Il y a un an, j’ai écrit une chronique sur les matières premières pour Fondsnieuws. Les matières premières ne constituent pas une classe d’actifs structurelle, car il n’existe pas de prime de risque structurelle sur les matières premières. La prime de risque est probablement même négative, car l’innovation et les gains de productivité exercent une pression structurelle sur les prix des matières premières.
Forage pétrolier
Néanmoins, un nouveau super cycle des matières premières a débuté il y a un an. La principale raison de s’attendre à une hausse des prix des produits de base était le faible niveau de ces derniers à l’époque.
Ils étaient à leur plus bas niveau depuis les années 1970, le prix du pétrole a même été négatif pendant un certain temps. Depuis lors, les prix des produits de base ont augmenté de 85 % en dollars, selon l’indice S&P GSCI. En euros, les prix des matières premières ont doublé.
Une demande trop forte et/ou une offre trop faible
La prime pour les matières premières qui peuvent être livrées maintenant par rapport aux matières premières qui seront livrées dans le futur n’a pas été aussi élevée depuis 2007. C’est un signal fort qui indique qu’il y a beaucoup de demande et/ou peu d’offre. La courbe des contrats à terme sur les matières premières n’a pas été aussi inverse depuis 2007, le marché est en backwardation.
Il y a une base positive, ce qui signifie que, toutes choses égales par ailleurs, il y a un retour positif à faire, simplement par le passage du temps. Il est donc payant d’investir dans les matières premières.
La raison du déséquilibre entre l’offre et la demande est principalement la crise corona. De nombreux producteurs de matières premières ont supposé qu’il y aurait une récession avec une forte baisse de la demande. La récession est arrivée, elle a été profonde, mais aussi courte. De plus, les dépenses de consommation se sont déplacées des services (vacances, hôtellerie, etc.) vers les produits (rénovation, électronique, etc.).
Le cycle du porc n’est nulle part aussi long que dans la production de matières premières. Il faut de nombreuses années avant qu’une mine n’entre en production, ou avant que le pétrole ne puisse être produit. Nous devrons donc être patients pendant un certain temps.
Impact de la transition énergétique
Il existe également un certain nombre de tendances structurelles qui créent une forte demande de matières premières. La transition énergétique impose de fortes contraintes aux métaux, dont le cuivre. En outre, la consommation mondiale doublera au cours de la prochaine décennie en raison de l’émergence de la classe moyenne en Asie. Près de 90 % de ce doublement proviendra de cette région. C’est un mélange d’urbanisation, de croissance démographique et de forte croissance économique qui ajoute des centaines de millions de consommateurs à pouvoir d’achat.
Tous ces gens veulent une maison, un réfrigérateur, un PC et une voiture, et si possible aussi des vacances. La transition énergétique s’accompagne également d’une nette tendance à la durabilité. Cela signifie probablement des exigences environnementales beaucoup plus élevées dans la production de métaux et de combustibles fossiles, et cela fait augmenter les prix. Le prix du CO2 a déjà fortement augmenté, mais pour avoir un réel effet, il devra encore doubler ou tripler. À cet égard, les droits d’émission de CO2 constituent une alternative intéressante parmi les matières premières.
L’influence du changement climatique sur les prix des produits de base est également croissante. Nous avons tous en mémoire les images de la vague de froid qui a frappé le Texas, mais qui a également provoqué une hausse du prix du soja, qui a atteint son niveau le plus élevé depuis sept ans. Au Brésil, le temps est trop sec. Cela signifie non seulement que les rendements sont plus faibles, mais aussi que de nombreuses marchandises ne peuvent être transportées par voie d’eau.
Pétrole et bois
La matière première la plus importante reste le prix du pétrole. Elle influence les prix d’autres produits de base car, par exemple, la production de produits agricoles nécessite beaucoup d’énergie, non seulement pour les machines qui travaillent la terre, mais aussi sous forme d’engrais. Par conséquent, 60 à 70 % de la plupart des aliments sont constitués d’énergie. Il faut également beaucoup d’énergie pour extraire et raffiner les métaux. La demande de pétrole semble remonter aux niveaux d’avant la crise. En Chine, la demande de combustibles fossiles est déjà plus élevée qu’avant la crise corona.
L’ampleur des énergies alternatives est encore trop faible pour répondre à cette demande. En outre, le Texas a montré que le passage complet aux carburants de substitution n’est pas non plus sans risque. L’administration Biden a élaboré un vaste plan d’infrastructure, qui nécessite sans aucun doute beaucoup de matières premières. Dans l’ensemble du monde occidental, il y a un retard à rattraper en ce qui concerne les infrastructures fondamentales dans le domaine de l’électricité, de l’eau et des égouts, toutes choses qui consomment des matières premières.
Deux matières premières méritent d’être mentionnées dans le contexte de la durabilité. Le premier a déjà été mentionné et il s’agit du CO2. Pendant la crise des tortillas, les investisseurs ont été accusés d’avoir fait grimper les prix du maïs, entre autres, en raison de la forte demande d’investissements dans les matières premières à l’époque. L’augmentation des prix du CO2 a en fait un impact social positif. Elle accélère la transition énergétique.
La deuxième matière première intéressante est le bois. Comme on le sait, les investisseurs dans le bois ne reçoivent pas de coupon ou de dividende, mais le bois est la seule matière première dont la valeur augmente chaque année, simplement par sa croissance. De plus, le bois est un excellent moyen de capter le CO2, un avantage supplémentaire si les maisons sont dorénavant construites en bois.
L’offre et la demande sur le marché des matières premières s’équilibreront progressivement, mais plus tard dans la décennie, les évolutions structurelles susmentionnées auront une influence de plus en plus positive sur le prix des matières premières. Entre le bas et le haut d’un super cycle typique des matières premières, il y a facilement une période de sept à dix ans. Ce qui est remarquable, c’est que la hausse des prix des produits de base ne se reflète guère dans les chiffres de l’inflation, mais nous en reparlerons la prochaine fois.
Han Dieperink est un investisseur indépendant, consultant et expert en connaissances pour Fondsnieuws. Plus tôt dans sa carrière, il a été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co. Il fournit son analyse et ses commentaires sur l’économie et les marchés.