De decennialang gelauwerde neutrale 60/40 portefeuille heeft in 2022 stevig water gemaakt: zowel aandelen als obligaties gingen onderuit. Het is zoeken met een lantaarn naar alternatieve, goed renderende activa. ‘Maar, die search for yield is een onzinnige exercitie.’
Volgens analisten van Bank of America (BofA) zal een 60/40 portefeuille bijna halveren dit jaar, het slechtste jaarrendement dat ooit is geregistreerd sinds 1920. De 60/40 portefeuille, bestaande uit 60 procent aandelen en 40 procent vastrentende waarden, profiteerde van de 40-jarige bullmarkt in obligaties omdat dalende rentes zorgden voor hogere obligatiekoersen. Maar, het tij is gekeerd. De S&P U.S. Aggregate Bond Index staat per 27 mei year to date op een verlies van bijna 8 procent.
Ook de prestaties van veel aandelen lieten in de eerste helft van 2022 te wensen over. De S&P 500 staat dit jaar op een verlies van ruim 13 procent. De door technologiebedrijven gedomineerde Nasdaq tekent een verlies op van maar liefst 23 procent ytd.
Veel beleggers vragen zich af waar er nog geschuild kan worden voor de huidige macro-economische omstandigheden. Totaal onnodig, stelt Freddy Forger (foto), oprichter en partner bij Stoic Money, het voormalige Blu Asset Management, die voor vermogende klanten actief is. ‘Er zit altijd rendement in de aandelenmarkt, een zoektocht naar yield is dan ook absolute waanzin.’
“Search for yield”
‘Ongeacht het rendement op staatsobligaties is een allocatie van 40 procent naar dit schuldpapier een zeer goed te verdedigen strategie.’ Het feit dat veel vermogensbeheerders en institutionele partijen uitwijken naar andere activaklassen in een zoektocht naar hogere rendementen is volgens Forger onbegrijpelijk.
Beheerders die door de tanende rendementen op staatsobligaties opeens de exposure willen terugschroeven moeten volgens hem twee keer nadenken. ‘Vermogensbeheerders krijgen steeds meer de neiging om klanten meer in aandelen of alternatives te laten beleggen, omdat de rente op staatsobligaties naar hun mening te laag is. Maar, ongeacht de stand van de rente is beleggen in staatsobligaties, ook nu, hartstikke verstandig.’
‘Gecorrigeerd voor inflatie zijn staatsobligaties per definitie niet ideaal, maar daar zit het probleem ook niet. Mensen moeten helemaal niet beleggen in staatsobligaties voor het rendement’, zegt Forger. ‘Geld kun je op de bank stallen maar dan verlies je altijd aan koopkracht. Als de wereld vergaat, gaat eerst de bank eraan en daarna pas de overheid. Dáárom willen klanten in staatsobligaties zitten.’
De beleggingshorizon van de cliënten zouden leidend moeten zijn voor vermogensbeheerders, stelt hij. De 60/40 portefeuille is naar Forger’s mening uitermate geschikt voor mensen die 60 procent van hun vermogen lang kunnen wegzetten en 40 procent niet. ‘Wat echter ook niet moet gebeuren is dat vervolgens de 40 procent alsnog risicovol wordt ingevuld. Dat gebeurt nu wel.’
De kostenstructuur is failliet
Forger: ‘In plaats van het terugschroeven van de kosten voor de klant, en dus het opkrikken van het uiteindelijke rendement, wordt nu geadviseerd om het staatsobligatiegedeelte van de portefeuille in te perken. Dat is onbegrijpelijk.’ Vermogensbeheerders zouden zich druk moeten maken over hun kostenstructuur, voordat ze de 60/40 structuur bij het grof vuil zetten, zegt hij.
De enige logische reden volgens hem om meer naar aandelen te alloceren is als de klant 10 jaar of langer kan wachten op zijn of haar geld, en niet omdat andere activaklassen minder renderen. ‘Banken en vermogensbeheerders zouden een grote slag kunnen maken voor hun klanten als ze hun diensten aan weten te bieden voor een all-in fee 0,5 procent, in plaats van 1,5 procent. Die hoge kosten zorgt ook voor een extra impuls om aanpassingen te maken.’
Rendementen Stoic Money
Stoic Money is een onafhankelijke vermogensbeheerder en heeft 800 miljoen euro onder beheer. Zij belegt wereldwijd in aandelen, staatsobligaties, inflation linkers en goud via ETF’s en indexfondsen. Het gemiddelde rendement per jaar van Stoic Money over de afgelopen 10 jaar was voor een zeer defensief profiel (10 procent aandelen) 3,37 procent per jaar en voor een zeer offensief profiel (100 procent aandelen) 10,46 procent per jaar.
De total cost of ownership (tco) is bij Stoic Money voor een 100 procent aandelenprofiel is 0,45 procent inclusief btw. Voor een gemengd profiel (vanaf 500.000 euro) ligt de maximale tco op 0,79 procent en loopt verder naar beneden naarmate het vrij belegbaar klantvermogen groter is.