La croissance énorme qu’ont connue les obligations investment grade de qualité inférieure constitue un risque majeur pour les détenteurs d’obligations à rendement élevé. La part de marché de ces obligations BBB est si élevée que la quantité de titres déclassés en cas de ralentissement économique sera également élevée. Les investisseurs seront forcés de vendre et les paiements d’intérêts partiront en fumée.
Tel est ce qu’affirment Insight Investment (qui fait partie de BNY Mellon IM) et Pictet Asset Management dans deux rapports de marché. Selon le premier, seulement 10 à 15 % des obligations à haut rendement sont intéressantes pour les investisseurs.
Shaniel Ramjee (photo) et Supriya Menon de Pictet Asset Management qualifient la part de marché des obligations les moins bien notées (BBB) d›‘exceptionnellement élevée’ par rapport aux cycles précédents.
Les deux spécialistes de Pictet, ainsi que le gérant obligataire à haut rendement Ulrich Gerhard d’Insigh IM, en voient la cause dans les fusions et acquisitions, la réglementation plus stricte des banques et les programmes de rachat d’actions. Le nombre d’émissions d’obligations d’entreprises notées BBB a augmenté cette année et l’offre de nouvelles obligations à haut rendement a diminué.
Déclassement
Par ailleurs, selon Ramjee et Mennon de Pictet AM, la dette notée BBB représente environ la moitié du marché des obligations d’entreprises investment grade en Europe et aux États-Unis. Selon l’investisseur et le stratège, cela rend les obligations d’entreprises investment grade de bonne qualité et les obligations à haut rendement plus risquées que ne l’indiquent leurs rendements actuels.
Si l’économie ralentit et que le nombre de défaillants augmente, une partie des obligations BBB sera déclassée et deviendra à haut rendement, ajoutent-ils. De nombreux investisseurs dont le portefeuille est composé de dettes investment grade seront forcés de vendre.
Disruption du marché
Gerhard d’Insight Investment porte le même regard prospectif. Les investisseurs qui n’ont pas de mandat pour détenir des obligations à haut rendement doivent vendre, affirme l’investisseur obligataire. Il ajoute qu’il est ‘probable’ qu’une disruption importante du marché s’ensuivra.
Ramjee et Mennon soulignent encore l’offre importante d’obligations d’entreprises déclassées que le marché des obligations à haut rendement doit intégrer dans ce cas. Lors des précédents ralentissements de croissance, cela représentait 5 à 10 % de la dette BBB américaine : 60 à 80 milliards de dollars. Maintenant, il s’agirait de 150 milliards de dollars. « Un montant énorme comparé au total du marché à haut rendement américain de 1 300 milliards de dollars. »