« Le passé a montré que les marchés peuvent réagir de manière assez volatile à l’approche des élections. Nous nous attendons à des opportunités de profiter de périodes de baisse pour augmenter nos positions », déclare Erik Joly, économiste en chef chez ABN Amro Belgique. C’est pourquoi la banque ne sous-pondère plus légèrement les actions dans son allocation d’actifs.
Il y a un an exactement, Erik Joly avait déclaré sur ce site qu’il anticipait encore « quelques hausses de taux d’intérêt » et « une possible baisse des taux d’intérêt au second semestre 2023 ». « Cela s’est donc réalisé en partie seulement. En ce qui concerne les États-Unis, il n’y a qu’une seule hausse des taux d’intérêt que nous n’avions pas anticipée. C’est surtout la performance exceptionnelle de l’économie américaine qui m’a surpris. Ce qui est important pour l’avenir, c’est que nous pensons que la BCE et la Fed ont toutes deux atteint leur pic de taux. Nous prévoyons une première baisse des taux au premier trimestre 2024, car le pic d’inflation est clairement derrière nous. »
La fête ne peut pas durer
Pour l’économiste, deux facteurs principaux influencent les marchés. « D’une part, il y a la situation géopolitique bien connue. D’autre part, et plus important encore, sans minimiser pour autant l’aspect humain du premier facteur, il y a les taux d’intérêt qui restent obstinément élevés. Outre leur influence sur les actions, ils ont également un impact considérable sur les portefeuilles obligataires existants. Les investisseurs ont parfois tendance à le perdre de vue. »
« Nous partons potentiellement du principe que les conflits en Ukraine et à Gaza ne s’aggraveront pas davantage. Par conséquent, nous pensons que dans un avenir proche, l’attention du marché sera principalement attirée par la saison des résultats des bénéfices des entreprises aux États-Unis. Pour le moment, celle-ci a redémarré très solidement, grâce aux valeurs financières et à certains acteurs industriels. Cependant, nous nous attendons à une baisse des résultats dans les semaines et les mois à venir, ce qui se traduira par une volatilité supplémentaire sur les marchés. La robustesse de l’économie américaine ne peut pas durer à court terme. »
Neutre sur les actions
ABN Amro revoit donc son allocation d’actifs. « Nous avons ramené notre vision à neutre, contrairement à quelques mois plus tôt. À l’époque, nous étions encore sous-exposés aux actions et légèrement surexposés aux obligations. Une surpondération des actions n’est absolument pas à l’ordre du jour actuellement. Indépendamment des résultats des entreprises, il reste l’inconnue géopolitique, qui sera certainement l’un des facteurs les plus déterminants pour 2024, tout comme les élections dans plusieurs pays clés. Le passé a montré que les marchés ont tendance à réagir de manière assez volatile à l’approche des élections. Nous nous attendons à une certaine fluctuation sur les marchés, avec certainement aussi des opportunités pour les investisseurs de prendre des positions supplémentaires au moment adéquat en période de baisse. Mais ce n’est pas d’actualité pour le moment. »
« En ce qui concerne les obligations, sur lesquelles nous maintenons une position globalement neutre, nous sommes prêts à augmenter la duration, ce qui est cohérent avec notre stratégie. Nous partons du principe que non seulement les taux d’intérêt à court terme vont baisser, mais que d’ici fin 2024, les taux à long terme seront également plus bas qu’aujourd’hui. La courbe des taux inversée incite les investisseurs à opter pour des positions courtes. Pour les investisseurs défensifs, nous optons toujours pour des obligations à court terme, en privilégiant toujours la qualité. Pour ceux qui sont prêts à prendre un peu plus de risques, nous nous orientons plutôt vers des échéances un peu plus longues. »
Engouement passager
Il y a tout juste un an, Erik Joly exprimait encore sa préférence pour les actions chinoises. Le succès n’a pas été au rendez-vous. « Je dois admettre que la Chine a été pour nous de loin la plus grande déception de 2023. Nous avions placé des attentes plus élevées. L’engouement a été de courte durée et de nombreux problèmes sont apparus, comme les excédents de production et les problèmes immobiliers. Nous avons également revu quelque peu nos prévisions de récession. Au lieu d’une légère récession aux États-Unis, nous tablons désormais sur un ralentissement de la croissance sans tomber dans la récession. Joe Sixpack continue de dépenser. Pour la zone euro, nous prévoyons également un ralentissement de la croissance. Les résultats des entreprises seront probablement plus faibles que ceux des entreprises américaines. Actuellement, nous surpondérons le marché américain, sous-pondérons le marché européen et maintenons une position neutre sur les marchés émergents. Sur le plan sectoriel, nous privilégions les secteurs de la santé et des technologies de l’information. »