In hun zoektocht naar nieuwe manieren om het obligatie-gedeelte van hun portefeuille in te richten, kijken Nederlandse institutionele beleggers steeds meer naar floating rate producten, ABS en private credit.
Dat merkt hoofd Benelux Pepijn Heins van Morgan Stanley Investment Manager, het fondshuis dat in Nederland 10 miljard euro onder beheer heeft, waarvan driekwart afkomstig is van institutionele klanten. ‘Met name de vraag hoe om te gaan met de hoge inflatie houdt hen bezig.’
Pensioenfondsen en verzekeraars willen op deze manier de negatieve impact van de stijgende rente zoveel mogelijk beperken. Daarnaast kijken institutionele klanten hoe ze hun portefeuilles duurzamer kunnen inrichten zonder in te leveren op rendement, vertelt Heins.
Higher yield
Higher yielding producten zijn om die reden populair, merkt hij: high yield, ABS en EMD. ‘Het aantal defaults binnen high yield is laag en het rendement aantrekkelijk’, zegt hij, daarbij beamend dat niet ieder pensioenfonds die mogelijkheid heeft in verband met het risico dat het mag nemen.
Bovendien kunnen de vooruitzichten voor high yield snel veranderen door geopolitieke onzekerheden en inflatieschokken. ‘Door overheidssteun en lage rentes, die ervoor hebben gezorgd dat bedrijven leningen konden herfinancieren, zijn er weinig defaults geweest en hebben vastrentende fondsen zich goed hersteld na de coronacrisis. Nu steunpakketten zijn afgebouwd en de rente stijgt, ziet de wereld er anders uit.’
Investment grade obligaties zijn bij institutionele klanten momenteel minder gewild, zegt Heins. ‘Klanten prefereren producten met een kortere duratie die minder gevoelig zijn voor een stijgende rente. Om die reden zien we veel interesse in private credit en asset backed securities (ABS). Een groot gedeelte van de ABS-markt bestaat uit hypotheken en ander residentieel gerelateerd krediet, wat wordt ondersteund door een sterke huizenmarkt in Europa en de VS. Daarnaast is het rendement aantrekkelijk ten opzichte van obligaties met een vergelijkbare kredietscore.’
Private markten
In een onlangs gepubliceerd rapport van Goldman Sachs, bleek eveneens het animo van verzekeraars wereldwijd voor de private markten. Van alle categorieën, was private equity de populairste asset class waar verzekeraars het komend jaar meer vermogen naar willen alloceren, zo bleek uit de enquête onder meer dan driehonderd verzekeraars. 44 procent van de verzekeraars zei komend jaar mee te gaan beleggen in private equity. Daarna volgden respectievelijk green bond of impact bonds, middle market corporate loans en infrastructure debt.
In lijn met die plannen, zeiden verzekeraars van private equity de hoogste rendementen in de komende twaalf maanden te verwachten, volgens het onderzoek. Over government en agency debt waren ze het minst enthousiast tegenover Goldman Sachs.
Hoge inflatie
Heins van Morgan Stanley ziet in de private markten ook een oplossing voor de hoge inflatie. ‘Je kunt inflatie hedgen, maar ook “matchen”. Private equity is een van de beleggingscategorieën waar een aantrekkelijk positief reëel rendement kan worden behaald.’ Daarnaast ziet hij de interesse voor vastgoed en infrastructuur aanhouden, aangezien de inkomenscomponent daarvan vaak gekoppeld is aan de inflatie.
Het impact-thema staat hoog op het lijstje van de door Goldman ondervraagde verzekeraars. Heins hoort dat terug in de markt. En dan vooral de vraag hoe je als belegger de carbon footprint van een portefeuille kunt terugbrengen, zonder rendement in te leveren. ‘Pensioenfondsen willen en moeten toch pensioenen uitkeren, maar ook bijdragen aan een betere wereld. Hoe doe je dat in harmonie? Daar is een aantal oplossingen voor. De private markt is daarbij een belangrijk onderdeel.’