Récemment, un message est apparu sur ma ligne de temps Bloomberg avec pour titre : » Bailey de la BoE déclare que la prime de risque de Truss sur les actifs britanniques a disparu «. Étant donné la surpondération de certains actifs britanniques, je me suis demandé sur quoi Bailey se base.
Je me penche donc sur certaines classes d’actifs qui ont été le plus durement touchées par les ventes de panique provoquées par le mini-budget du ministre des finances de l’époque, Kwasi Kwarteng. Pour rappel, ce mini-budget consistait principalement en des réductions d’impôts pour les hauts revenus qui n’étaient pas compensées ailleurs dans le budget.
Le graphique ci-dessous montre la performance des obligations d’État nominales des États-Unis, du Royaume-Uni et de la zone euro.
Le graphique montre clairement l’impact du mini-budget. Les obligations d’État britanniques ont enregistré des performances inférieures d’environ 10 % à celles de leurs homologues américaines et de la zone euro en septembre/octobre. Mais surtout, les prix des obligations d’État britanniques sont toujours nettement inférieurs à ceux d’avant la saga budgétaire. Ce n’est pas le cas des obligations d’État américaines et européennes. Cela ressemble étrangement à une prime de risque idiosyncratique sur les obligations d’État britanniques.
Le graphique suivant montre la performance des obligations indexées sur l’inflation, toujours aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans la zone euro. Le schéma est similaire à celui du graphique ci-dessus, mais plus prononcé. Les obligations indexées sur l’inflation au Royaume-Uni ont chuté de 40 % ( !) en septembre, contre une baisse de 6 % pour les obligations indexées sur l’inflation aux États-Unis et dans la zone euro.
En outre, les prix sont encore nettement inférieurs à ceux d’avant la crise budgétaire. Quelque six années de rendements ont «disparu» pour l’instant. Ce que Bailey a probablement voulu dire par son commentaire, c’est que les marchés reviennent à la normale. Son commentaire selon lequel la Banque d’Angleterre a réussi à vendre des obligations (hypothécaires) d’une valeur de 19 milliards de livres sterling sans impact sur le marché le suggère également. Mais ce n’est pas la même chose que de supposer que la prime de risque sur les actifs britanniques a disparu.
Je conclus exactement le contraire. Faites ce que vous voulez avec ces informations.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît chaque jeudi sur Investment Officer.