‘De interventie van de Federal Reserve ten behoeve van de Amerikaanse economie is van een dramatische omvang. We weten niet waar deze interventie eindigt en wat het effect zal zijn op de inflatie. Ook weten we niet of de dollar zijn waarde behoudt.’
Dat zegt Dennis Stattman, fondsmanager van het BlackRock Global Allocation Fund, in een gesprek met Fondsnieuws.
Allocatie naar echte assets
Stattman is bezig om het portfolio van zijn 65 miljard dollar grote mixfonds te diversificeren. ‘We breiden ons portfolio verder uit naar grondstoffen, goud en andere echte assets om ons tegen een mogelijke versnelling van de inflatie te wapenen.’
Het BlackRock Global Allocation Fund belegt van oudsher een groot deel van zijn vermogen in aandelen en obligaties, die in de Verenigde Staten genoteerde aandelen en obligaties. Maar nu is het fonds onderwogen in zowel Amerikaanse aandelen als Amerikaanse obligaties.
‘De reden is dat we verwachten dat de economie buiten de VS harder groeit. Wij zoeken daarom intensief naar bedrijven en sectoren die van de wereldwijde groei profiteren, zoals consumentengoederen.’
Stattman wijst erop dat op dit moment bijna 45 procent van de wereldwijde groei uit opkomende landen komt en slechts 21,3 procent uit de VS en 15,7 procent uit Europa. In beide werelddelen is het fonds onderwogen.
Optimistisch over wereldeconomie
Tegelijkertijd komt meer dan 60 procent van de marktkapitalisatie op de beurzen voor rekening van de VS, de EU en het Verenigd Koninkrijk. BlackRock denkt dat die verhoudingen de komende jaren drastisch zullen veranderen.
‘Ja, we zijn zeer optimistisch over de wereldeconomie. In Azië en elders is er een grote vraag naar goederen en diensten. Je ziet dat er nu al meer auto’s in China worden verkocht dan in de VS.’
Stattman denkt dat die ontwikkeling versneld zal doorzetten: zowel de industriële productie als het inkomen per hoofd van de bevolking, en in het verlengde daarvan de consumptie, nemen zeer snel toe in landen als China.
Overwogen in Azië
Het BlackRock Global Allocation Fund probeert daar op in te spelen door bedrijven en sectoren in de portefeuille op te nemen die van die ontwikkeling kunnen profiteren.
De interne allocatie benchmark van het fonds is 60 procent VS, 21 procent Europa en 13 procent voor Azië, maar inmiddels belegt het fonds niet meer dan 51 procent in Amerikaanse aandelen, 14 procent in Europese aandelen en 20 procent in Aziatische aandelen en 2 procent in fixed income.
Het fonds is overwogen in materialen en telecom en energie en onderwogen in financials, de Amerikaanse consumentengoederen, technologie en utilities.
Onderwogen in de VS
De onderwogen positie in Amerikaanse aandelen en obligaties onderschrijft de zorg die Stattman voor de korte termijn voor de Amerikaanse economie heeft. Vooral de werkloosheid baart hem zorgen.
‘Het is moeilijk om nu een baan te vinden in de VS, moeilijker dan dat in de afgelopen zestig jaar was.’ Volgen Stattman ligt dat als een slagschaduw over de Amerikaanse toekomst.
Rendementen
Het Global Allocation Fund stelt zich ten doel onder alle marktomstandigheden goed te presteren.
In de periode 2000 tot en met oktober 2009 heeft het - tegen een lage volatiliteit - een rendement geboekt van 87,8 procent, tegen -7,7 procent voor de MSCI World index.
Wel moest het de Citigroup World Goverment Bond Index (+94 procent) licht voor laten gaan. Year to Date staat het fonds op ruim 13 procent.
‘Door de lage rente, in elk geval voor dit moment, zijn aandelen aantrekkelijk. Maar we zijn voorzichtig voor nieuwe pieken in onze portfolio. Wij zijn daarom gespitst op de verhouding tussen risico en rendement. Op basis daarvan rekenden we in 2007 al op de crisis die we nu hebben.’
Year to Date staat het fonds op ruim 13 procent. Het fonds heeft op dit moment vijf Morningstarsterren.