Bien que les derniers mois sur les marchés boursiers aient été presque entièrement dominés par les banques centrales et l’inflation galopante, il existe un autre facteur de risque qui s’est considérablement aggravé ces derniers mois : les tensions géopolitiques.
Bien sûr, la guerre en Ukraine en est le principal exemple. Ces dernières semaines, notamment parce que Poutine ne progresse pas clairement. Et si cela semble attrayant pour beaucoup, il y a aussi un danger géopolitique considérable dans tout cela. Il est impossible pour Poutine de «perdre la guerre», quoi que cela signifie exactement. Cela augmente la probabilité d’actions non justifiées, y compris le déploiement d’armes nucléaires. Je ne suis pas un prophète de malheur de naissance, mais la politique de l’autruche n’est pas la meilleure stratégie ici.
Ces dernières semaines, la Corée du Nord a tiré à plusieurs reprises des missiles à longue portée, dont certains sont tombés un peu trop près. En réponse, le Japon, les États-Unis et la Corée du Sud ont prévu un septième essai nucléaire cette année. Ce à quoi la Corée du Nord a prévenu d’une réponse «sans précédent».
La Chine et les États-Unis
Le week-end dernier, c’était le tour de la Chine. Après avoir été élu pour un troisième mandat - ce qui, soit dit en passant, a nécessité une modification de la constitution chinoise - Xi Jinping s’est entouré de fidèles et d’amis qui, à première vue, s’y connaissent davantage en matière de défense qu’en économie ou en marchés financiers. En conséquence, le marché boursier chinois a plongé dans le rouge, soulevant une fois de plus la question de la possibilité d’investir en Chine.
Ne négligez pas les États-Unis en particulier. Après la guerre commerciale de Trump, les choses restent difficiles entre les deux plus grandes économies du monde. L’administration Biden a récemment annoncé de nouveaux embargos commerciaux, visant principalement l’industrie des puces. Les entreprises américaines sont effectivement interdites d’approvisionner les clients chinois. La guerre de la propriété intellectuelle bat toujours son plein.
Pas à l’aise
Le problème, c’est que les investisseurs ne s’intéressent généralement pas aux risques géopolitiques. Apparemment, ils sont plus confiants dans leur analyse des chiffres décevants de Google ou de l’arrivée de la prochaine récession.
Néanmoins, les risques géopolitiques sont importants pour les perspectives à long terme des différentes classes d’actifs. Et cela devrait se refléter dans la prime de risque sur les actions, par exemple.
Prenez la situation de la Chine. Depuis que les autorités chinoises ont annoncé de manière surprenante en juin de l’année dernière qu’elles allaient sévir contre les semi-monopoles dans les secteurs de la technologie, de l’immobilier et de l’éducation, les actions chinoises sont restées bien en deçà du reste du marché. En particulier, l’annonce selon laquelle les plateformes d’éducation en ligne n’étaient plus autorisées à utiliser les bénéfices comme cible a soulevé des questions sur le fait que les actionnaires ont quelque chose à faire en Chine. Et les développements récents semblent indiquer que Xi accorde plus d’importance à l’influence politique qu’au progrès économique.
Malgré la récente chute des cours des actions qui s’est accompagnée d’une forte sortie des actions chinoises, la prime de risque estimée des actions n’est pas plus élevée que celle des marchés émergents. Il en va de même en ce qui concerne la prime de risque de l’indice MSCI World.
Une prime trop faible
Je vais trop loin pour conclure que la Chine est devenue impossible à investir. Compte tenu des récents développements, je m’attendrais à une solide prime de risque, mais c’est un peu décevant. Surtout dans un monde où les obligations sont également de retour. Vous ne devez plus bloquer des rendements nuls ou négatifs lorsque vous investissez dans des obligations. Le TINA (there is no alternative) a disparu depuis longtemps.
Pour le marché au sens large, il est difficile d’affirmer que les tensions géopolitiques n’ont pas augmenté (de façon permanente). Il n’y a généralement pas grand-chose à faire à court terme, mais ce n’est pas la même chose que de le contourner complètement parce qu’on ne sait pas trop quoi en faire.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui fournit des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son graphique de la semaine paraît chaque jeudi sur Investment Officer.