Les prévisions d’inflation à long terme ont augmenté cette année. En effet, au moment où les banques centrales ont décidé, il y a quelques mois, de faire un effort supplémentaire pour réduire l’inflation, les prévisions ont encore augmenté. Les investisseurs se préparent-ils déjà à un changement de régime en ce qui concerne la politique des banques centrales ?
Pour ceux qui lisent plus souvent mes articles ici et là, vous savez que je m’attends à ce que la recherche de la viabilité de la dette devienne un thème dominant pour les banques centrales et, partant, pour les marchés financiers. Je ne crois pas que les deux solutions les plus logiques pour réduire les ratios d’endettement - l’austérité et l’accélération de la croissance économique - vont se concrétiser dans la pratique. Peu de gens et d’hommes politiques sont prêts à soutenir cette solution.
Par conséquent, si vous ne voulez pas remettre en question le système financier tout de suite - je ferais preuve d’une certaine retenue à cet égard - d’autres solutions, plus acceptées, doivent voir le jour. Les deux préférées sont des taux d’intérêt durablement bas et une inflation maîtrisée.
Bien sûr, les banques centrales ne veulent toujours pas en savoir plus sur l’objectif d’une inflation plus élevée. Mais il est frappant de constater que la question est désormais régulièrement posée, y compris lors de l’une des conférences de presse de M. Powell. Compte tenu de la montagne de dettes qui ne cesse de croître, une inflation plus élevée est une option réelle dans les cadres politiques actuels. Cela peut sembler illogique après une période où l’inflation a été la plus élevée de ces 40 dernières années, mais lorsque l’on chausse des lunettes à long terme, cette «solution» apparaît clairement.
Bien entendu, il existe d’autres facteurs susceptibles de faire augmenter l’inflation à long terme. Le prix actuel du pétrole, aussi frappant soit-il, est l’un d’entre eux. Historiquement, il existe une solide corrélation positive entre le prix du pétrole et les prévisions d’inflation à long terme. Le prix du pétrole a augmenté d’environ 10 USD, soit 14 %, au cours des deux derniers mois, ce qui peut expliquer en partie la hausse des prévisions d’inflation.
Une autre raison est la probabilité croissante d’un atterrissage en douceur. Je tiens toujours compte d’un ralentissement important de la croissance ou d’une récession, car les mesures de relance extrêmes prises par les gouvernements et les banques centrales rendent plausible le fait qu’il faudra plus de temps pour que les effets négatifs de la série de hausses des taux d’intérêt se fassent sentir. Toutefois, les prévisions actuelles de la Fed d’Atlanta concernant le PIB estimant la croissance annualisée à près de 6 %, ce ralentissement ne semble pas imminent. Si l’économie parvient à sortir presque indemne de ce cycle de resserrement, les risques d’une nouvelle flambée de l’inflation augmentent d’autant. Les années 1970 sont connues pour leurs pics d’inflation géants qui ont contraint le président de la Fed de l’époque, M. Völcker, à relever les taux d’intérêt à des niveaux sans précédent pour contenir le monstre de l’inflation.
Néanmoins, je n’exclus pas la possibilité qu’entre tous les bouleversements cycliques, les attentes en matière d’inflation augmentent de manière structurelle. Probablement un peu dans un premier temps et davantage s’il devient évident que les mesures conventionnelles ne parviendront pas à réduire la montagne de dettes. Pour l’instant, le pétrole et la croissance économique sont des candidats plus plausibles.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable de la gestion multi-actifs chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît tous les jeudis sur Investment Officer.