Aujourd’hui, il y a des élections aux États-Unis. Il y a de fortes chances que les républicains remportent au moins une des chambres du Congrès. Cela fermera le robinet de l’argent pour les démocrates au pouvoir. C’est une bonne nouvelle pour les obligations d’État américaines, et comme les taux d’intérêt ont déterminé l’orientation du marché boursier tout au long de l’année, la baisse des taux d’intérêt pourrait marquer le début d’une reprise des actions d’environ dix pour cent qui pourrait durer jusqu’à la fin de l’année.
Jeudi, les données sur l’inflation américaine pour octobre seront publiées. De plus en plus de signes indiquent que ces chiffres d’inflation pourraient bien surprendre positivement. De nombreux prix sont en baisse et sont même inférieurs à ceux de la fin de l’année dernière. Les prix du transport maritime par conteneurs, par exemple, semblent tomber d’une falaise et les prix des voitures d’occasion baissent à nouveau aussi vite qu’ils ont augmenté.
La croissance monétaire américaine n’a jamais été aussi faible au cours de ce siècle, et lorsqu’elle est corrigée de l’inflation, la croissance monétaire est même négative. Ainsi, si l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire, elle peut maintenant diminuer rapidement. Le marché du logement a également ouvertement dépassé son pic. Les enquêtes menées auprès des fabricants, des constructeurs de maisons, des PME, des consommateurs et même des PDG indiquent toutes un net ralentissement de la croissance économique. En conséquence, la courbe de rendement est inversée à la fois pour la décennie moins deux ans et la décennie moins trois mois, ce qui est un indicateur d’une récession à venir.
En outre, il existe une base de comparaison relativement favorable pour les chiffres d’octobre, ce qui pourrait, tout compte fait, réduire l’inflation. Au cours des trois derniers mois, l’inflation a perdu de son élan. Au premier semestre de l’année prochaine, il existe une base de comparaison extrêmement favorable. Cela accroît la probabilité d’une chute rapide de l’inflation vers la barre des 2 à 3 % l’année prochaine. Les taux d’intérêt n’ont alors d’autre choix que de suivre.
Avec le mois d’octobre derrière nous, une période un peu plus favorable pour les investisseurs sur le plan saisonnier commence. Surtout à partir de la seconde moitié de novembre, le marché boursier a tendance à s’améliorer statistiquement. De plus, nous sommes demain dans la troisième année du cycle présidentiel, qui commence après les élections d’aujourd’hui, historiquement la meilleure période du cycle de quatre ans pour le marché boursier. En outre, le sentiment des investisseurs est toujours résolument négatif. De nombreux gestionnaires d’actifs se montrent prudents, conservant des positions élevées en matière de liquidités dans une perspective historique.
Le prix à payer pour s’arrêter trop tôt
Le président Jerome Powell a indiqué que la Fed préférait aller trop loin dans la hausse des taux d’intérêt plutôt que de s’arrêter trop tôt. Un arrêt trop précoce, selon M. Powell, entraînera de multiples pics d’inflation dans le courant de la décennie, sur le modèle des années 1970. Si la Fed et, dans son sillage, la BCE vont trop loin dans le relèvement des taux directeurs, la probabilité d’une baisse plus importante et plus rapide des taux d’intérêt à long terme augmente.
L’économie européenne est probablement déjà en récession et l’économie américaine se refroidit rapidement. Au lieu de ralentir, les banques centrales continuent. Comme ces hausses de taux d’intérêt ont un effet sur l’économie avec un net décalage, il y a de fortes chances que plus tard l’année prochaine, au moment où les taux d’intérêt seront au plus bas, l’inflation soit encore plus déprimée par les mesures prises maintenant.
Les indicateurs avancés signalent également que l’inflation risque de se transformer en déflation. La composante prix de l’indice des directeurs d’achat est inférieure à 50. Les prix sont également en baisse, selon le NFIB (l’organisation des propriétaires de petites entreprises). Le dernier indice du coût de l’emploi (ICE) indique un net ralentissement de la croissance des salaires. Les chances d’une récession et d’une baisse de l’inflation associée en 2023 augmentent.
Impact sur les bénéfices des entreprises
Dans le passé, l’inflation a toujours eu tendance à augmenter rapidement dans un premier temps, puis à atteindre un pic avant de retomber tout aussi rapidement. Bien sûr, cela est dû en partie à la méthode de calcul. L’inflation mesure toujours l’évolution des prix au cours des 12 derniers mois. Les prix élevés d’il y a 12 mois font que les prix sont plus bas maintenant.
L’inconvénient de la baisse des chiffres de l’inflation est l’effet négatif sur les résultats des entreprises. Le chiffre d’affaires augmente alors à un rythme plus lent, tandis que les coûts commencent à augmenter avec un certain retard. C’est une mauvaise nouvelle pour les marges bénéficiaires et potentiellement aussi pour les prix des actions. Pourtant, les investisseurs trouvent difficile d’actualiser deux fois la même récession dans les cours boursiers. Le risque d’une baisse des bénéfices des entreprises est absorbé, sur le plan de la valorisation, par la baisse des rendements obligataires. Le même taux d’intérêt qui est déjà très important pour l’évolution des cours boursiers cette année. Le rassemblement peut commencer.
Han Dieperink est responsable de la stratégie d’investissement chez Auréus Vermogensbeheer. Plus tôt dans sa carrière, il a été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co. Ses contributions à Investment Officer paraissent le mardi.