Les banques ne sont pas vraiment l’investissement le plus sûr pour le futur, déclare Patrick Lemmens de Robeco. Il explique pourquoi il faut tout de même investir dans son fonds New World Financial Equities.
« Les banques peuvent encore générer des rendements grâce à des restructurations, une courbe des taux d’intérêt favorable ou un dividende attrayant, mais cela s’arrête là. »
Pour son fonds, Lemmens opte donc pour une autre philosophie. « Nous avons une approche différente de celle d’un fonds financier moyen, et examinons les tendances de croissance dans le monde de la finance. J’espère que cela nous armera aussi davantage pour le futur. »
Cette approche spécifique ne signifie d’ailleurs pas que le fonds soit particulièrement concentré. Au contraire, il a délibérément opté pour un portefeuille largement diversifié. « Ceci est dû au fait que dans le secteur financier, le risque est très spécifique à l’entreprise. Nous avons dans notre portefeuille un nombre relativement important d’entreprises afin de limiter les risques spécifiques, tels que piratage informatique, scandale de fraude ou cyberattaque », explique Lemmens.
Fintech, vieillissement de la population et marchés émergents
Au total, le fonds compte environ 90 positions et se concentre sur trois tendances : la fintech, le vieillissement de la population et les marchés émergents.
Avec une part de 42 %, la fintech est la plus fortement représentée dans le portefeuille. Du reste, Lemmens ne s’intéresse pas aux grandes entreprises technologiques telles qu’Alibaba, Amazon, Apple et Google, qui offrent également déjà des services financiers ou s’y emploient.
« Les entreprises dans lesquelles nous investissons doivent tirer au moins un quart de leur chiffre d’affaires ou de leurs bénéfices de services financiers, et ce segment doit également connaître la croissance la plus rapide. »
De plus, Lemmens ne croit pas que les grandes entreprises de technologie se lanceront rapidement et avec enthousiasme dans le secteur financier. « Elles savent qu’elles se heurteront à un règlement strict, ce dont elles ont bien sûr déjà fait l’expérience dans le domaine de la protection de la vie privée. C’est pourquoi je m’attends à ce qu’elles recherchent plus tôt une collaboration avec des acteurs financiers établis. »
Les banques sont confrontées à des problèmes
Lemmens se focalise donc principalement sur les entreprises purement financières. « Nous nous concentrons sur ce qui se passe en coulisses, comme l’infrastructure financière et la technologie des paiements. Les sociétés financières doivent faire toutes sortes d’investissements dans des systèmes dans lesquels elles n’ont plus investi depuis des décennies. Beaucoup de banques affichent de superbes systèmes, mais lorsque vous ouvrez le capot, vous voyez un énorme fouillis, avec du chatterton, du ruban adhésif et des solutions middleware pour maintenir le tout en place. Les coûts pour y remédier sont énormes, et nous voyons des opportunités dans les entreprises IT qui peuvent les y aider. »
Ces retards dans les investissements informatiques ne sont pas le seul problème auquel est confronté le secteur bancaire. Lemmens : « Bien sûr, les taux d’intérêt sont également insoutenablement bas. L’intervention des banques centrales après la crise financière a eu pour conséquence que les taux d’intérêt sont désormais de 200 points de base trop bas. » Avec toutes les conséquences qui s’ensuivent pour la rentabilité des banques.
Le fonds de Lemmens est donc nettement sous-pondéré dans ce sous-secteur par rapport à son indice de référence, l’indice MSCI All Country Financials. Néanmoins, près d’un quart de l’actif du fonds est encore investi dans des banques. À cet égard, il s’agit principalement de banques ayant une position forte sur les marchés émergents, comme Citigroup.
« Les banques bien positionnées sur les marchés émergents profitent de la croissance de la classe moyenne et de la sous-pénétration des services financiers dans ces pays. »
Alors que dans les pays occidentaux, les assureurs-vie se contractent, ils connaissent au contraire une croissance rapide en Asie. Dai Ichi Life Holdings et Chinese Ping An, par exemple, font partie des assureurs asiatiques détenus dans le portefeuille du fonds.
Surpondération dans les gestionnaires d’actifs
C’est dans les gestionnaires d’actifs que le fonds affiche la plus grande surpondération. « Nous considérons que cela s’inscrit dans la tendance du vieillissement de la population : en raison ce vieillissement, ils voient leur base d’actifs croître fortement. » Au sein de la gestion d’actifs, Lemmens affiche une préférence particulière pour le private equity : ces entreprises peuvent être achetées pour 6 à 8 fois le bénéfice. Elles se négocient avec une réduction substantielle par rapport aux gestionnaires d’actifs généraux.
Le fonds Robeco New World Financial Equities a été durement touché au dernier trimestre de l’année dernière, mais cela signifie que les actions du portefeuille sont désormais beaucoup moins chères qu’il y a un an, souligne Lemmens.
« Nous payons aujourd’hui un forward P/E de 10, ce qui est comparable à l’indice de référence, mais la croissance attendue de nos placements est de 2 à 3 points de pourcentage supérieure à celle de l’indice de référence. »
« Pas d’homme à la mer en cas de récession »
De plus, Lemmens estime que les marchés ont été un peu trop tendus ces derniers temps. « Une sorte de récession a déjà été prise en compte dans les valorisations. Mais les fondamentaux de l’économie sont-ils aussi incroyablement mauvais ? Nous ne croyons pas à une récession en 2019. »
Et même s’il y a une récession, il n’y aura pas directement d’homme à la mer, estime le gestionnaire du fonds. « On redoute trop la récession. On croit que la moitié du monde va s’écouler, mais ce n’est pas aussi dangereux. »