Ondanks een verhoging van de belastingen op aankopen van aandelen en obligaties voor buitenlandse beleggers blijven de perspectieven om in Brazilië te beleggen aantrekkelijk.
Dat vindt Dhiren Shah, fondsmanager van BlackRock’s Emerging Markets Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Binnenlandse vraag
Volgens Shah wordt de mondiale rol van opkomende markten, zoals China, Rusland, India en Brazilië, steeds belangrijker. Hij spreekt van een solide groei die de zogeheten ontwikkelde markten overtreft, zelfs in bear markets.
‘Deze outperformance zal zich in de toekomst voortzetten’, aldus Shah. Volgens hem is de grote motor daarachter de binnenlandse vraag in opkomende markten, die de komende jaren alleen maar meer gaat groeien.
Het BGF Emerging Markets Fund investeert wereldwijd tenminste 70 procent van de gehele portefeuille in aandelen van bedrijven uit opkomende markten en ondernemingen die daar een belangrijk deel van hun activiteiten ontplooien. Gemiddeld zitten er 70 bedrijven in de portefeuille.
Shah beheert het SICAV-fonds, dat bijna 916 miljoen dollar onder beheer heeft, samen met twee andere managers. Dat zijn Daniel Tubbs en Sam Vecht.
Latijns-Amerika
Het fonds zet binnen de opkomende markten sterk in op Latijns-Amerika, en in het bijzonder Brazilië. Volgens Shah was Latijns-Amerika tijdens het herstel van de wereldwijde aandelenmarkten in de afgelopen maanden één van de leidende regio’s.
Hij wijst erop dat Latijns-Amerika er als geheel macro-economisch goed voorstaat, ook al is hij in dat opzicht echter negatief over onder meer Argentinë en Venezuela. Internationaal neemt de regio een sterke positie in vanwege een hoge liquiditeit, wat voortvloeit uit de aanwezigheid van grote valutareserves en solide banksystemen.
De schuldenlast van veel landen is laag. Brazilië houdt bijvoorbeeld een reserve van bijna 200 miljard dollar aan. ‘Dat is meer dan vijf keer zoveel als vijf jaar geleden. Het land heeft zo significant meer reserves dan de uitstaande dollarschuld, waardoor er sprake is van een grotere buffer in tijden van crisis.’ Chili heeft zelfs al zijn buitenlandse schulden afbetaald.
Als ander pluspunt noemt Shah dat de relatief economische stabiliteit heeft geleid tot hogere lonen, meer werkgelegenheid en een algemene opleving van de economische activiteit. Hierdoor is de Latijns-Amerikaanse middenklasse toegenomen en vormt inmiddels een belangrijke economische factor.
De fondsmanager benadrukt dat hij van mening is dat voor Latijns-Amerikaanse beleggingen de doorlopende binnenlandse groei van meer belang is dan de traditioneel cyclische ontwikkelingen in grondstoffen.
Hoogste exposure in Brazilië
Shah verwacht erg veel van Brazilië. Dat is ook de reden dat het fonds overwogen is in Braziliaanse aandelen en dat de exposure naar die markt momenteel het grootst is in de portefeuille. Die exposure bedraagt 18,5 procent, terwijl dat bij de benchmark, de MSCI Emerging Market Index, 15,7 procent is.
Opvallend is daarentegen dat het fonds onderwogen is in China. Van de portefeuille was daar begin oktober 12 procent belegd, versus 17,4 procent van de benchmark.
Als reden geeft Shah aan dat de waarderingen van Chinese aandelen te veel waren gestegen en dat het fonds winst heeft genomen op die aandelen. ‘Daar komt nog bij dat we de fundamentals van Brazilië beter vinden. Het land zien we als minder afhankelijk van export dan China.’
Voorts vindt Shah Braziliaanse aandelen aantrekkelijker gewaardeerd dan Chinese. Hij tekent daar echter wel bij aan dat het fonds nu weer bezig is een neutrale positie op te bouwen in China.
Favoriete sectoren
Wat betreft sectoren is Shah het meest enthousiast over die branches die inspelen op de binnenlandse vraag in opkomende markten. En dat geldt ook voor Brazilië. Shah noemt banken, voedingsmiddelenproducenten, retailers en bouwbedrijven in dat land als zijn meest favoriete segmenten van de economie.
‘Uitgedrukt ten opzichte van het bruto binnenlands product wordt er nog maar weinig geleend in Brazilië. Door een lage inflatie in Brazilië, stijgende lonen en betere banen zijn Brazilianen steeds meer in staat om leningen af te sluiten, waardoor er sprake is van een enorm opwaarts potentieel van banken. Vandaar dat 2,4 procent van het fonds in Banco Itau is belegd, die daarmee de vierde positie in de portefeuille inneemt.
Op nummer 1 staat echter met 3,3 procent de Braziliaanse oliemaatschappij Petrobras. Het BGF Emerging Markets Fund vindt weliswaar dat Brazilië minder afhankelijk van export is geworden, maar tegelijkertijd voorziet het fonds dat het land in de toekomst één van de belangrijkste olieproducenten zal worden.
Risico’s
Shah denkt dat de risico’s om in Brazilië te beleggen beperkt zijn. ‘Op korte termijn zouden er wellicht tegenvallers kunnen komen, maar op de lange termijn ziet het plaatje er goed uit’, meent de fondsmanager.
Een risico kan zijn dat in 2010 en 2011 de inflatie in Brazilië gaat oplopen. Ook zou de Braziliaanse centrale bank de rentetarieven kunnen gaan ophogen. Verder zou politieke instabiliteit een probleem kunnen zijn wanneer de huidge regering eind volgend jaar weggestemd zou worden tijdens de verkiezing. Shah schat echter dat de kans daarop klein is.
De perfomance van het BGF Emerging Markets Fund bedraagt vanaf begin dit jaar 69,6 procent. Voor de benchmark komt het rendement uit op 64,5 procent.