Je suis un grand fan de la Bank of America Global Fund Manager Survey. Tout d’abord, parce qu’elle porte sur le positionnement et les opinions de véritables investisseurs qui gèrent un très gros paquet d’argent. Et aussi parce que Bank of America essaie de transformer les réponses données dans l’enquête en signaux et même en décisions d’investissement. Un aspect encore parfois oublié par de nombreux «conteurs d’histoires».
Mais ce qui rend également l’enquête Global Fund Manager Survey intéressante, c’est qu’elle est souvent pleine de contradictions. Par exemple, dans la dernière édition, l’enquête aborde explicitement l’engouement pour l’intelligence artificielle, en demandant si l’adoption généralisée de l’IA entraîne une augmentation des bénéfices des entreprises et/ou une croissance de l’emploi.
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Le graphique ci-dessus montre que 54 % des personnes interrogées dans le cadre de l’enquête mondiale sur les gestionnaires de fonds s’attendent à ce que l’IA ait une incidence positive sur les bénéfices au cours des deux prochaines années. C’est donc un peu plus de la moitié, ce qui n’est pas particulièrement élevé.
De ce point de vue, il est quelque peu étrange que ces mêmes gestionnaires de fonds soient ceux qui surpondèrent le plus les valeurs technologiques en décembre 2021. Pour ceux qui pensent que l’IA et les valeurs technologiques ne sont pas la même chose. Les grandes entreprises technologiques sont la seule raison pour laquelle l’indice S&P 500 est en hausse cette année, et cela s’explique par le fait que pour tirer profit de l’IA, il faut disposer de données. Ce sont précisément les noms bien connus comme Alphabet, Apple, Meta et Microsoft qui possèdent ces données. En outre, ce sont les NVIDIA de ce monde, qui fournissent les processeurs pour traiter toutes ces données d’IA, qui augmentent encore plus vite.
Mais cela ne s’arrête pas là. Encore une fois, les mêmes gestionnaires de fonds, avec une majorité anormale de 55 %, considèrent le «Long Big Tech» comme l’opération la plus courue. Les actions des grandes entreprises technologiques entrent également dans le top cinq des plus grands «risques de queue», et ce avec une forte marge.
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Bien entendu, il existe d’innombrables autres raisons pour lesquelles vous pourriez trouver les valeurs technologiques attrayantes, mais j’ai également du mal à les comprendre. Les grandes entreprises technologiques dépendent plus que jamais des recettes publicitaires, ce qui les rend beaucoup plus cycliques que par le passé. Les taux d’intérêt augmentent et les valeurs de croissance ne devraient pas nécessairement surperformer d’après un simple modèle d’actualisation des flux de trésorerie. Le ratio cours/bénéfice à terme des grandes entreprises technologiques est passé à 40, ce qui est énorme, et je pourrais continuer ainsi. Vous comprenez, je m’attendais plutôt à ce que 95 % des gestionnaires de fonds s’attendent à ce que l’IA sauve les profits.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable de la gestion multi-actifs chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît tous les jeudis sur Investment Officer.