Le revirement «intra-day» de l’indice S&P 500 à la suite de la publication des données sur l’inflation américaine est la première preuve que M. Powell a privé les marchés de l‹ «espoir de la Fed».
L’inflation globale américaine est passée de 3,0 % à 3,2 % en juillet. Bien que ce chiffre soit inférieur aux prévisions, il s’agit néanmoins de la première augmentation du niveau d’inflation depuis juin 2022, date à laquelle les médias (sociaux) se sont servis pour faire les gros titres.
L’inflation de base a baissé de 4,8 % à 4,7 %, comme prévu. La grande majorité de l’inflation de base s’explique par le «loyer équivalent propriétaire», qui est resté inchangé à 7,7 %. Plus personne ne s’intéresse à cette mesure de l’inflation extrêmement lente, qui ne reflète pas fidèlement la situation actuelle des loyers.
Une meilleure alternative est le Core Sticky CPI Excluding Shelter de la Fed d’Atlanta. L’inflation des biens et services qui tendent à changer de prix lentement et qui excluent les coûts du logement n’était que de 0,8 % au cours des trois derniers mois annualisés. En d’autres termes, l’inflation est bien inférieure à l’objectif de la Réserve fédérale.
La réaction
Sur le papier, le dernier rapport sur l’IPC américain a suffi à satisfaire les optimistes, qui estiment que l’inflation est en passe d’atteindre l’objectif de 2 % et qu’il n’est pas nécessaire de relever davantage les taux d’intérêt. Par conséquent, la réaction initiale du marché n’a pas été différente de ce que nous avons vu cette année. Les prix des actions ont bondi dans les minutes qui ont suivi l’annonce.
Cependant, les actions n’ont pas réussi à maintenir la hausse après les chiffres de l’inflation cette fois-ci. Après une hausse initiale de 0,8 % de l’indice S&P 500 Future par rapport au niveau atteint juste avant la publication, l’indice a chuté de 1,2 % jusqu’à la clôture. Cela signifie donc une baisse de 0,4 % après les chiffres de l’inflation.
La réaction des prix à la suite des données de l’IPC de juillet est le premier signe que les marchés ne peuvent plus être guidés par la perspective que la Réserve fédérale a atteint la fin du cycle de resserrement. Le deuxième relèvement des taux est pratiquement acquis et la probabilité de réductions des taux dès le début de l’année prochaine augmente.
Les implications
Avec la disparition de l’un des moteurs du marché de cette année, les marchés boursiers ont actuellement du mal à choisir une direction. Les bénéfices ont été suffisamment bons pour ne pas provoquer un changement immédiat de sentiment, tandis que la plupart des investisseurs considèrent toujours une transition progressive comme leur hypothèse de base. Toutefois, compte tenu de l’essoufflement de la dynamique macroéconomique pour le reste de l’année et des effets relativement lents des hausses de taux d’intérêt par les banques centrales en raison des mesures de relance extrêmes prises pendant la période de transition, une certaine prudence s’impose.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable de la gestion multi-actifs chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît tous les jeudis sur Investment Officer.