Le retour de Donald Trump à la tribune du Forum économique mondial de Davos mercredi a recentré l’attention des investisseurs sur la vulnérabilité de l’Europe, dans un monde où la géopolitique façonne à nouveau le commerce, la sécurité et l’allocation des capitaux. Pour Sabrina Khanniche, économiste senior à la banque privée Pictet, « tout a changé ».
Donald Trump, le seul président américain en exercice à s’être jamais rendu à Davos, en Suisse, a réitéré mercredi une série de positions désormais connues sur les droits de douane à l’importation, la Réserve fédérale et le Groenland. Dans un discours improvisé de plus d’une heure, il a déclaré vouloir ouvrir des « négociations immédiates » avec le Danemark sur le Groenland, qu’il a présenté avec insistance comme une question de sécurité.
« Nous voulons que le Danemark nous donne cette terre pour construire le Golden Dome qui nous protégera des missiles », a déclaré M. Trump. Il a exclu le recours à la force militaire. Dans le même temps, M. Trump a souligné que les États-Unis restaient attachés à l’Otan. Selon lui, l’acquisition du Groenland par les États-Unis finirait par renforcer l’alliance, à terme.
« L’Europe est en sécurité »
L’attention que Donald Trump porte de nouveau au Groenland a mis à rude épreuve les relations entre l’Europe et Washington ces dernières semaines et soulevé des questions sur l’équilibre des pouvoirs au sein de l’Otan. Le sujet a également été abordé sur les marchés financiers, où les investisseurs débattent des risques de concentration des portefeuilles européens fortement exposés aux actifs américains.
Certains critiques, dont l’ancien commandant des forces armées néerlandaises Dick Berlijn, suggèrent que les pays européens devraient envisager de vendre les obligations d’État et les actions américaines. Les investisseurs européens détiennent actuellement des actions et des obligations américaines pour une valeur d’environ 12 100 milliards de dollars.
Le secrétaire général de l’Otan, Mark Rutte, a tenté de désamorcer la tension plus tôt dans la journée de mercredi, lors d’une table ronde à Davos, en prenant la défense de M. Trump. « L’Europe est en sécurité, a déclaré M. Rutte. Je ne suis pas très populaire en ce moment parce que je défends Donald Trump, mais je crois vraiment que nous pouvons nous réjouir de sa présence, car il a forcé l’Europe à prendre ses responsabilités et à admettre qu’elle doit assumer davantage sa propre défense. »
La géopolitique comme moteur économique
Cette discussion illustre un changement plus large dont les investisseurs doivent être de plus en plus conscients : la géopolitique n’est plus un risque de fond, mais un élément clé de la politique économique et des décisions d’investissement. Pour Sabrina Khanniche, économiste senior à la banque privée Pictet, les discussions de Davos confirment un tournant.
« La longue période de stabilité et de paix en Europe, rendue possible par le soutien fort des États-Unis, l’intégration et la coopération, est terminée », a déclaré Mme Khanniche lors d’un entretien accordé à Investment Officer mardi. « L’Europe est confrontée à des défis et doit montrer qu’elle peut se prendre en main. »
Cette analyse rejoint les propos du président français Emmanuel Macron, qui a mis en garde à Davos contre un monde « sans règles, où seule la loi du plus fort semble prévaloir ». Le commerce, la sécurité et l’investissement sont inextricablement liés, ce qui oblige l’Europe à renforcer sa souveraineté économique et son autonomie stratégique.
Fin de l’ancien modèle de croissance
D’un point de vue économique, Mme Khanniche arrive à la même conclusion. Selon elle, les chocs récents ont démantelé le modèle de croissance européen traditionnel. « Nous nous éloignons d’un modèle caractérisé par les garanties de sécurité américaines, l’énergie bon marché en provenance de Russie et la Chine comme principal marché d’exportation, a-t-elle déclaré. Tout a changé. »
Le Premier ministre canadien, Mark Carney, a qualifié mardi à Davos cette évolution de structurelle et non de conjoncturelle. « Nous sommes au cœur d’une rupture, et non d’une transition », a-t-il déclaré, avertissant que l’interdépendance économique est de plus en plus utilisée comme un instrument de pouvoir, par le biais des droits de douane, des chaînes d’approvisionnement et des infrastructures financières.
Pour Mme Khanniche, l’autonomie stratégique est en fin de compte une question d’investissement. Elle nécessite des investissements soutenus dans la défense, les infrastructures, la sécurité énergétique et la technologie.
Dans ce contexte, elle cite spécifiquement l’Allemagne. « La politique budgétaire allemande représente un changement de paradigme évident, a indiqué Mme Khanniche. Après des années de sous-investissement dues à des contraintes budgétaires, cela change notre regard sur l’Europe. »
“I don’t think you need to have everything in place for Europe to become a positive story. But unless Europe addresses its structural rigidities, it will be difficult to continue to outperform.”
Sabrina Khanniche, Pictet
Le changement de cap de l’Allemagne a relancé le débat sur la marge de manœuvre budgétaire et le financement européen commun, des questions qui ont longtemps limité la capacité de l’Europe à réagir face aux chocs extérieurs. À Davos, M. Macron a appelé à une accélération des investissements, à une simplification de la réglementation et à une plus grande intégration des marchés de capitaux, estimant que l’Europe met trop de temps à mobiliser sa propre épargne.
« Nous savons ce qui manque : une union des marchés de capitaux, la compétence fiscale et la mobilité de la main-d’œuvre », a dit Mme Khanniche. Sans progrès dans ces domaines, il restera difficile pour l’Europe de faire croître son économie.
Réduire la dépendance à l’égard des États-Unis
Mme Khanniche constate que les investisseurs revoient déjà leurs positions. « Il y a clairement une volonté des investisseurs de devenir moins dépendants des États-Unis et de s’intéresser de plus près à l’Europe », a-t-elle déclaré, soulignant l’intérêt pour les secteurs de la défense, des infrastructures et de l’industrie stratégique.
Cette « diversification » n’est-elle pas un euphémisme pour désigner la vente d’actifs américains ? « C’est possible », a indiqué Mme Khanniche, qui ne s’attend toutefois pas à des changements brusques. Selon elle, ces changements conduiront principalement à une réévaluation des risques de concentration, et non à des sorties massives.
Le renouveau n’est pas évident
Le renouveau de l’Europe est possible, selon Mme Khanniche, mais il est loin d’être évident. « Tout n’a pas besoin d’être parfait pour remettre l’Europe sur la bonne voie, a-t-elle déclaré. Mais si l’on ne s’attaque pas aux problèmes structurels, il sera difficile d’améliorer durablement les performances. »
Elle a déclaré que le contexte géopolitique actuel pourrait rapprocher l’Europe de la résolution d’une question sensible, restée longtemps en suspens. « Je vois maintenant la possibilité de relancer le débat sur l’émission conjointe de titres de créance », a-t-elle déclaré. « Ce débat est désormais plus facile. »