De inkoop van eigen aandelen door Amerikaanse bedrijven neemt zorgwekkende vormen aan, zegt fondsbeheerder Jack Neele van Robeco Global Consumer Trends Equities.
In lijn met de S&P 500 heeft het percentage van de kasstroom dat wordt aangewend voor ‘buybacks’ piekhoogte bereikt. En dat voorspelt weinig goeds.
Slechte timing
‘Bedrijven hebben in het verleden in elk geval niet bewezen over een uitmuntende timing te beschikken bij het inkopen van eigen aandelen. Eind 2007 en in 2008 bereikte het aantal inkoopprogramma’s ook een piek. Tijdens de beursbodem in 2009 kocht bijna niemand eigen aandelen in.’
Het grootste probleem dat Neele ziet, is dat beursgenoteerde bedrijven nu wel heel makkelijk eigen aandelen inkopen, ‘terwijl de enige die er zeker beter van wordt, het management van de bedrijven zelf is.’
De reden daarvoor is dat de beloning van het management (via opties) steeds meer afhankelijk is van de koers van het aandeel. Veel bedrijven maken zelfs gebruik van de lage rente om geld te lenen voor buybacks. Een rentestijging maakt dat in elk geval minder aantrekkelijk.
IBM
IBM is één van de ondernemingen die structureel eigen aandelen inkoopt. Neele is daar kritisch over.
‘De resultaten zijn al jaren slecht, kwartaal op kwartaal neemt de omzet af. Eén van de redenen dat de koers van het aandeel blijft liggen is de inkoop van eigen aandelen. De afgelopen jaren is 92 procent van de winst van IBM naar dividenden en buybacks gevloeid. Dat laat weinig ruimte voor investeringen in R&D of in het personeel.
In 1980 werd nog 50 procent van de bedrijfswinst in het bedrijf geherinvesteerd, nu ligt dat onder de 10 procent.’
De belangrijkste reden volgens de fondsmanager is dat beurswaakhond SEC het terugkopen van eigen aandelen in 1982 legaliseerde. En nu bereikt dat, net als aan de vooravond van de financiële crisis, een hoogtepunt.
‘Geef mij maar dividend’
Dat is zorgelijk, aldus Neele. Hij heeft dan ook liever dat bedrijven dividend uitkeren dan eigen aandelen inkopen.
‘Met een dividendverhoging beloon je de zittende aandeelhouder, terwijl je met aandeleninkoop feitelijk de vertrekkende aandeelhouders beloont. Dividendgroei is een teken van commitment van een bedrijf naar aandeelhouders toe, want een dividenduitkering verlaag je niet makkelijk.’