Depuis dix ans, les actions de croissance ont surperformé les actions de valeur, et l’écart de performance s’élargit. Mais pour combien de temps ? Les experts de divers gestionnaires de fonds s’attendent à ce que le climat soit plus favorable aux actions de valeur, notamment à cause des taux d’intérêt à court terme plus élevés aux États-Unis.
Tel est ce que montre une analyse de rapports de marché sur le sujet. « Un come-back est en vue », conclut Yoram Lustig, responsable du multi-actifs chez T. Rowe Price. « Les taux d’intérêt en Amérique sont en hausse, la technologie peut perdre de l’élan en raison des valorisations relativement élevées et de la réglementation croissante, et les valeurs financières peuvent commencer à mieux performer en raison de la hausse des rendements et de la dérégulation. » Selon l’investisseur, ces facteurs peuvent conduire à un renversement de tendance. « Les valorisations ne favorisent plus la croissance. »
Stephen Dover, de Franklin Templeton, voit surtout la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt comme un vent contraire pour les actions de croissance. En outre, comme le font remarquer le responsable des actions ainsi que d’autres investisseurs Franklin, les actions de valeur sont devenues bon marché. Mieux encore : au cours des trente dernières années, elles n’étaient qu’un pour cent du temps aussi bon marché qu’elles le sont aujourd’hui, expliquent les chercheurs du marché de la société de fonds.
Alors que T. Rowe Price mise sur un come-back, Franklin Templeton est quant à lui un peu plus prudent. Le gestionnaire de fonds s’attend à ce que les actions de valeur affichent un meilleur rendement, mais aussi à ce qu’un meilleur équilibre soit atteint entre croissance et valeur. « Pour nous en tant qu’investisseurs en valeur, un climat plus attractif que ces dernières années », déclare Peter Langerman, CEO de le gestionnaire de fonds.
Causes techniques et financières
En théorie, les actions de valeur donnent de meilleurs résultats à long terme que les actions de croissance, car le cours des actions de valeur est inférieur à la valeur intrinsèque ou fondamentale d’une entreprise.
Toutefois, ces actions, identifiables par un faible ratio cours/bénéfice ou cours/valeur comptable, sous-performent depuis dix ans les actions des gestionnaires dont les revenus, les bénéfices et les flux de trésorerie connaissent une croissance accélérée et qui ont un ratio cours/bénéfice élevé.
Yoram Lustig de T. Rowe Price explique la longue durée du cycle actuel de la croissance par rapport à la valeur par la performance du secteur de la technologie et de la finance. L’indice Russell 1000 Value est surpondéré dans la finance, alors que la technologie représente une pondération importante de l’indice Russell 1000 Growth. « Et puisqu’un petit groupe d’entreprises de technologie à grande capitalisation a si bien performé depuis 2008, alors que les valeurs financières se sont grosso modo alignées sur le marché des actions, la surperformance de la technologie et la performance conforme à la moyenne du marché des services financiers peuvent expliquer le cycle de croissance actuel. »
Politique d’élargissement
Yoram Lustig note que les actions de croissance ont également bénéficié de la faiblesse de l’inflation et des taux d’intérêt, favorisée par la politique d’élargissement de la Réserve fédérale américaine.
C’est aussi ce que constate Stephen Dover de Franklin Templeton. « Si les circonstances restent les mêmes et que les taux d’intérêt sont artificiellement bas, les entreprises en croissance ont plus de valeur parce que leurs revenus seront dans le futur plus élevés que celui des entreprises de valeur. »