En définitive, le prix du pétrole est déterminé par l’offre et la demande. La particularité du prix du pétrole est que, en théorie, il existe plusieurs prix d’équilibre. Cela s’explique par le fait qu’une grande partie de l’offre est liée à un budget d’État. Alors que l’offre diminue normalement lorsque le prix du pétrole baisse, certains pays ont, par le passé, pompé davantage de pétrole pour obtenir le même rendement.
Sachant que le prix final est déterminé par l’acheteur marginal et le vendeur marginal, l’identification de ces deux parties est essentielle pour prévoir le prix du pétrole.
En 2014, le prix du pétrole a été divisé par deux après une transaction majeure entre l’acheteur marginal et le vendeur marginal. L’acheteur marginal à l’époque était la Chine et le vendeur marginal était la Russie. En février de cette année-là, le conflit entre la Russie et l’Ukraine a commencé. La Russie ne voulait pas être trop dépendante des revenus tirés des exportations de gaz et de pétrole vers l’Europe occidentale, compte tenu des sanctions européennes.
En mai de la même année, un accord d’une valeur de 400 milliards de dollars a été conclu avec la Chine. La Chine a profité de la situation et n’a dû payer que la moitié du prix du marché. Au cours des mois suivants, le marché de l’énergie s’est adapté à cette nouvelle réalité. Pendant longtemps, un prix du pétrole de 50 USD par baril a été un plafond plutôt qu’un plancher.
Politique monétaire et innovations
Depuis la grande crise financière, la production pétrolière américaine est passée d’environ 5 millions de barils par jour en 2008 à un pic de 13 millions de barils par jour en 2019. C’est une production supérieure à celle de l’Arabie saoudite ou de la Russie. Cela a été rendu possible par la politique monétaire de la Réserve fédérale, qui a abaissé le coût de la dette, et par des innovations telles que le forage horizontal et le fracking. Ces innovations sont le résultat direct du prix élevé du pétrole avant la grande crise financière.
Normalement, au sein de l’OPEP, l’Arabie saoudite est le vendeur marginal, mais les Saoudiens craignaient la concurrence des producteurs de schiste américains et ont pompé autant de pétrole que possible pour frustrer les pétroliers américains. Face à la hausse de la production américaine, ils n’ont pas réussi. En raison de la courbe d’apprentissage raisonnablement raide, les coûts de la méthode non conventionnelle d’extraction du pétrole se sont avérés beaucoup plus faibles que prévu. Désormais, les États-Unis sont le vendeur marginal de pétrole et le pouvoir de l’OPEP, de l’Arabie saoudite et de la Russie est brisé.
La plus grosse réduction jamais réalisée
Au début de la crise coronaire, l’OPEP + la Russie ont réduit leur production de 10 millions de barils par jour. C’était la plus grande réduction de la production de pétrole jamais enregistrée. En théorie, un cartel uni est capable de doubler le prix du pétrole avec une petite réduction de la production, mais cette unité fait parfois défaut. Pas cette fois.
Pendant ce temps, la production de pétrole hors OPEP est sous pression. Dans le cadre de la transition énergétique, de plus en plus de partis exigent que les compagnies pétrolières cessent d’investir dans de nouvelles productions. Les banquiers centraux avertissent les banques commerciales de ne plus prêter d’argent aux compagnies pétrolières en raison du risque que tout le pétrole ne soit pas pompé du sol. Les investisseurs durables exigent que les compagnies pétrolières utilisent leurs flux de trésorerie pour investir dans les énergies alternatives.
La valorisation des compagnies pétrolières est aujourd’hui bien inférieure à celle des entreprises énergétiques qui ont opté pour les énergies alternatives, ce qui constitue une incitation financière pour les directions des compagnies pétrolières à opérer la même transition. Sinon, ils seront arrêtés par un juge errant. En outre, le prix extrêmement bas du pétrole l’année dernière a entraîné l’annulation de nombreux projets d’investissement à long terme. Le meilleur remède à un prix du pétrole bas reste un prix du pétrole bas.
Manque d’investissement
Malgré la hausse du prix du pétrole obtenue par l’OPEP, la production hors OPEP n’augmente guère aujourd’hui. La production est encore inférieure de 2 millions de barils par jour à celle du pic de 2019, lorsque le prix du pétrole était plus bas. Il est probable que la production diminuera même dans les années à venir en raison de l’absence de nouveaux investissements. Pendant ce temps, la demande de pétrole augmente à nouveau pour atteindre 100 millions de barils par jour, ce qui est similaire à la demande d’avant Corona. D’ici un an, la demande de pétrole devrait dépasser la capacité de pompage potentielle mondiale. C’est la première fois en 160 ans d’histoire du marché pétrolier.
Il est frappant de voir combien on parle de la transition énergétique, alors qu’elle n’est tout simplement pas visible dans la demande de pétrole. En raison de la faiblesse des investissements en dehors de la zone OPEP, la part de marché de l’OPEP passera de 37 % aujourd’hui à 52 % en 2050. Un cartel qui gagne en puissance ne peut signifier qu’une chose : la hausse des prix. Au début de ce siècle, la production des pays non membres de l’OPEP a également chuté, si bien que le pouvoir accru de l’OPEP lui a permis de quadrupler le prix du pétrole, qui est passé de 35 dollars le baril à 145 dollars le baril. Après tout, le plus grand concurrent de l’OPEP est le pétrole non OPEP.
La crise du pétrole menace
En raison de la crise climatique et de la transition énergétique, les analystes semblent convaincus que la demande de pétrole va diminuer rapidement. Cela n’est pas ou peut-être pas encore visible dans les statistiques. Si les limites de capacité sont atteintes d’ici un an, une nouvelle crise pétrolière est même imminente. Même lors des deux crises pétrolières des années 1970, la capacité de production a toujours été suffisante. Lors du précédent marché haussier du pétrole, qui a débuté en 1999, les prix du pétrole sont passés de 11 à 145 USD.
Lorsque les acteurs du marché pétrolier réalisent à quel point la demande est proche de l’offre maximale, la moindre perturbation peut entraîner une hausse rapide du prix du pétrole. Il pourrait s’agir de missiles irano-yéménites tirés sur des installations pétrolières saoudiennes, mais un hiver froid pourrait également suffire à faire grimper en flèche les prix du pétrole et du gaz. Il n’y a alors plus de vendeurs marginaux, mais seulement des acheteurs marginaux.
Han Dieperink est un investisseur indépendant, consultant et expert en connaissances pour Fondsnieuws. Plus tôt dans sa carrière, il a été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co. Il est actuellement actif en tant que directeur commercial chez Auréus Asset Management. Dieperink fournit son analyse et ses commentaires sur l’économie et les marchés.