De Australische beheerder Whitehelm Capital biedt een zeer conservatieve oplossing aan om in infrastructuur te investeren. Het heeft een erg solide prestatie neergezet die maar weinig gecorreleerd is geweest met de beurzen in de afgelopen drie jaar.
Whitehelm Capital is een beheerder die weinig bekend is op de Belgische markt, maar een fonds aanbiedt dat gespecialiseerd is in infrastructuur, met name Whitehelm Capital Listed Core Infrastructure Fund. Dat fonds heeft sinds de lancering in 2016 erg mooie prestaties opgeleverd. Sinds begin 2019 staat de teller al op bijna 20 procent. Het fonds heeft onlangs vijf sterren gekregen bij Morningstar. ‘We hebben een trackrecord van meer dan twintig jaar in deze activaklasse. De activa onder beheer bedragen nu al meer dan 3 miljard dollar,’ zegt Ursula Tonkin (fondsbeheerder), waaronder 100 miljoen euro in het fonds dat wordt gecommercialiseerd in België. Whitehelm Capital is gevestigd in Australië, maar heeft al zo’n tien jaar een kantoor in Londen.
Private spelers
‘Van oorsprong waren wij uitsluitend gespecialiseerd in private fondsen bestemd voor institutionele cliënten (pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen). We hebben echter beslist om in 2016 een publiek fonds te lanceren, om zo aan onze cliënten een alternatief te kunnen aanbieden door de sterk gestegen waarderingen op de private markt. In principe zouden fondsen die beleggen in beursgenoteerde bedrijven moeten profiteren van een liquiditeitspremie ten opzichte van private fondsen, maar in de praktijk zien we net het tegenovergestelde.’
Talrijke private spelers zoals verzekeringsmaatschappijen en dergelijke zijn immers op zoek naar reële activa die ze kunnen opnemen in hun portefeuille. ‘En aangezien talrijke spelers een vrij beperkt volume aan activa willen kopen, hebben de koersen de neiging om fors te stijgen.’ Ursula Tonkin geeft als voorbeeld de recente transactie rond de luchthaven van Brussel. De waarderingen waren tweemaal zo hoog als de beursgenoteerde alternatieven van de luchthavens van Frankfurt en Zürich.
Zeer defensief
Het fonds van Whitehelp Capital gaat zich richten op de meest defensieve segmenten van de beursgenoteerde markt, met name bedrijven die zijn blootgesteld aan de sterkst gereguleerde segmenten van de infrastructuur. Het gaat om langetermijncontracten (minstens tien jaar), de inkomsten zijn gekoppeld aan de inflatie, en de dividenden zijn duurzaam. ‘Onze voorkeur gaat uit naar bedrijven met een redelijke pay-out die hun dividenden in de toekomst geleidelijk zullen optrekken. We zullen dus veel aandacht besteden aan de schuldgraad en aan de groeivooruitzichten van de cashflows.’
In de praktijk belegt het fonds in 35 procent van het universum van zowat 400 bedrijven (dus ongeveer 140 bedrijven). Het vermijdt met name de activiteiten die gekoppeld zijn aan de opwekking van elektriciteit (te gevoelig voor de verkoopprijzen), datacenters, de bouw of spoorwegmaatschappijen. ‘We zullen evenmin beleggen in de opkomende markten, omdat het risicoprofiel van deze bedrijven nu eenmaal vaak een stuk hoger ligt’, aldus Ursula Tonkin.
Dit alles leidt tot een portefeuille die bijzonder veerkrachtig is tijdens fasen van sterke volatiliteit. De bèta bedraagt sinds de lancering van de strategie slechts 0,4. Hierdoor heeft het fonds het jaar 2018 prima kunnen doorstaan. ‘Het sterke punt van deze bedrijven is dat ze zelfs tijdens een recessie hun winsten kunnen blijven verhogen.’
Lage turnover
Whitehelm Capital Listed Core Infrastructure Fund belegt in een veertigtal posities, die een gelijke weging krijgen. Elke maand wordt de portefeuille opnieuw gecalibreerd, die goed is voor ongeveer de helft van de lage turnover (22 procent). ‘Onze bedoeling is echt om een stabiele strategie voor te stellen die gericht is op de lange termijn, en die het beheer van een privaat fonds zo dicht mogelijk benadert,’ zegt Ursula Tonkin. Bovendien kan door de gelijke weging van de verschillende posities het soms aanzienlijke risico dat eigen is aan elk bedrijf worden verminderd.
‘Wanneer er iets gebeurt, kan de correlatie aanzienlijk zijn, zoals bijvoorbeeld met het Fukushima- ongeluk, de recente bosbranden in Californië, of de instorting van de brug in Genua (Italië). Deze strategie maakt het mogelijk om de impact van elk aandeel en de bijdrage ervan tot het rendement te beperken. De voorkeur gaat uit naar midcaps.’
Belgisch accent
De portefeuille belegt al sinds de lancering van het fonds in Elia, een bedrijf dat profiteert van een stabiel regelgevend kader met een kwalitatief management en een internationale diversificatie op de Duitse markt die succesvol is gebleken. ‘We staan doorgaans vrij weigerachtig tegenover managementteams die overnames doen, maar hier gaat het om een vergelijkbaar bedrijf in een buurland.’