‹Bon nombre d’investisseurs factoriels s’en tiennent aux actions, alors que les facteurs fonctionnent également pour les obligations, les commodities, les devises… Notre stratégie devrait permettre d’obtenir un rendement positif dans chaque cas de figure.›
C’est ce qu’ont déclaré Willem van Dommelen, responsable factor investing chez NN Investment Partners, et Stan Verhoeven, gestionnaire de portefeuille de NN Multi Asset Factor Opportunities, lors d’un entretien avec Investment Officer.
Willem Van Dommelen : « En trois ans d’existence, notre fonds multi-factoriel et multi-actif a d’ailleurs atteint cet objectif : un rendement de 6 % supérieur à celui des liquidités. »
On remarquera particulièrement la présence de matières premières dans la stratégie. Stan Verhoeven : « Cela n’est pas courant dans les fonds factoriels. La plupart des fonds de pension ont justement renoncé aux positions longues dans les matières premières, induisant des doutes quant à la possibilité d’un rendement à long terme dans ce segment. »
Long-short
Les matières premières sont bel et bien attrayantes pour le fonds multi-factoriel, affirme Willem Van Dommelen. « Ce marché comprend divers acteurs, comme des producteurs et consommateurs de commodities. Par rapport au risque que nous reprenons de ces acteurs et aux liquidités que notre stratégie factorielle nous rapporte, le taux de rémunération est attrayant. Il importe dans ce cadre que nous adoptions des positions à la fois longues et courtes. Nous sommes actifs dans plusieurs catégories d’actifs, mais restons neutres sur le marché à long terme. »
Cela nous permet d’obtenir un rendement positif quelle que soit l’orientation du marché.
Stan Verhoeven : « Le fait que le fonds constitue un élément diversifiant pour les portefeuilles institutionnels tels qu’un fonds de pension est un autre avantage majeur de la suppression de positions longues dans les actions ou obligations. Les fonds de pension ont en effet déjà une long exposure en actions et obligations. Cela permet d’éviter le double emploi et offre une réelle diversification, avec à la clé un portefeuille potentiellement plus solide. »
Cinq facteurs
Le fonds Multi Asset Factor Opportunities de NN Investment Partners combine cinq facteurs : value, carry, momentum, flow et volatility. Dans ce contexte, le fonds n’opère pas de glissements tactiques entre des facteurs afin d’anticiper les fluctuations du marché.
« Le timing des facteurs est très complexe. Votre taux de réussite doit être élevé car vous renoncez alors aux avantages d’une diversification. Nous ne pensons pas que ce soit réalisable en pratique », ajoute Stan Verhoeven.
Les avantages de la diversification
L’un des avantages d’une approche multi-factorielle dans un seul fonds réside dans le fait que le nombre de transactions requises est moindre que pour un investissement dans deux ou plusieurs fonds dits unifactoriel. Ces fonds effectuent généralement un grand nombre de transactions. Un fonds multi-factoriel peut faire s’annuler mutuellement certaines de ces transactions, avec une réduction des frais à la clé.
Willem Van Dommelen illustre cela par un exemple : « Supposons que vous souhaitiez acheter l’indice Euro Stoxx 50 sur la base d’une stratégie momentum. La hausse indicielle peut cependant donner un signal de vente pour la valeur du facteur. Un fonds multi-factoriel ne fera rien du tout dans ce cas et les deux transactions s’annuleront mutuellement. Cela permet de réaliser des économies de frais considérables par rapport aux fonds qui n’investissent que dans un seul facteur. »