Fondsmanagers van Jupiter en Newton staan diametraal tegenover elkaar waar het gaat om Chinese aandelen.
Na de recente koersklappen voor Chinese aandelen is dit een goed moment om in Chinese aandelen te stappen, zegt Rob Marshall-Lee van BNY Mellon-boutique Newton. Nee, zegt Jason Pidcock van Jupiter, dit is juist het moment om de exposure te beperken.
Volgens Marshall-Lee bieden Chinese aandelen goede kansen voor wie een beleggingshorizon van enkele jaren heeft. Het hoofd aandelen Azië en opkomende markten geeft daarvoor een aantal redenen.
Hoewel de MSCI China index in 2018 achterbleef, versloeg deze Europese aandelen over de laatste drie, vijf en tien jaar, stelt hij ten eerste. Bovendien ligt de koers-winstverhouding op een veel lager niveau, wat aangeeft dat de outperformance door winstgroei werd gedreven en niet door hogere waarderingen.
Ten tweede bevindt de Chinese economie zich in een overgangsfase, waarbij het belang van consumentgerichte bedrijven toeneemt ten koste van grote vastgoedontwikkelaars. De laatstgenoemde waren vaak (deels) in handen van de staat en gefinancierd door staatsbanken, de eerstgenoemde categorie bestaat vooral uit minder kapitaalsintensieve private ondernemingen met een winstmotief.
Groei bbp staat onder druk
‘Door bovengenoemde trend staat de groei van het bbp onder druk. Maar de kwaliteit van de groei neemt toe. Consumentenbedrijven kunnen profiteren van het groeiende aandeel van arbeidsinkomen in het bbp. Ook het overheidsbeleid speelt hierin een rol met verlagingen van de inkomstenbelasting en btw.’
Tot slot heeft dat de koersdaling van de Chinese munt de nadelige effecten van de hogere Amerikaanse importtarieven grotendeels gecompenseerd.
De Newton-manager ziet om deze redenen vooral brood in dienstverlenende sectoren als onderwijs, verzekeringen, gezondheidszorg en internet.
Jason Pidcock van Jupiter maant juist tot voorzichtigheid ten aanzien van China. Volgens de hoofdstrateeg ‘Asian income’ zit China in een dilemma.
‘Stimulering heeft tot dusverre weinig positieve invloed gehad op de groei. De Chinese autoriteiten zijn ook beperkt in hun mogelijkheden. De dagen zijn voorbij van record overschotten op de lopende rekening die bijdroegen aan de economische welvaart van het land. De Chinese autoriteiten zijn daardoor niet langer in staat om de uitgaven aan infrastructuur te verhogen.’
Devaluatie komt eraan
De optie om de Chinese munt te devalueren wordt steeds vaker genoemd, om op die manier de export en het overschot op de lopende rekening te stimuleren. Pidcock verwacht echter geen devaluatie van de renminbi op korte termijn. Zo’n stap zou verkeerd vallen bij de VS. Hij denkt wel dat in de komende drie jaar China overgaat tot een dergelijke ingreep.
Dan is er nog de ‘brede consensus in de wereld’ om China als een concurrent en strategische vijand te zien, wiens invloed moet worden ingepalmd. Pidcock: ‘Daardoor lukt het China ook niet om de groei weer te herstellen.’
Niet immuun voor veranderingen
Al deze factoren maken dat manager de voorkeur geeft aan een beperkte directe exposure naar China. Hij belegt in vier bedrijven die samen ongeveer 11 procent uitmaken van het Jupiter Asia Pacific Income Fund: Ping An Insurance, Tencent International, China Mobile en Hengan International.
‘Alle vier verdienen het grootste deel van hun inkomsten op het Chinese vasteland, geen van hen zijn belangrijke exporteurs en hun bedrijfsactiviteiten overlappen elkaar niet. Ze profiteren allemaal van een grotere consumentengroei. Deze bedrijven hebben ook sterke balansen en de aandelen zijn liquide, waardoor het eenvoudig is om posities op te bouwen of te verminderen.’
Het beperken van de directe blootstelling aan China maakt de rest van de portefeuille overigens niet immuun voor veranderingen in de Chinese economie, besluit Pidcock. ‘Naburige Aziatische economieën kunnen snel de impact van een groeivertraging in China voelen. Als belegger in de regio is het van groot belang om alert te blijven op het domino-effect van een verzwakkende Chinese economie op andere Aziatische landen.’
Andere recente marktrapporten over China:
- China A-share market to thrive on economic growth and market improvements van Invesco
-
China Q&A: Trade tariffs, policy reform and potential van Columbia Threadneedle