De eisen die de Nederlandsche Bank (DNB) aan de dekkingsgraad van pensioenfondsen stelt, maakt dat deze fondsen niet anticyclisch maar procyclisch op marktontwikkelingen in moeten spelen. In een slechte markt, zoals op dit moment, kunnen institutionele beleggers als pensioenfondsen geen aandelen inkopen omdat ze wettelijk gedwongen zijn minder risico te nemen.
Dat verergert de situatie voor pensioenfondsen. Bovendien kan het zijn dat deze institutionele beleggers dan een minder groot dempend effect op de markt hebben, zegt Wouter Weijand, fondsmanager van het ABN AMRO Global High Income Equity Fund, tegenover Fondsnieuws.nl.
Pensioengiganten rebelleren
Volgens Weijand verzetten pensioengiganten ABP en PGGM zich nog wel tegen die regelgeving van de toezichthouder, maar niet de kleinere. ‘Gelet op het feit dat Nederland een kwart van alle pensioenreserves in Europa beheert, kan dat effect op de markten hebben.’
Weijand beheert het ABN AMRO Global High Income Equity Fund, dat begin deze maand de assets heeft gekregen van het opgeheven ABN AMRO GLobal Fund. Het beheerd vermogen bedraagt nu ruim 2 miljard euro.
Heit fonds belegt wereldwijd in aandelen van defensief georiënteerde bedrijven die een relatief hoog en stabiel dividend uitkeren. Fondsmanager Weijand streeft daarbij naar een dividenduitkering van 3 tot 5 procent.
Disciplinair beleid
Hij concentreert zich daarbij op 1000 tot 1500 fondsen die een dergelijk rendement halen van de in totaal 8000 beursfondsen die dividend uitkeren. ‘Dividendrendement wijst op de discipline waarmee een bedrijf geleid wordt.’ In oktober wordt de index aangepast, waardoor meer dan 2000 beursfondsen voldoen aan de eisen die het ABN AMRO-fonds stelt.
Doordat de strategie is gericht op dividendrendement is het fonds beperkt actief op emerging markets, omdat de groei er door bedrijven meteen weer geherinvesteerd wordt. ‘Het is meer iets van rijpe bedrijven.’ Ongeveer 75 procent van de portefeuille is belegd in de VS, het Verenigd Koninkrijk en de Europese Unie.
Value trap
Weijand wijst bij het nastreven van dat beleid op het gevaar van een ‘value trap’. ‘Je selecteert bedrijven op basis van historische ratings, maar als ze door de marktomstandigheden het dividend niet kunnen én/of willen betalen, dan kan dat een valkuil voor je strategie zijn.’
Daarom steekt het team, dat werkt vanuit drie standplaatsen (Amsterdam, Hong Kong en Louisville) veel moeite in het vinden van bedrijven die een duurzame winst laten zien. ‘Dat doen we door ons te concenteren op financiële analyse, door met het management van bedrijven te praten en door uitgebreide sectoranalyse.’
Stockpicking
Het fonds van Weijand volgt bij zijn selectie van aandelen een bottom-up benadering. ‘De keuze wordt gemaakt door portfoliomanagers die lokaal actief zijn en daardoor de markt goed kennen. Maar stockpicking is nu lastig, omdat bedrijven in de huidige marktomstandigheden minder transparant zijn. Dat maakt je extra voorzichtig. Bij twijfel niet inhalen, zeggen wij.’
Het ABN AMRO Global High Equity Fund heeft ruim tweehonderd aandelen in portefeulle. De top 10 van beleggingen is goed voor bijna een kwart van de portefeuille: Total, Unicredit, Société Générale, HSBC, ING, Banco Bilbao, Eni, Vivendi, Bank of America en France Télécom.
Financials wegen voor ruim 29 procent in de portefeuille, hetgeen 15 procent onderwogen is ten opzichte van de index, de S&P/CG High Income Equity Index. Vanwege de kredietcrisis ihebben veel financials hun dividend verlaagd of opgeschort, waardoor het dividendrendement én de koers van het fonds dit jaar onder druk staan.
Positief over ICT
Het fonds staat nu op een dividendrendement van 4,9 procent, tegen een rendement van gemiddeld gewogen aandelen van de index van 5,6 procent. Maar volgens Weijand zijn de historische rendementen waarop de index is gebaseerd niet de toekomstige rendementen, aangezien de bedrijfswinsten onder druk staan en niet duurzaam kunnen blijken te zijn.
Positief is Weijand over telecombedrijven die goedkoop zijn en ICT-bedrijven die een interessant redement bieden omdat ze sterke balansposities hebben. Vroeger waren ICT-bedrijven groeiaandelen, maar nu kun je ze ook als waardeaandelen beschouwen. ‘Wat dat betreft is het ons om het even, zo lang er maar goede dividendperspectieven zijn.’
Klik hier voor koersinformatie van het ABN AMRO Global High Income Equity Fund