2022 sera encore une année passionnante pour les marchés financiers. Les investisseurs évoluent dans un environnement d’inflation persistante, de politique nébuleuse des banques centrales et d’incertitude autour du variant Omicron. Il s’agit de trouver un rendement et une protection dans le portefeuille. Mais comment ?
Charles-Henri Kerkhove, directeur des investissements au sein de l’équipe Multi Asset de Fidelity à Francfort, estime que 2022 sera une année charnière. Lors d’un entretien accordé à Fondsnieuws, il déclare qu’il y a trois éléments importants à surveiller, à savoir la politique de la FED et de la BCE, le cap du gouvernement chinois et l’effet du variant Omicron. « Il y a des tensions, en particulier sur les marchés obligataires. »
Nous y avons déjà observé une réaction l’année dernière. L’année a été marquée par des performances négatives (en monnaie locale) pour les obligations d’État européennes et américaines. Cette année, les marchés obligataires seront à mon avis encore plus volatils. »
Selon Kerkhove, les banques centrales ont de plus en plus l’intention de ramener la politique ‘anormale’ à des proportions normales. « Au sein de la FED, les partisans d’un arrêt des programmes de rachat et d’un relèvement des taux d’intérêt plus rapides qu’annoncé initialement sont de plus en plus nombreux. La BCE, en revanche, est – pour le moment – un peu moins énergique. Les marchés obligataires et boursiers pourraient basculer si le ‘discours’ de la FED et de la BCE devait changer en termes de vitesse de normalisation de leur politique. »
Opportunités tactiques
Bien que Kerkhove reconnaisse que les obligations d’État restent une classe d’actifs difficile, il estime qu’il existe un certain nombre de nuances et d’opportunités tactiques qui sont importantes dans la perspective d’investissements multi-actifs.
« Les obligations d’État américaines sont les plus sensibles. Vient ensuite le marché européen, car la BCE est un peu plus prudente. En termes d’obligations d’État, les obligations chinoises (avec un rendement de 2,8 % pour les obligations à 10 ans) restent notre préférence. C’est l’un des rares marchés où les obligations d’État offrent encore un rendement positif après inflation.
La corrélation entre les obligations chinoises et occidentales est relativement faible et je m’attends à ce que le gouvernement chinois mise fortement sur la stabilité financière cette année. À cet égard, le gouvernement se concentre explicitement sur la régulation et la réduction des dérapages sur les marchés financiers. Nous avons une pondération minimale dans les obligations d’État européennes sensibles aux taux d’intérêt. »
L’impact du variant Omicron sur les marchés financiers est crucial, estime Kerkhove. Malgré des pics de contagion élevés, les marchés ont réagi de manière laconique au nouveau variant, si bien que 2021 a également connu une fin d’année positive. Si ce sentiment s’inverse, cela pourrait avoir un effet positif sur les obligations d’État.
Où se réfugier ?
« La question clé est de savoir comment intégrer la protection dans le portefeuille dans une période où l’ajout d’actifs défensifs devient de plus en plus compliqué. Chez Fidelity, nous recherchons des alternatives, comme les investissements asiatiques à haut rendement et les devises défensives comme le franc suisse et le yen japonais. Le secteur bancaire et les actions matières premières sont également intéressantes à ce stade du cycle économique », estime Kerkhove.
En outre, l’équipe de Kerkhove a progressivement réduit la pondération des obligations d’entreprises de haute qualité, qui seront sous pression dans un environnement de hausse des taux d’intérêt. Les obligations à haut rendement (high yield) bénéficient donc de sa préférence, surtout en Asie où les rendements offrent un ‘tampon’ suffisant aux investisseurs.
En outre, Kerkhove et son équipe utilisent des stratégies ‘long-short’, des stratégies de rendement absolu et des stratégies spécialisées dans l’immobilier et l’infrastructure, dans le cadre desquelles nous investissons dans des parcs éoliens et l’énergie renouvelable. Dans ce domaine, les revenus sont souvent liés à l’inflation et moins sensibles au cycle économique. »
Le fait de détenir beaucoup de liquidités dans le portefeuille n’est pas particulièrement intéressant, estime Kerkhove. « Les liquidités sont un poids mort dans le portefeuille. Pour répondre à court terme au marché avec des liquidités, il faut un bon timing, ce qui est très difficile. » Un peu de liquidités est utile si vous voulez une certaine ‘puissance de feu’ tactique, mais il y a toujours suffisamment de différences de performance entre les marchés pour ne pas devoir détenir d’énormes quantités de liquidités, argumente-t-il.
L’équipe Multi Asset de Fidelity gère 58 milliards de dollars (à la fin décembre 2021). Avec 10,4 milliards de dollars d’actifs (ISIN : LU1116430247), le FF Global Multi Asset Income est le fonds phare de Fidelity. Ce fonds met l’accent sur la flexibilité, la diversification et la défensivité et investit dans des classes d’actifs générant des revenus. En 2021, la performance de l’Accumulatie Euro share class était de 9,7 % après frais. Le rendement sur trois ans jusqu’à la fin 2021 était de 19,6 %.
Hausse des taux d’intérêt
Selon Hans Betlem, CIO chez IBS Capital Allies, les hausses de taux d’intérêt attendues ne seront d’aucune utilité car elles ne constituent pas la solution aux problèmes d’approvisionnement générés par la pandémie. Betlem ne s’inquiète pas d’une éventuelle hausse des taux d’intérêt. « Depuis 1950, nous avons connu 16 périodes au cours desquelles le taux d’intérêt à long terme des obligations d’État américaines à 10 ans a augmenté de 1 % ou davantage. »
Seules deux de ces périodes se sont soldées par un rendement négatif pour les actions. En moyenne, le S&P 500 a connu un rendement de 11,9 % par an. Il est donc faux de croire qu’il existe une corrélation entre la hausse des taux d’intérêt et les performances négatives du marché actions », affirme Betlem. « Pour l’instant, nous sommes encore tranquilles sur le marché actions. Nous recherchons des entreprises ayant un pouvoir de fixation des prix, comme Microsoft et Adyen. Avec ces titres en portefeuille, vous n’avez pas à vous préoccuper autant de l’inflation et de la hausse des taux d’intérêt. Ils peuvent facilement répercuter toutes ces variables macro-économiques. »
Pas besoin de changer
Se reporter sur des investissements alternatifs tels que les matières premières n’est pas une bonne stratégie, estime Betlem. L’immobilier et le capital-investissement le sont peut-être, mais ils n’apportent aucun avantage en termes de diversification. Selon Betlem, l’immobilier est un jeu sur les taux d’intérêt en bout de course, et le capital-investissement (malgré l’absence de cours journalier) reste fortement corrélé aux actions.
En ce qui concerne les matières premières, les chances sont minces, estime Betlem, car les hausses de prix y alimentent l’ingéniosité humaine. « Nous développons alors de nouvelles technologies. Pour gagner de l’argent avec les matières premières, il faut un timing parfait, ce dont personne ne bénéficie d’une manière générale. Si vous aviez investi dans les matières premières au cours des 100 dernières années, vous n’auriez rien gagné. »