Lors de la présentation de son Global Outlook 2024 à New York, BlackRock a indiqué qu’il est peu probable que la Réserve fédérale baisse ses taux d’intérêt avant le second semestre de l’année prochaine, un scénario considéré comme très improbable par le marché. Cette divergence des attentes a été un point central de l’événement «Context is Everything», où le gestionnaire d’actifs a exposé ses idées stratégiques.
Les journalistes présents se sont confrontés à un jargon industriel complexe, de la dette privée aux concepts de «convexité constructive» et de «visions directionnelles tactiques». Néanmoins, Wei Li, le stratège principal de BlackRock, a clairement communiqué lors d’un petit-déjeuner de travail que le monde est entré dans un nouveau régime économique caractérisé par une croissance plus faible, une inflation plus élevée, une volatilité accrue et des taux d’intérêt durablement plus élevés que ce que le marché anticipe.
Des taux élevés plus longtemps
BlackRock soutient que, bien que la Réserve fédérale soit proche de la fin de son cycle de hausse des taux, le marché est trop optimiste concernant les baisses de taux d’intérêt. Alors que le marché estime à 55 pour cent la probabilité d’une baisse des taux avant le début de l’année prochaine, BlackRock prévoit que les taux resteront élevés en raison d’une inflation attendue supérieure à l’objectif de deux pour cent de la Fed. Selon l’outil FedWatch du CME, la probabilité d’un tel scénario n’est actuellement que de 0,6 pour cent.
Wei Li a souligné la faible croissance annuelle moyenne de moins de 1,8 pour cent de l’économie américaine depuis la pandémie, un chiffre en deçà des attentes d’avant la pandémie. BlackRock prévoit que des facteurs tels que la hausse des coûts de production, la fragmentation de l’économie mondiale et la transition vers une économie à faibles émissions de carbone entraîneront une inflation à long terme dans les principales économies. Les banques centrales, selon M. Li, seront contraintes d’accepter une inflation structurellement plus élevée due aux dépenses et à l’endettement massifs des gouvernements.
Un nouveau paysage économique
Ce nouveau contexte économique, souligne Mme. Li, est une réalité et non une hypothèse, et représente un défi pour les banques centrales. Pour contrôler l’inflation, les politiques doivent rester strictes, laissant présager que les taux d’intérêt se stabiliseront bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie. Cela implique pour les investisseurs que les stratégies cycliques traditionnelles seront moins efficaces.
Mme. Li note que les investisseurs détiendront moins de liquidités en 2024. En 2023, les investisseurs mondiaux ont ajouté un montant record de 1,1 milliard de dollars à leurs placements en liquidités, l’allocation la plus élevée depuis la pandémie.
Bien qu’une surpondération en liquidités ait été logique pour certains investisseurs face à la rapide augmentation des taux d’intérêt, BlackRock estime maintenant que cet investissement est difficile à justifier, la Fed ayant probablement atteint son dernier taux d’intérêt. «De nombreux investisseurs attendent plus de clarté sur la politique monétaire ; s’ils le font maintenant, ils risquent de passer à côté de hausses potentielles dans d’autres classes d’actifs», a déclaré Mme. Li.
Face à des prévisions de croissance limitées et une inflation persistante, BlackRock maintient une sous-pondération tactique des actions des marchés développés. Toutefois, BlackRock voit davantage d’opportunités pour une sélection active de titres afin de battre le marché dans ce nouveau régime. BlackRock est positif à court terme sur le Japon, malgré des prix déjà en hausse. Le potentiel du thème de l’intelligence artificielle est aussi une source potentielle d’alpha à court terme sur les marchés développés, selon le gestionnaire d’actifs.
D’un point de vue stratégique, BlackRock privilégie fortement les obligations indexées sur l’inflation. Et dans la dette souveraine des marchés développés, les échéances à court et moyen terme sont favorisées, conformément aux perspectives du BlackRock Investment Institute.
Crédit privé
L’intérêt pour le crédit privé s’est précisé lorsque Jeff Cucunato, gestionnaire de portefeuille de la stratégie de crédit de BlackRock, a pris la parole. Il considère que les véritables opportunités se trouvent sur le marché de la dette privée.
Contrairement à l’idée répandue qu’il y a trop d’argent pour trop peu d’investissements possibles sur ce marché, M. Cucunato voit une croissance considérable. BlackRock s’attend à ce que les actifs de ce marché, actuellement évalués à 1600 milliards de dollars, atteignent 3500 milliards de dollars dans les cinq prochaines années, représentant un «changement fondamental du système financier».
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