Les banques centrales ont maintenant clairement indiqué qu’elles retiraient leur pied de l’accélérateur en ce qui concerne leurs politiques monétaires généreuses. Néanmoins, il semble que les investisseurs devront également composer avec l’inflation et la croissance économique au cours de l’année à venir. Les effets des mesures de relance monétaire et budgétaire sont importants. En particulier, les investisseurs obligataires qui ont une longue sensibilité aux taux d’intérêt subiront des pertes. La devise : «choisissez court et gardez-le au sec».
C’est ce qu’affirme Richard Abma, CIO chez OHV, dans une interview accordée à Fondsnieuws. Selon lui, il est incompréhensible que si peu de fonds obligataires investissent dans la sensibilité aux taux d’intérêt à court terme. Dans le climat économique actuel, il est très important de se protéger contre la hausse des taux d’intérêt. Il y a en effet de fortes chances que les taux d’intérêt augmentent encore si la croissance et les pressions inflationnistes actuelles se poursuivent. Les investisseurs obligataires dont les portefeuilles comportent des échéances longues vont commencer à ressentir cette douleur.
Nous sommes dans une période où l’économie est de nouveau à plein régime. Il y a presque plein emploi, l’écart de production - la différence entre le PIB réel et le PIB potentiel - a complètement disparu. Les gouvernements continuent à investir massivement, ils ont donc besoin de l’argent du marché. Il y a donc moins d’obligations achetées, mais la demande de monnaie est plus forte que jamais, car l’économie doit être stimulée. Cela se traduit par des courbes de taux d’intérêt plus raides.
Pourtant, selon Abma, il n’est pas facile de trouver un fonds obligataire à faible sensibilité aux taux d’intérêt. La plupart des fonds, dit-il, ont encore une durée moyenne de 6 à 8 ans. Si vous investissez dans des trackers obligataires passifs d’une durée de sept ou huit ans, et que le rendement attendu est en moyenne de 0 %, vous perdrez environ 7 % de votre investissement si le taux d’intérêt augmente de 1 %. Qui, à l’heure où l’inflation augmente et où les programmes d’achat s’inversent lentement, achète encore des bons du Trésor à 0 % d’intérêt ?
Pas d’approvisionnement
Selon Abma, la raison pour laquelle les investisseurs investissent dans les obligations longues est le manque d’alternatives décentes. Les fonds d’obligations courtes ne sont tout simplement pas proposés. De nombreux investisseurs souhaitent investir de manière passive, mais les trackers obligataires ont par nature des durées plus longues. Une autre option consiste à détenir des liquidités, mais ce n’est qu’une solution temporaire, c’est là que l’inflation entre en jeu».
Un autre problème est que le taux d’intérêt des quelques trackers obligataires courts disponibles est trop bas. Le iShares Europe Corporate Bond Ucits ETF est un ETF relativement court, mais il a un rendement attendu de 0,4 % et une durée de plus de cinq ans. Dans ce cas, votre rendement, après déduction des coûts, est juste au-dessus de zéro. En tant qu’investisseur, vous prenez un risque inutile en matière de taux d’intérêt sans être indemnisé», selon M. Abma.
Stratégie de cautionnement des VHR
Le Fresh Fixed Income Fund de l’OHV investit 30 % dans des prêts de haute qualité ayant un statut néerlandais implicite AAA. L’OHV utilise à cette fin des prêts garantis de manière irrévocable, comme le financement des exportations par exemple. Il s’agit de prêts à court terme qui offrent une prime d’un et demi pour cent sur le taux d’intérêt du gouvernement en raison de la liquidité limitée qu’ils contiennent. Nous les utilisons pour couvrir le côté court du risque de taux d’intérêt.
Les 70 % restants du fonds sont principalement constitués d’obligations d’entreprises européennes et américaines dont la duration moyenne se situe entre 0,5 et 0,6. La moitié d’entre elles sont de qualité «investissement», l’autre moitié est à haut rendement. Avec les obligations, vous voulez avoir le moins de risque unique possible dans le portefeuille, vous devez donc le répartir très largement, dit Abma. Nous avons une pondération de 16 % dans le secteur de l’énergie, où l’évolution actuelle du marché permet d’obtenir un rendement très élevé sur les obligations à court terme. Une entreprise comme Genel Energy plc en est un exemple. Ce parti fore du pétrole au Kurdistan pour un coût de quelques dollars. Ils paient 8 à 9 % d’intérêts par an. En plus de cela, ils ont plus de liquidités dans leur bilan que de dettes en cours.
Selon l’Abma, le plus grand risque est que les prêts soient remboursés et qu’il faille trouver un autre emprunteur solvable à un taux d’intérêt intéressant. Avec la hausse rapide des taux d’intérêt, cela pourrait devenir plus facile à l’avenir, heureusement.
