L’optimisme sans bornes concernant le potentiel de l’intelligence artificielle et les possibles baisses de taux des grandes banques centrales a quelque peu éclipsé les inquiétudes concernant l’inflation persistante, les tensions géopolitiques, les résultats surprenants des élections et les ratés de l’économie chinoise au premier semestre 2024. Le moment est venu de faire un point sur le sentiment et les préférences des investisseurs européens. Quelles stratégies ont été sur le radar des investisseurs et quelle surprise nous a réservée le premier semestre ?
En tant que catégorie d’actifs, les fonds du marché monétaire ont encore affiché une belle performance depuis le début de l’année 2024. À la collecte de 196 milliards d’euros enregistrée en 2023 se sont ajoutés 69 milliards d’euros d’argent frais sur les six premiers mois de 2024. Les investisseurs ont été attirés par les rémunérations très généreuses par rapport à un compte d’épargne. Rien qu’en juin, 28 milliards d’euros ont afflué vers ces fonds, si bien que la croissance organique sur les douze mois écoulés atteint 15,7 %. Les fonds du marché monétaire prennent ainsi la tête du classement, avec une nette avance.
Les fonds obligataires font aussi partie des vainqueurs. Sur les douze derniers mois, ces stratégies ont généré une croissance organique de plus de 7 %. La collecte nette de 166 milliards d’euros enregistrée depuis début janvier y a nettement contribué. En termes de collecte, les fonds obligataires connaissent leur quatrième meilleur semestre depuis 2007. Ils ont affiché des flux entrants nets sur 19 des 20 derniers mois. Tant les fonds obligataires à gestion active que les trackers obligataires à gestion passive ont éveillé l’intérêt des investisseurs. Les fonds passifs ont profité d’une collecte de quelque 39 milliards d’euros, contre 127 milliards d’euros pour leurs homologues actifs : les investisseurs ont ainsi nettement privilégié les stratégies actives. En ce qui concerne les catégories, les produits obligataires à échéance fixe ont été en verve, avec une collecte nette de 29 milliards d’euros. Les fonds ciblant les emprunts souverains et les obligations d’entreprises d’Europe ont aussi eu le vent en poupe.
Actions
La collecte nette pour les stratégies d’actions a dépassé les 40 milliards d’euros au premier semestre 2024, ce qui reflète toutefois une croissance modeste, puisque l’encours total de la catégorie avoisine les 6300 milliards de dollars. En termes de collecte absolue, la classe d’actifs inclut toutefois la catégorie Morningstar qui a su générer les flux de fonds entrants les plus importants, à savoir les actions internationales de grande capitalisation mixtes. Cette catégorie a enregistré une collecte nette supérieure à 67 milliards d’euros sur les six premiers mois de 2024 ; la collecte nette des fonds passifs a quasiment représenté le double de celle des stratégies à gestion active. Les fonds d’actions de grande capitalisation américaines ont aussi figuré parmi les plus prisés. L’Inde fait figure d’étoile montante des marchés émergents, avec une collecte nette de plus de 6 milliards d’euros au premier semestre et une croissance organique de près de 50 % sur les douze derniers mois. La popularité de ces pépites indiennes parmi les investisseurs européens augmente à un rythme quasi inégalé.
Un intérêt croissant pour l’Inde
Les stratégies qui apparaissent sur le radar de Morningstar se distinguent par la solidité de l’équipe de gestion et du processus d’investissement. Les analystes de fonds de Morningstar mènent une analyse qualitative soigneuse et s’appuient sur des algorithmes appliquant un cadre similaire. Cette semaine, nous analysons un fonds de la catégorie Morningstar des actions indiennes à l’aune de ces critères.
Goldman Sachs India Equity est l’une des stratégies qui a profité de l’engouement croissant des investisseurs pour les actions indiennes. Le fonds a affiché une collecte de plus de 560 millions d’euros au cours des six premiers mois de 2024, si bien que son encours dépasse désormais les 4 milliards d’euros. Les analystes de Morningstar se montrent eux aussi optimistes vis-à-vis du potentiel de la stratégie, pilotée par un gestionnaire principal émérite qui peut compter sur une équipe solide, qui a retrouvé sa stabilité et élargi ses ressources analytiques. Le fonds obtient donc une notation Above Average pour les piliers People et Process.
Ancien de Goldman Sachs, le gestionnaire principal Hiren Dasani (photo) est un investisseur expérimenté. Il est à la tête de la stratégie depuis mai 2017 mais fait partie de l’équipe indienne des actions depuis 2007 ; il a notamment chapeauté la recherche actions pendant quatre ans. Ses 23 années de carrière lui ont permis de se familiariser avec les particularités du marché boursier indien. Hiren Dasani impressionne toujours par son engagement, ses perspectives, sa construction de portefeuille réfléchie et ses décisions d’investissement soigneusement motivées.
Aman Batra, responsable de la recherche pour les actions indiennes, l’assiste pour la gestion du fonds. Au fil des années, nous sommes de plus en plus confiants sur ses capacités. Fort de 14 années d’expérience, il apporte une expertise très précieuse pour la gestion du fonds. Le duo s’appuie sur une équipe expérimentée de quatre analystes, qui a quelque peu fluctué, mais a récemment retrouvé une certaine stabilité. Deux analystes junior ont récemment été embauchés. L’équipe va encore être élargie, ce qui assurera une charge de travail correcte et donnera à l’équipe les moyens d’élargir encore la couverture.
Petites et moyennes capitalisations
L’équipe adopte une approche d’investissement qui a fait ses preuves et l’applique de manière cohérente au fil des cycles. Elle recherche des entreprises fondamentalement saines affichant une décote raisonnable par rapport à leur valeur intrinsèque. Le processus de recherche bottom-up robuste, associé à l’expertise de l’équipe, a aidé cette dernière à identifier des titres sous-valorisés, surtout parmi les petites et moyennes capitalisations, qui représentent environ 40 à 50 % du portefeuille (contre 30 % seulement dans l’indice MSCI India Investable Market). Ces titres ont été une source d’alpha non négligeable au fil des années. Les ajustements apportés au processus de recherche ces dernières années, ainsi que sa standardisation, sont aussi rassurants : ces éléments permettent le bon suivi des entreprises ainsi qu’une génération d’idées intéressantes.
L’historique de performance d’Hiren Dasani, qui s’appuie sur une sélection judicieuse des petites et moyennes capitalisations, est encourageant. Au 30 juin 2024, la stratégie devançait plus de 85 % de ses pairs de la catégorie pour la performance sur les cinq et les dix dernières années.
Jeffrey Schumacher est Director Manager Research chez Morningstar Benelux. Membre du panel d’experts d’Investment Officer, Morningstar analyse et évalue les fonds d’investissement sur la base d’études quantitatives et qualitatives.