Voor het Kempen Oranje Participaties fonds was 2016 wederom een bijzonder goed jaar. ‘Een aantal bedrijven die we op value hadden gekocht, groeiden harder dan voorzien.’
Fondsbeheerders Joop Witteveen (foto) en Erwin Dut (inzet) van het Europese smallcap-fonds wijzen in gesprek met Fondsnieuws onder meer op de twee grootste deelnemingen in het fonds, BE Semiconductor Industries (BESI) en Washtech.
Bijna een derde van de portefeuille is in deze twee ondernemingen belegd. BESI profiteerde onder andere van de opening van een nieuwe fabriek in China, terwijl Washtech, een Duitse producent van autowasstraten, de aanval opende in markten buiten Europa.
‘Dit jaar is het aandeel Washtech met 75 procent gestegen, dankzij verbeterde bedrijfscijfers. Dit is echter geen eenmalige gebeurtenis’, aldus Witteveen, die sinds 2006 bij het fonds betrokken is. ‘Ik zou er niet vreemd van opkijken als het aandeel binnen 5 jaar nog een keer over de kop gaat.’
Outperformance
Mede dankzij de performance van deze participaties noteert Kempen Oranje Participatie, ook wel bekend als KOP, dit jaar ruim 26 procent hoger. Daarmee is het een van de best presterende Europese aandelenfondsen. Ter vergelijking: de MSCI Europe Small Cap Index staat dit jaar bijna 6 procent in de min. KOP hanteert zelf echter geen benchmark.
Ook het langere track record van het van origine Nederlandse smallcap-fonds is indrukwekkend. Sinds de oprichting in 1992 heeft het fonds een geannualiseerd rendement behaald van 12,9 procent na kosten, ruim boven het streefrendement van 10 procent per jaar voor de langere termijn.
In september 2015 fuseerde KOP met Kempen European Participaties en belegt het fonds ook over de landsgrenzen.
Tegenvaller
Werd het rendement dit jaar dus gestuwd door enkele meevallers, een enkele tegenvaller was er evengoed. Het Italiaanse La Doria met name, een van de nieuwste deelnemingen in de portefeuille. Dut: ‘Dit bedrijf had last van de lagere prijs voor tomaten wat doorwerkte in de prijs voor kant-en-klare sauzen, en het sterk gedaalde pond in de voor het bedrijf belangrijke afzetmarkt het Verenigd Koninkrijk.’
De tegenvallende halfjaarcijfers van La Doria en de negatieve koersreactie die daarop volgde grepen de fondsmanagers aan om hun positie in het bedrijf juist uit te breiden, in de verwachting dat de komende jaren winstherstel zal optreden.
De sleutel tot succes bij de selectie van bedrijven ligt volgens Dut in het vinden van de winnaars van morgen, in industrieën die over 10 of 15 jaar nog steeds bestaan, waar een gezonde marge te behalen valt, en waar de kans op disruptie klein is. Vaak zijn dit bedrijven die marktleider zijn in hun nichemarkt.
Dut: ‘Wij komen vaak uit bij ondergewaarde bedrijven in de maakindustrie met een sterk management.’
Grontmij
‘Ook kijken we of bedrijven de slagkracht hebben om te investeren of overnames te doen’, vult Witteveen aan. ‘Goede add-on overnames is een van de manieren om aandeelhouderswaarde te creëren. Een kleinere overname om nieuwe technologie te kopen of te expanderen in nieuwe landen zijn daarvan voorbeelden. Verder kunnen grotere overnames zoals Grontmij door Sweco ook zeer goed uitwerken voor onderneming en belegger.’
‘Waar we bijvoorbeeld niet geïnteresseerd in zijn, zijn binaire verhalen, zoals biotechbedrijven’, aldus Dut.
Van essentieel belang is verder een lange beleggingshorizon en een geconcentreerde portefeuille met participaties in beursgenoteerde bedrijven. Witteveen: ‘We voelen ons betrokken mede-eigenaar van bedrijven, zijn aandeelhouder voor de lange termijn en laten ons zo min mogelijk afleiden door de hobbels in de markten.’
Het fonds, met inmiddels meer dan 400 miljoen euro onder beheer en een ‘duidelijke instroom’, richt zich op beleggers die er net zo instaan. ‘Dat zijn dus niet mensen die de beurs willen spelen, of even willen inspelen op events als de Brexit of de uitverkiezing van Trump’, zegt Dut.
Wat daarbij helpt is de mogelijk om slechts eens per kwartaal in of uit te stappen. Witteveen: ‘Dit biedt het fonds en dus ook de beleggers bescherming. Zo kunnen we ook voor de lange termijn in minder liquide smallcaps beleggen.’