Au premier trimestre, les investisseurs ont vendu en masse leurs actions chinoises. Les investisseurs étrangers qui avaient brûlé leur argent en Russie craignaient qu’un scénario similaire ne se déroule en Chine.
C’est ce qu’a déclaré Louis-Vincent Gave, cofondateur et directeur de la société de recherche GaveKal, en réponse aux questions d’Investment Officer.
Les investisseurs ont massivement réduit leur exposition à la Russie depuis le début de la guerre, fin février. Ils ne veulent pas faire des affaires avec un pays qui envahit un voisin de cette manière. En pratique, cette vente est plus difficile que la promesse, car le marché boursier stagne depuis longtemps et les acheteurs manquent.
De nombreux investisseurs acceptent leurs pertes. Ce qui est souvent relativement indolore du point de vue des investisseurs mondiaux, car leur exposition à la Russie n’est, dans de nombreux cas, pas très importante. Cela soulève une question : que se passerait-il si cela se produisait ? Et si c’était la Chine, et non la Russie, qui avait envahi Taïwan ? Ou si la Chine se rangeait du côté de la Russie dans une nouvelle escalade ?
Louis-Vincent GaveGave : «La première chose à souligner est que le statut juridique de l’Ukraine et de Taiwan est très différent. L’Ukraine est une nation souveraine, avec un siège à l’ONU, reconnue comme telle par toutes les nations du monde, y compris, jusqu’à il y a quelques mois, la Russie. Taiwan n’est PAS une nation souveraine. Elle n’a pas de siège à l’ONU et, à part une poignée de petits pays qui reconnaissent Taïwan comme le gouvernement légitime de toute la Chine, personne ne reconnaît Taïwan comme une entité souveraine. Le monde entier a accepté le mantra de la Chine selon lequel Taïwan est une «province renégate».
Ainsi, alors que la Russie a clairement violé le droit international lorsqu’elle a envahi l’Ukraine, la situation concernant une action à Taïwan ne serait pas aussi noire et blanche….. Du moins, en termes purement juridiques.
Dans quelle mesure cette question est-elle urgente et réelle à vos yeux ?
Donné : «L’invasion de l’Ukraine par la Russie a probablement réduit les chances d’une invasion de Taïwan. Pourquoi ? Tout d’abord, la forte défense ukrainienne a montré au monde entier qu’envahir un pays n’est pas si simple et ne peut se faire qu’au prix d’un coût élevé pour sa propre armée et d’un coût élevé pour le territoire conquis (destruction de bâtiments, d’infrastructures importantes etc…)».
Deuxièmement, la forte réaction du monde occidental a probablement été beaucoup plus forte que ce que la Russie attendait. Une réalité qui fera sans doute réfléchir Xi Jinping à une éventuelle invasion de Taïwan. Donc, s’il y a une «lueur d’espoir» dans les nuages noirs qui se sont accumulés au-dessus de l’Ukraine, la voici : le fait qu’une invasion de Taïwan est moins probable maintenant qu’il y a quelques mois».
Quelles seraient donc les implications pour les portefeuilles d’investissement mondiaux si un tel scénario se déroulait en Chine, par rapport à aujourd’hui ?
A donné : » Je ne pense pas que cela se produira. Mais si cela devait arriver, les guerres ont tendance à être inflationnistes. Une guerre entre la Chine et Taïwan aurait un effet inflationniste considérable sur le monde entier, car la Chine et Taïwan sont toutes deux très intégrées dans l’économie mondiale. Bien plus que l’Ukraine ou la Russie. Ainsi, les dommages causés au commerce mondial, aux chaînes d’approvisionnement, etc. ….. serait beaucoup plus importante.
Si j’étais belge, et si je m’inquiétais d’une invasion taïwanaise (je ne suis ni belge ni inquiet), je ferais maintenant des réserves de pièces détachées pour vélos, car dans notre monde moderne, tous les vélos haut de gamme sont fabriqués à Taïwan et les pièces bon marché sont fabriquées en Chine. Une invasion taïwanaise pourrait empêcher les Néerlandais de continuer à traverser Amsterdam à vélo !
Dans quelle mesure est-il difficile pour les investisseurs de sortir des actions et obligations chinoises, et dans quelle mesure est-ce plus difficile que de sortir de la «Russie» ?
Gave : «Pour l’instant, il n’y a pas de problèmes de liquidité sur les marchés chinois. Mais en cas de guerre, qui sait ? Comme je l’ai dit, il existe une différence importante entre Taïwan et l’Ukraine : Taïwan n’est pas juridiquement une nation souveraine. Donc, l’étendue des sanctions n’est peut-être pas si grande que cela ?
Au cours des trois premiers mois de 2022, les investisseurs ont massivement vendu les actions chinoises. Quelles en sont les causes, selon vous ? Un croquis de scénario comme celui ci-dessus joue-t-il un rôle dans votre opinion ?
Donné : «Absolument. Les investisseurs étrangers qui avaient brûlé leur argent en Russie craignaient qu’un scénario similaire ne se déroule en Chine. Les nouvelles en Chine n’étaient pas si bonnes au départ : ralentissement économique, nouvelles fermetures, répression des grandes entreprises technologiques, etc.
Comment les investisseurs peuvent-ils gérer correctement (ou mieux) un tel risque dans leur portefeuille ? Devraient-ils le faire du tout, à votre avis ?
Donné : «Pour toutes les raisons susmentionnées, ce n’est pas un risque qui m’empêche de dormir la nuit. Je pense qu’il y a déjà suffisamment de risques réels (crise énergétique, crise alimentaire, crise de l’immigration, points d’interrogation réels sur la viabilité des institutions européennes, hausse de l’inflation) sans avoir à s’inquiéter de l’impact d’une crise potentielle dont la probabilité est très faible».
Quoi qu’il en soit, l’une de mes convictions fondamentales est que mes clients me paient, en tant que gestionnaire de fonds, pour adapter leurs portefeuilles aux conditions sous-jacentes. Pas pour faire des prédictions. L’ajustement est déjà assez difficile, surtout avec toutes les parties mobiles mentionnées ci-dessus !