‘Laten we in de westerse wereld aan het idee wennen van economische nulgroei in de komende tien tot vijftien jaar.’
Dat zegt Bruce Stout, senior investment manager van Aberdeen Asset Management. De verwachting is gebaseerd op de immense schuldenopbouw van overheden, bedrijven en huishoudens in vrijwel alle westerse landen. Die begon in de jaren ‘80 grote vormen aan te nemen. Halverwege de jaren ‘90 was zelfs aprake van versnelling. De afbouw van de schuldenberg tot acceptabelere niveau’s zal vele jaren in beslag nemen.
Dat veel beleggers vluchten naar veilige havens vindt Stout bedenkelijk. ‘Amerikaans staatspapier wordt als veilig gezien, maar het gaat hier om het meest met schulden overladen land ter wereld.’
Hij vervolgt: ‘De laatste keer dat een land een schuld van meer dan 150 procent van het bruto binnenlands product overleefde was het Verenigd Koninkrijk vlak na de Tweede Wereldoorlog.’
Perceptie
Veilig beleggen is dus puur een kwestie van perceptie. ‘Risicovrij beleggen bestaat niet en heeft ook nooit bestaan. Kijk naar de Schotse banken waarvan niemand verwachtte dat ze ooit totaal bankroet zouden gaan.’
Bovendien loont het nauwelijks om in de nu veilig geachte havens te beleggen. De rente op de Amerikaanse treasuries is historisch laag, en de rente op obligaties van sterke bedrijven is vaak niet veel hoger.
Russische roulette
Wie in deze onzekere tijden een behoorlijk rendement wil behalen zou daarom moeten kijken naar de aandelenmarkt. Het is een stuk gemakkelijker om bedrijven te analyseren dan de economie of de beurskoersen te voorspellen, aldus Stout. ‘Speculeren op hogere beurskoersen is op dit moment als Russische roulette.’
Daarom prefereert hij aandelen van bedrijven die een flink deel van hun winst uitkeren in dividend en die mogelijk in staat zijn de pay-out ratio te verhogen door omzet- en winstgroei.
Philip Morris
Te denken valt daarbij aan Philip Morris, Vodafone en Singapore Telecommunications, bedrijven met de hoogste weging in het Aberdeen Global - World Equity Income Fund. Dit fonds heeft sinds begin dit jaar een rendement behaald van 2,32 procent.
Dividendaandelen zijn bovendien aantrekkelijk omdat het uitkeren van een deel van de winst een gedisciplineerde en langetermijn aanpak vereist. De meeste bedrijven keren dividend uit omdat ze verwachten dat tot in lengte van dagen te kunnen continueren.
Behalve de houdbaarheid van het dividend en de potentie om het dividend te verhogen kijken de stock pickers van Aberdeen uiteraard naar de waardering van een aandeel. Daarbij wordt elk denkbaar model beproefd. Zodoende kunnen de investeerders in het fonds ook nog profiteren van hogere koersen, zelfs bij nulgroei.
Misverstand
Het is namelijk een wijdverspreid misverstand onder investeerders dat economische groei een voorwaarde is voor hogere beurskoersen, zegt Stout.
In Duitsland bijvoorbeeld steeg de MSCI Germany in 2005 met meer dan 20 procent bij een minimale economische groei, terwijl in datzelfde jaar de MSCI China zo’n 8 procent verloor. Dit komt mede doordat westerse bedrijven een steeds groter deel van hun inkomsten uit opkomende markten halen.
Hoewel binnen dit fonds in eerste instantie naar het bedrijf wordt gekeken en niet naar waar het gevestigd is, worden bedrijven in enkele landen toch uitgesloten, waarbij Turkije en Rusland opvallende namen zijn. ‘Wij hebben geen Turkse of Russische bedrijven in de portefeuille omdat ze in deze landen achterlopen op het gebied van transparantie en governance.’