Je regarde le graphique ci-dessous d’UBS avec une certaine méfiance. Il montre que les Américains ont beaucoup moins envie de dépenser de l’argent pendant les vacances qu’en juillet.
Nous avons observé un schéma similaire l’année dernière, lorsque les ventes au détail aux États-Unis ont chuté de 1,3 % et de 0,7 % en novembre et en décembre, respectivement. Si cela devait se reproduire, les craintes d’une nouvelle récession augmentent rapidement.
D’autant plus qu’un certain nombre de facteurs de dépenses sont aujourd’hui en plus mauvaise posture que l’année dernière. Tout d’abord, la fin de l’excès d’épargne est en vue. Les estimations varient, mais en gros, seuls les 20 % de personnes gagnant le plus d’argent disposent encore d’un peu d’épargne Covid. Pour les autres, la fête est finie.
Le deuxième facteur est celui des taux d’intérêt. Prenons l’exemple des taux hypothécaires. Le taux hypothécaire à 30 ans est supérieur de 1,5 point de pourcentage à celui de l’année dernière. Bien sûr, tous les propriétaires américains n’auront pas à faire face à ces taux d’intérêt plus élevés, mais ceux qui devront le faire se heurteront à un mur de taux d’intérêt considérable. De plus, les taux hypothécaires ne sont pas les seuls à être touchés. Les taux d’intérêt sur les cartes de crédit et les prêts automobiles sont également très élevés et une plus grande partie de la population américaine doit y faire face.
Le troisième problème concerne le marché du travail. S’il peut encore être qualifié de solide, l’exubérance extrême qui existait auparavant n’est plus de mise. Prenons l’exemple de la croissance de l’emploi, qui a été inférieure à 200 000 au cours des trois derniers mois, une tendance que l’on observe presque toujours lorsque la croissance s’affaiblit. L’année dernière, à la même époque, nous avions enregistré une augmentation de plus de 400 000 emplois au cours des trois derniers mois. C’est donc le double.
Enfin, la confiance des consommateurs est en baisse. Cela est aussi principalement lié à l’augmentation des prix de l’essence, mais il est important de noter que cette baisse se produit à partir de niveaux déjà modérés. Maintenant, la confiance des consommateurs n’est pas immédiatement le meilleur prédicteur des dépenses de consommation, mais avec les trois autres facteurs, c’est un élément à prendre en compte.
Un écho de 2018
Le son qui s’installe lentement dans mon esprit est celui de la fin de l’année 2018. C’est à cette époque que les ventes au détail ont chuté de manière totalement inattendue de 2,5 % en décembre, soit la plus forte baisse depuis que les données sont suivies en 1992. Bien qu’il n’y ait pas eu de récession à l’époque - l’économie américaine a progressé de moins de 0,2 % en glissement trimestriel - les investisseurs ont été considérablement choqués. L’indice S&P 500 a chuté d’un peu plus de 9 % en décembre 2018, après avoir perdu jusqu’à 14 %.
La deuxième quinzaine de septembre étant historiquement les deux semaines les plus faibles de l’année, cela n’a pas été très perceptible dans un premier temps. Mais dans la période précédant décembre, les prix ont également baissé en octobre et en novembre. En gardant à l’esprit le graphique d’UBS, je ne peux pas exclure une telle période.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable de la gestion multi-actifs chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît tous les jeudis sur Investment Officer.