeleideraandelen’. Tegelijkertijd blijkt dat zorgvuldige selectie belangrijk blijft. Meerdere partijen zagen een afname in het momentum van bekende groeiaandelen, terwijl ook Chinese techaandelen teleurstelden.
‘Voorheen keek iedereen alleen naar de AI-winnaars, maar nu begint de markt ook AI-verliezers te identificeren’, zegt portefeuillemanager Edo Scholts van IBS Capital Allies. Volgens hem worden met name softwarebedrijven als AI-verliezers aangemerkt. De vrees in de markt is dat AI het mogelijk maakt om goedkopere alternatieven te ontwikkelen voor bestaande software. ‘Dan valt het hele verdienmodel van zo’n softwarebedrijf weg’, aldus Scholts tegenover Investment Officer. ‘De realiteit ligt natuurlijk genuanceerder, maar in deze markt gaat het vaak om het verhaal en niet om de realiteit.’
Ook bij IBS zijn sommige AI-namen in de portefeuille afgestraft, al konden aandelen als KLA, ASML, Lam Research, Broadcom en Google de verliezen compenseren. ‘Fundamenteel hebben we de portefeuille in het afgelopen jaar zien versterken, maar de waarderingen werkten niet altijd mee’, aldus Scholts.
Grondstoffen en opkomende markten in trek
Naast aandelen speelden ook grondstoffen een positieve rol. Zo droegen goud en zilver bij aan het rendement. ‘We hebben dit kwartaal bewust besloten om het moment waarop we winst nemen op zilver uit te stellen’, aldus een beheerder.
Opkomende markten waren eveneens in trek. ‘Na een trip door Azië wist Trump ineens veel deals te sluiten met landen als Zuid-Korea, Japan, China en Maleisië, en dat werkte positief door’, zegt Van Schie van Valuedge. ‘Deze handelsdeals hebben opkomende markten echt geïsoleerd van de huidige geopolitieke turbulentie tussen met name de VS en Europa.’
Het macro-economische klimaat in het vierde kwartaal omschrijven deelnemende vermogensbeheerders als ondersteunend, met een lagere inflatie en dalende rentes. Ook de Amerikaanse importheffingen bleken minder remmend te werken dan vooraf werd gevreesd, wat zowel aandelen als obligaties ten goede kwam.
Defensieve keuzes pakken niet altijd goed uit
Tegelijk wijzen beheerders op toegenomen geopolitieke spanningen, die onder meer hebben geleid tot een zwakkere dollar. Dit resulteerde bij sommige partijen in een onderweging van de dollar of een voorkeur voor gelijkgewogen ETF’s in het vierde kwartaal. Andere beleggers stelden een harde bovengrens aan de regioblootstelling aan de Verenigde Staten.
Een vermogensbeheerder koos voor een defensievere aanpak door aandelen in te ruilen voor obligaties, maar dat pakte niet positief uit. Uiteindelijk gingen defensieve beheerklanten er iets meer dan 2 procent op vooruit, zo blijkt uit de Wealth Monitor. Zeer defensieve profielen realiseerden een brutorendement van 1,8 procent.
De meeste beheerders gaven aan in het vierde kwartaal weinig tactische keuzes te hebben gemaakt. ‘We hebben de portefeuille het werk laten doen’, aldus een partij. ‘De focus lag op herbalanceren in plaats van actief bijsturen’, stelt een andere beheerder.
Toch hielden geopolitieke risico’s de gemoederen bezig. ‘Het is inmiddels duidelijk dat beleggers moeten dealen met een oranje olifant die in een porseleinen kast heen en weer rent’, zegt Scholts van IBS. ‘We hebben goed gekeken naar bedrijven die in de problemen kunnen raken door het wispelturige beleid van Trump. Het houdt je als belegger bezig.’
Turbulente jaarstart
Intussen begon het nieuwe jaar goed maar is het de vraag of deze week de start is van meer turbulentie. Valuedge is afgelopen maandag in actie gekomen door wat risico van tafel te halen. ‘Er spelen factoren die niet alleen op korte termijn het sentiment kunnen drukken, maar ook gevolgen kunnen hebben voor de allocatie van beleggers op lange termijn.’
De vermogensbeheerder heeft de aandelenblootstelling voor alle portefeuilles met 15 tot 20 procent teruggebracht. ‘We houden tijdelijk cash aan om de ontwikkelingen af te wachten.’ Valuedge is daarmee momenteel significant onderwogen in Amerikaanse aandelen en de dollar.
IBS verwacht niet dat de zorgen over de VS snel zullen verdwijnen. ‘We hebben in een maand al vier grote politieke events gehad en als dat zo doorgaat, slingeren we alle kanten op’, aldus Scholts. ‘Tegelijkertijd gaan er bedrijfstechnisch en economisch nog veel dingen goed. We moeten niet vergeten dat we aan de vooravond staan van grote AI-ontwikkelingen.’
Met de IO Wealth Monitor wil Investment Officer beter inzicht bieden in de ontwikkelingen binnen de Nederlandse vermogensbeheersector. Wilt u ook ieder kwartaal een uitnodiging voor de vragenlijst ontvangen? Laat het ons weten.