‘De winsten van banken zullen in het Westen snel normaliseren in 2010, maar nieuwe pieken zullen lang op zich laten wachten.’
Dat zegt Alexander Robins, Client Portfolio Manager van het Global Financials Fund van J.P. Morgan Asset Management, in een gesprek met Fondsnieuws.
Normaal business niveau
‘Na het uitblijven van een armageddon van banken in de periode tussen het bankroet van Lehman Brothers en daarna geloof ik dat de bancaire secor in 2010 zich goed staande zal blijven houden’, aldus Robins.
Hij is ervan overtuigd dat banken over het brede front dit jaar weer snel een normaal business niveau zullen bereiken. Maar de piek van 2007 zit er voorlopig niet meer in. ‘Dat zou te optimistisch zijn’, zegt Robins.
Volgens hem blijft het opwaarts potentieel in de financiële sector significant, omdat ondanks de stijgingen in 2009 de waarderingen van bankaandelen nog altijd aan een te lage kant zitten.
Zie de actuele koers van het JPM Global Financials Fund
35,36 procent
Het Global Financials Fund beoogt vermogenstoename op lange termijn te realiseren door wereldwijd te beleggen in financiële dienstverleners. Banken vormen het grootste component van de portefeuille van de SICAV.
Het fonds, dat eind december 2009 een vermogen van 127,3 miljoen dollar onder beheer had, behaalde vorig jaar een rendement van 35,36 procent. Voor de benchmark, de MSCI World Financials Index, was dat 26,99 procent.
Gemiddeld zitten zo’n 40 tot 70 holdings in portefeuille. Via een bottom up-strategie wordt getracht financiële bedrijven te selecteren die in staat zijn op termijn goede winsten en cashflows te genereren
‘Wij zijn vooral geïnteresseerd in banken en andere financials met sterke balansen, die de financiële cirisis en de stresstesten goed hebben doorstaan’, aldus Robins. Wel is het belangrijk dat hun waarderingen niet te ver uit de maat lopen.
Winnaars en verliezers
De Client Portfolio Manager meent dat de onderscheidende verschillen in performances van winnaars en verliezers in 2010 zullen toenemen als overheden en centrale banken hun steunmaatregelen intrekken.
Maar bovenal zal dit duidelijk worden zodra de veranderingen in regelgeving en toezicht op de financiële sector definiitief worden ingevoerd. ‘Helaas is het nog steeds een grijs gebied hoe die wijzigingen er daadwerkelijk uit komen te zien.’
Robins vreest dat de veranderingen erg beperkend zullen uitwerken. Ze kunnen banken bijvoorbeeld verplichten grotere buffers aan te houden en verder te herkapitaliseren. ‘Nog meer aandelenuitgiftes van banken zullen tot ernstige verwatering leiden.’
Amerikaanse banken
Het Global Financials Fund is behoedzaam ten aanzien van Amerikaanse banken. Het fonds is vergeleken met de benchmark niet onderwogen en niet overwogen.
‘We nemen een voorzichtige houding aan, aangezien er nog zoveel banken in de Verenigde Staten problemen hebben en er elke week zo’n drie tot vijf bankroet gaan.’
De afwachtende houding geldt niet voor zakenbanken als Goldman Sachs en Morgan Stanley, waarin respectievelijk 2,5 procent en 2,2 procent van de portefeuille is belegd.
Opkomende markten
Het fonds ziet verder veel heil in banken in opkomende markten, en dan met name Azië ex Japan. Het heeft daarom voor een overweging gekozen.
Pluspunten van Aziatische banken zijn dat ze goede vooruitzichten hebben voor de toekomst, niet blootgesteld zijn geweest aan exotische producten en weinig leverage hebben.
Onder meer de China Merchants Bank droeg in 2009 in belangrijke mate bij aan het rendement van het Global Financials Fund. Het wordt niet bezwaarlijk gevonden dat uitbreiding van de kredietverlening in China in feite ‘politieke leningen’ zijn.
‘De kredietverlening in China is in 2009 flink toegenomen, en we verwachten dat deze in 2010 verder zal groeien’, reageert Robins. ‘Dat zal de winsten stuwen. Aangezien grote Chinese banken niet onder druk staan van de noodzaak van herkapitalisatie blijven ze aantrekkelijk.’
Europa
Verder zit het Global Financials Fund overwogen in Europese banken. Het fonds heeft een voorkeur voor banken die relatief gezien minder blootgesteld zijn aan ‘toxic assets’.
Zo is 3,1 procent van het fonds geïnvesteerd in BNP Paribas, 3,8 procent in Société Générale en 4,2 procent in Banco Santander. ‘Banco Santander heeft slimme overnames gedaan die goed bijdragen aan de winst.’
Het Global Financials Fund, dat in 2000 werd opgericht, heeft twee fondsmanagers. Dat zijn Simon Poncet en Peter Kirkman. Naast Robins is John Stainsby ook Client Portfolio Manager. Verder wordt gebruik gemaakt van de expertise van een team van twaalf analisten.