Beleg los van een benchmark en het resultaat wordt beter en voorspelbaarder.
Dat betoogt investment director Chris Nichols van Standard Life Investments in een gesprek met Fondsnieuws.
De benchmark deed zo’n twee decennia geleden haar intrede door het verlangen van beleggers om resultaten van soortgelijke fondsen op elk gewenst moment onderling te kunnen vergelijken.
Maar de onstuitbare opkomst van passieve beleggingsproducten dwingt fondsmanagers in theorie om steeds meer afstand te nemen van de benchmark. In de praktijk komt dit niet altijd tot uiting. Hooguit neemt de tracking error in sommige gevallen licht toe.
‘Het grootste deel van de beleggingsindustrie levert actieve selectie binnen de verschillende asset classes, maar zorgt dit niet echt voor een verbetering van de kwaliteit van het uiteindelijke resultaat’, zegt Nichols. ‘Want als een markt met 20 procent daalt, en de actieve manager verslaat die markt met 1 tot 3 procent, dan heeft de klant nog steeds veel geld verloren. Iemand die belegt voor zijn pensioen wil het niet 2 procent beter doen dan de index. Wat zij willen is een positief rendement.’
Beleggingsfilosofie
Daarom werd bij Standard Life Investments jaren geleden al een andere beleggingsfilosofie ontwikkeld, waarbij het resultaat leidend is. Deze filosofie wordt sinds 2006 toegepast in het Global Absolute Return Strategies Funds (GARS), een multi-asset fonds.
‘Ons doel is een gemiddeld jaarrendement te realiseren van 5 procent boven op de zesmaands Euribor. Sinds het fonds van start is gegaan, bedraagt het geannualiseerde bruto-rendement 8,4 procent.’
Volgens Nichols werkt de traditionele, ‘statische’ manier van alloceren binnen een multi-asset fonds niet, omdat er bijvoorbeeld geen rekening wordt gehouden met veranderingen in de correlatie tussen aandelen en andere categorieën. Daardoor is geen sprake van echte diversificatie en zijn de resultaten even onbestendig als het koersverkoop van de aandelenmarkt.
Solid rock
GARS is zo samengesteld dat het beoogt onder alle omstandigheden positieve resultaten te behalen en zelfs bij extreme gebeurtenissen staande te blijven. Een ‘solid rock’, zo noemt Nichols het fonds. De keuze van beleggingscategorieën en de allocatie binnen het fonds - twee aspecten die van grote invloed zijn op het resultaat - stonden daarbij voorop.
Het fonds bestaat uit circa twintig tot dertig wereldwijde strategieën. Sommige zijn conventioneel en bestaan uit gewone aandelen en obligaties. Voor het overige kunnen de strategieën geavanceerder zijn in markten die normaal niet worden opgenomen in ‘balanced funds’. Zo maakt het fonds veelvuldig gebruik van relative value strategieën. Daarbij worden long en short posities gehouden in twee nauw met elkaar verbonden markten of sectoren.
Russische aandelen
Zo zit het fonds bijvoorbeeld long in de Russische aandelenmarkt - volgens Nichols de goedkoopste aandelen van alle belangrijke opkomende markten - en short in de Canadese dollar die overgewaardeerd geacht wordt ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Beide posities zullen het naar verwachting op de langere termijn goed doen, maar worden op de korte termijn beïnvloed door fluctuaties in de olieprijs. Maar die beïnvloeding door de olieprijs werkt in tegengestelde richtingen. Door het aanhouden van beide posities, is het fonds minder gevoelig voor instabiliteit van de olieprijs.
Het fonds met een omvang van ruim 20 miljard euro is uniek in zijn soort, zegt Nichols. ‘Door de afwezigheid van een benchmark kan de fondsmanager weer investeren in waar hij werkelijk in gelooft.’
Mandaat
GARS heeft onlangs een eerste mandaat gewonnen van een Nederlandse institutionele investeerder. De initiële inleg is minder dan 10 miljoen maar dat zal ‘zeker groeien’.
In totaal beheert Standard Life Investments zo’n 2,5 miljard euro namens voornamelijk institutionele partijen in Nederland. Het gaat in totaal om 24 mandaten die in de afgelopen vier jaar zijn verworven.