Le Fonds monétaire international (FMI) lance un avertissement : le marché en pleine croissance des crédits privés doit être examiné de plus près par les organismes de contrôle. Les aspects les plus préoccupants sont les exigences de liquidités des fonds et la qualité des emprunteurs sous-jacents.
« La croissance rapide de ce segment opaque et étroitement interconnecté du système financier peut aggraver les vulnérabilités financières, car les contrôles sont un peu légers » estiment les conseillers du FMI dans une enquête publiée cette semaine.
Le FMI encourage les législateurs à jouer un rôle plus actif et à exiger une plus grande publicité des parties sur le marché des crédits privés, afin de pouvoir mieux analyser les risques. Il propose d’améliorer les exigences de rapport et de développer une collaboration pour le contrôle transfrontalier et transsectoriel.
Le marché des crédits particuliers, dans le cadre duquel des institutions financières non bancaires spécialisées, telles que des fonds d’investissement, accordent des crédits à des entreprises, a dépassé les 2 100 milliards de dollars d’actifs l’an dernier dans le monde. Trois quarts des emprunts se situent aux États-Unis, où la part de marché se rapproche des niveaux des prêts syndiqués et des obligations d’entreprises à haut rendement.
Le graphique ci-dessous montre l’évolution du rendement de la catégorie d’investissement des crédits privés.
Les autres catégories d’investissement sont dépassées
Le crédit privé offre des rendements élevés, pour une volatilité relativement faible
Bien que cette forme de financement à long terme présente des avantages économiques de taille, le FMI attire l’attention sur les risques de glissement des banques régulées vers le marché plus opaque des crédits privés.
Les lacunes au niveau des valorisations, le manque de transparence sur la qualité des crédits et les relations complexes entre les fonds de crédit destinés aux particuliers, les sociétés de capital-investissement, les banques commerciales et les investisseurs constituent autant de risques potentiels pour le système financier au sens large, selon le FMI.
Effet de levier
L’une des principales préoccupations du FMI concerne l’effet de levier plus important utilisé par les petits et moyens emprunteurs sur le marché des crédits privés. Selon les analystes, il est impossible de savoir ce qu’il advient des emprunts lorsque la conjoncture se dégrade. « Si les emprunts ne sont pas remboursés, cela peut générer des problèmes pour les investisseurs institutionnels qui ont investi de l’argent dans ces actifs », explique le rapport.
En cas de nette dégradation de l’économie, la qualité du crédit pourrait fortement diminuer, ce qui entraînerait des défauts de paiement et des pertes considérables. En raison de l’opacité du marché, il est en outre difficile d’évaluer ces pertes. Les banques devraient pouvoir limiter les emprunts aux fonds de crédit particuliers, les fonds retail pourraient être confrontés à de plus gros remboursements et les fonds de crédit particuliers ainsi que les investisseurs institutionnels pourraient connaître des problèmes de liquidités.
L’interconnexion significative peut avoir une influence sur les marchés cotés, étant donné que les compagnies d’assurance et les fonds de pension pourraient être contraints de vendre davantage d’actifs liquides.
Le FMI évoque les « graves datagates » qui rendent complexe la surveillance des vulnérabilités des institutions et des marchés financiers. Le secteur en pleine croissance des crédits privés n’a encore jamais été confronté à un lourd revers à son échelle actuelle, et des mesures d’atténuation des risques n’ont pas encore été testées.
Selon le FMI, les emprunts privés sont rarement négociés, et ne peuvent donc pas être valorisés sur la base des prix du marché. Ils sont généralement valorisés de façon trimestrielle uniquement, à l’aide de modèles de risque.
« À défaut d’une meilleure visibilité sur les performances des crédits sous-jacents, ces entreprises et leurs organismes de contrôle pourraient être surpris par une reclassification dramatique des risques de crédit dans la catégorie d’actifs », indique encore le rapport.