Après les fortes baisses de cours de ces derniers jours, les gestionnaires d’actifs voient peu à peu des opportunités d’acheter des actions. Quant aux investisseurs, ils se demandent ce qu’ils vont faire de leurs importantes positions en actions américaines.
À l’approche du Jour de la libération, divers acteurs du marché avaient déjà progressivement écarté certains risques pour leurs clients. « Nous avons cherché à nous couvrir de nombreuses manières, mais nous ne nous attendions pas à ce que Donald Trump lance la guerre commerciale de cette manière », explique Wouter Sturkenboom, CIO de Providence, à Investment Officer.
Depuis mercredi dernier, lorsque M. Trump a annoncé des droits de douane élevés pour de nombreux pays, les marchés boursiers du monde entier ont subi de lourdes pertes. « Un tel niveau de volatilité a de quoi donner le tournis », explique Cees Smit, directeur commercial et analyste chez Today’s.
Toutefois, une première reprise était perceptible dès mardi. « Les marchés boursiers ont tellement chuté que nous constatons qu’il devient plus intéressant d’y revenir, tant du point de vue du sentiment que de la valorisation », affirme Wouter Sturkenboom. « La grande question est de savoir si, en tant qu’investisseur, vous êtes déjà suffisamment rémunéré pour le risque accru de récession. Je pense que nous n’en sommes pas encore là, notamment parce que l’Union européenne n’a pas encore réagi aux droits de douane. Mais le moment approche à grands pas. »
M. Smit a quant à lui commencé à acheter quelques titres. Les actions fortement dépréciées comme Alphabet, Nvidia et ASML sont à surveiller à nouveau, selon l’investisseur. Il reconnaît toutefois que l’incertitude continuera à peser sur le marché pendant un certain temps. « Donald Trump reste difficile à prédire. Ce n’est donc pas comme si on pouvait soudainement tout oublier après une journée de hausse comme hier. Mais les cours ont tellement baissé que des opportunités d’achat se présentent aujourd’hui. »
Delen Private Bank a pris des mesures dès le mois de mars pour ajuster ses portefeuilles. Un petit nombre d’actions ont ainsi été achetées lorsque les valorisations sont devenues relativement plus attractives. « Nous étudions actuellement la possibilité de renouveler cette mesure », déclare Rob van Deuren, spécialiste des investissements. « Dans le passé, de telles corrections se sont révélées être des moments propices pour s’engager sur le long terme. »
Un contact plus intensif avec les clients
Ces derniers jours, les gestionnaires d’actifs aux Pays-Bas ont eu plus de contacts avec leurs clients que d’habitude. « Cela n’est pas non plus surprenant dans une situation où les portefeuilles d’actions diversifiés au niveau mondial ont chuté de 20 à 25 % par rapport à leur niveau le plus élevé », selon M. Van Deuren. « Notre travail consiste alors à apporter des explications et à s’engager activement auprès des clients. »
« On ne communique jamais trop à un moment pareil », ajoute Trondur Rothengatter, responsable des solutions de distribution chez Columbia Threadneedle. « Mieux vaut communiquer un peu trop plutôt que d’entendre des reproches des clients par la suite. »
Selon M. Sturkenboom, les clients de Providence se sont montrés plus « intéressés » que « préoccupés », même s’il reconnaît que la différence entre les deux est ténue. M. Van Deuren le constate également. « Les investisseurs ont vécu tellement de rebondissements au cours des cinq dernières années qu’ils s’y sont habitués et ont compris que cela faisait partie du jeu. »
Comme thème récurrent des conversations, M. Van Deuren constate que les clients s’interrogent de plus en plus sur l’opportunité d’une exposition aussi importante aux États-Unis à l’avenir. Depuis des années, Delen est fortement exposée aux États-Unis, ce qui, ces dernières années, a joué en faveur de la banque privée. « Nous n’avons certainement pas l’intention de changer radicalement de cap, mais nous étudions activement les conséquences à long terme de l’évolution de la situation aux États-Unis. »
Politique d’investissement intacte
Columbia Threadneedle, qui, en tant que gestionnaire fiduciaire aux Pays-Bas, compte 10 clients pour un total de 28 milliards d’euros d’actifs investis, ne constate pas de modification de la politique d’investissement chez ces derniers.
Ce n’est que dans des cas très spécifiques qu’un plan de crise est mis en œuvre dans un fonds de pension, explique M. Rothengatter : par exemple, en cas de catastrophes, de guerres ou si le ratio de couverture est tombé en dessous d’un certain pourcentage. La récente chute du cours des actions n’a pas incité les fonds de pension dirigés par Columbia à déclencher le plan de crise.
Cependant, les fonds de pension doivent régulièrement équilibrer le portefeuille de rendement (actions, fonds alternatifs) et le portefeuille d’adossement (revenu fixe). « En période de turbulences, cela peut se révéler coûteux si la liquidité des investissements diminue », affirme M. Rothengatter. « Pendant la crise du coronavirus, par exemple, il était préférable d’exclure du rééquilibrage des catégories telles que les obligations à haut rendement. Les clients veulent maintenant savoir comment la liquidité évolue dans les différentes classes d’actifs. » Pour l’instant, Columbia ne voit pas la nécessité de rééquilibrer les portefeuilles d’adossement et de rendement des fonds de pension.
Protocoles
Providence n’a pas de protocole spécifique pour les situations où les marchés boursiers chutent aussi fortement que ces derniers jours. Toutefois, les turbulences du marché incitent le gestionnaire de patrimoine à réunir ses équipes plus souvent pour examiner l’évolution de la situation. « Nous devons maintenant nous faire notre propre opinion sur l’impact des droits de douane sur l’inflation et les anticipations bénéficiaires, entre autres. Une première conclusion est que nous sommes devenus plus prudents en ce qui concerne les fondamentaux, mais que les investisseurs sont de plus en plus récompensés pour leur prise de risque, après la forte baisse des valorisations. »
Today’s a mis en place des règles spécifiques pour certains portefeuilles qui entrent en vigueur en cas de chute brutale des prix des actions, comme ce fut le cas ces derniers jours. « Pour les portefeuilles quantitatifs, il existe des protocoles de volatilité. Si la volatilité dépasse un certain niveau, aucune nouvelle position n’est acquise. Pour les portefeuilles actifs, nous pouvons simplement continuer à réagir aux baisses et aux hausses du marché. »
Wouter Sturkenboom constate principalement que les investisseurs recherchent davantage de clarté. « Malheureusement, nous ne savons pas non plus jusqu’où Trump ira et nous ne pouvons qu’estimer approximativement ses limites. Pour l’instant, la prudence est de mise. »