La Réserve fédérale a encore relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base malgré les difficultés du secteur bancaire. Mais ce n’est pas parce qu’elle est convaincue que tout ira bien. En outre, en ne faisant pas de pause, elle a de nouveau induit le marché en erreur.
Bien que le Dot Plot ait un rôle quelque peu discutable en tant que signal de la politique future de la Fed, dans ce cycle, il est un outil utile pour convaincre les marchés en 2023 que les taux d’intérêt devraient être encore relevés. Le fait que le «point» médian n’ait pas augmenté, malgré les nombreux signaux avant l’escalade dans le secteur bancaire américain, en dit long sur l’incertitude qui règne parmi les membres de la Fed.
Comment cela s’est-il passé ?
Lors de la conférence de presse, M. Powell a indiqué que ses collègues et lui-même se demandaient collectivement comment cela avait pu se produire et qu’une enquête suivrait. Apparemment, le conseil de surveillance de la Fed a fait savoir qu’il n’en avait finalement pas fait assez. Bonne nouvelle !
Dans la déclaration officielle, la phrase «les hausses continues seront appropriées» a été remplacée par «un certain raffermissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié». En effet, le stress des banques risque fort d’entraîner des conditions de financement moins favorables, qui se répercuteront de la même manière que les hausses de taux d’intérêt.
Une pause ?
Ce qui me surprend, c’est que la Réserve fédérale n’ait pas fait une pause ponctuelle avec le message clair : «nous ne savons pas, et comme nous avons besoin de temps pour le découvrir, nous attendrons un peu avant la prochaine hausse des taux d’intérêt». Bien sûr, cela pourrait donner l’impression que la Fed a paniqué, mais avec la conférence de presse de Powell encore à l’esprit, ce n’est pas très différent aujourd’hui.
D’ailleurs, les chiffres de l’inflation plaident toujours en faveur de nouvelles hausses de taux. Toutes les mesures de l’inflation chères à la Fed ont augmenté au cours des deux derniers mois sur une base annualisée de trois mois. Mais en cas de véritable crise bancaire, il est évident que cette situation prendra bientôt fin. Si elle est étouffée dans l’œuf - je pense que davantage de liquidités devront être ajoutées - Powell peut continuer allègrement à partir du 3 mai, et il aura également plus de visibilité sur l’effet de resserrement des conditions de financement moins favorables.
À mon avis, M. Powell a réussi à éliminer une petite incertitude concernant la crise bancaire en cours - bien sûr, il n’est pas surprenant qu’une banque centrale proclame que le système financier est sain - tout en ajoutant de l’incertitude quant à la politique future. En effet, à moins que l’inflation ne surprenne à la baisse pour une fois dans les mois à venir, d’autres hausses de taux d’intérêt devront être ajoutées.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable de la gestion multi-actifs chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît tous les jeudis sur Investment Officer.