Aujourd’hui, nous sommes à la moitié de l’année 2019, le moment idéal pour faire le point sur le premier semestre 2019. Après trois mois fantastiques pour les actifs risqués, une baisse est survenue en avril. Les investisseurs étaient très préoccupés par la guerre commerciale, les tensions géopolitiques de toutes sortes et le ralentissement de la croissance. Fin mai et à mi-parcours, la situation a soudainement changé.
En effet, la FED a confirmé son attitude ‘dovish’ et les investisseurs se sont remis à miser sur l’assouplissement quantitatif. Le président de la BCE, Mario Draghi, dont le mandat arrive à échéance en novembre après huit ans, a également précisé que ‘whatever it takes’ est redevenu une possibilité. À Sintra, au Portugal, il a déclaré que cette fois encore, la BCE pourrait racheter des actifs et peut-être même de réduire davantage les taux d’intérêt créditeurs.
Depuis le début de l’année, cela s’est traduit par une excellente performance des actifs risqués, des actions aux matières premières en passant par la dette des marchés émergents, ce qui a permis aux indices boursiers européens d’augmenter d’environ 15 % depuis le début de l’année.
L’affaiblissement du dollar est également très bénéfique pour ces classes d’actifs, en particulier des pays émergents. En effet, un dollar plus faible indique une liquidité accrue dans le système. Trump ne veut rien de plus qu’un dollar faible. Toutes les grandes régions du monde sont engagées dans une ‘race to the bottom.’
Positionnement
En termes de positionnement, les investisseurs restent sous-pondérés dans les marchés émergents, malgré la bonne performance enregistrée depuis le début de l’année, nous a fait remarquer Gino Delaere d’Econopolis. Au cours des derniers mois, les investisseurs ont accordé une forte préférence aux actifs des pays développés, et en particulier des États-Unis. Depuis le début de l’année, les indices technologiques ont également enregistré une performance particulièrement forte, d’environ +30 %.
Or
Le remarquable remontée de l’or était frappante. Au cours des dernières semaines, nous avons connu une ligne ascendante, et le seuil de 1400 USD a également été largement dépassé. Le prix de l’or a augmenté dans presque toutes les devises principales. Les taux d’intérêt réels sont négatifs, ce qui élimine pratiquement le coût d’opportunité de l’or. Le prix a été quelque peu corrigé ces derniers jours.
Value versus croissance
La value a récemment montré des signes de rebond, mais la croissance continue pour l’instant de dominer. Nous constatons une très bonne corrélation de 80 à 85 % entre une hausse des taux d’intérêt à long terme et la performance de la valeur. Ce qui est logique, car la valeur future d’une action à long terme est actualisée à un certain taux d’intérêt. Plus le taux d’intérêt est bas, plus la valeur finale de l’entreprise en question est élevée, ce qui profite pleinement aux actions de croissance.
Perspectives
À l’heure actuelle, l’opinion des répartiteurs d’actifs chez Investment Officer varie considérablement. Certains misent fermement sur le soutien des banques centrales et déclarent qu’il est préférable de rester pleinement sur le marché. D’autres sont plus prudents et attirent l’attention sur la hausse déjà forte des cours et les valorisations pas vraiment bon marché. Avec une inflation limitée et des taux d’intérêt en hausse, les actions se trouvent dans un ‘sweet spot’. La grande question est de savoir quand les actions européennes parviendront à combler l’écart avec les actions américaines. Cela nécessitera un signal fort de la part de l’Europe, car les investisseurs institutionnels américains avec lequel nous nous entretenons au sein de notre réseau n’ont pas précisément une bonne perception de l’Europe. À suivre….