Dans un nouveau livre, le gestionnaire d’actifs Truncus plaide en faveur d’une approche cohérente : combiner actif et passif, estimer correctement les coûts et investir sur plusieurs générations. « L’investissement ne s’arrête pas à votre propre espérance de vie », déclare Pieter Van Neste, Managing partner.
Le guide 10 Gouden Regels Om Uw Geld Succesvol Te Beleggen ( Les 10 règles d’or pour bien investir votre argent) de Truncus est né du manque de culture financière en Belgique. « Le Belge moyen répond correctement à moins d’une question sur trois concernant la culture financière , affirme M. Van Neste. Même les personnes qui investissent déjà échouent souvent au test. Cela fait des années que nous constatons ces lacunes. C’est pourquoi nous avons voulu présenter clairement les principes de base. »
Actif ou passif
Dans ce livre, M. Van Neste et Stefaan Vanden Berghe, CEO de Truncus, affirment que la gestion active et la gestion passive ne sont pas nécessairement contradictoires. « L’actif et le passif ne sont pas en conflit, mais en synergie », souligne M. Van Neste.
« Il y a des périodes où l’actif est plus performant et d’autres où c’est le passif qui l’emporte. Au cours des quatre dernières années, nous avons peut-être oublié que la gestion active a longtemps généré des résultats supérieurs. Même cette année, les fonds actifs ont surperformé au cours des deux premiers trimestres, avant que le marché ne se retourne au troisième trimestre. »
Selon lui, le cœur de cette synergie réside dans la diversification. « Nous commençons toujours par la diversification et la protection du capital. Les trackers vous donnent accès au marché dans son ensemble, mais les gestionnaires actifs peuvent procéder à des allocations stratégiques au bon moment, ou investir dans des niches qui ne sont pas du tout représentées dans un indice. Les indices passifs sont neutres en apparence, mais la question se pose : qu’est-ce que le « marché » aujourd’hui ? Les 20 ou 30 premières actions du MSCI World représentent déjà plus de 60 % de l’indice. Cela ne reflète pas l’étendue de l’économie mondiale. »
Cœur/satellite
Par conséquent, Truncus applique une stratégie classique de cœur/satellite. « Nous privilégions les ETF diversifiés pour constituer notre cœur de portefeuille. Cela représente 60 à 65 % des actifs, le bêta que l’on souhaite capter à bas prix. Mais les satellites – les fonds actifs – sont des choix délibérés où nous pensons qu’il y a une valeur ajoutée à gagner. Et il suffit de prendre 51 % de bonnes décisions pour surperformer le marché en dix à quinze ans. »
Il reconnaît que les positions actives impliquent de la volatilité. « Un gestionnaire actif qui veut surperformer doit s’écarter du marché. Cela signifie être parfois un an ou deux en dessous de la moyenne. De nombreux investisseurs n’arrivent pas à s’y faire. Si un tracker perd 10 %, personne ne dit rien. Mais si un gestionnaire actif perd 10 %, cela devient soudain un problème. Pourtant, cela fait partie du processus. »
Fonds et indice
Dans leur ouvrage, les auteurs reconnaissent que la majorité des fonds ne surperforment pas l’indice. « Il y a trois raisons à cela : les frais, l’absence d’un processus clair et les pressions commerciales, explique M. Van Neste. Un fonds dont les frais sont élevés doit déjà créer une valeur ajoutée énorme pour battre l’indice après déduction des frais. Mais surtout, trop de fonds ne disposent pas d’un processus clair. Ils courent après les rendements ou changent de style dès que les choses tournent mal. »
Il illustre son propos par sa propre expérience. « Pendant des années, nous avons investi avec un gestionnaire indien qui a réalisé des performances exceptionnelles pendant dix années consécutives. Lorsqu’il a connu trois années plus faibles, la boutique l’a tout simplement retiré du fonds. Le fonds est passé de 4,5 à 2,2 milliards. J’ai alors investi personnellement dans sa nouvelle stratégie, et ce fut l’une de mes meilleures décisions. La discipline n’a jamais disparu, seule la confiance des parties commerciales. »
Six caractéristiques des fonds surperformants
L’ouvrage décrit six caractéristiques des fonds structurellement plus performants : un historique solide, une stratégie cohérente, un processus rigoureux, un portefeuille ciblé, un engagement personnel et une connaissance du marché local.
« Un portefeuille d’actions ciblé typique contient 25 à 50 actions. Ceux qui ont besoin de 100 à 200 positions pour être performants ne sont pas ciblés et ne parviendront jamais à battre le marché, déclare M. Van Neste. Par ailleurs, un processus clair empêche les émotions de dicter les décisions. Nous travaillons en interne sur la base de cinq critères rigoureux. Si un seul critère n’est pas respecté, l’action est retirée du portefeuille, sans la moindre discussion. Cela évite de tomber amoureux d’une action et garantit l’objectivité. »
Il met également en garde contre l’effet des visites d’entreprises. « Je déconseille à mes analystes de visiter les entreprises. Vous n’en ressortez jamais en pensant que l’entreprise est mauvaise. On vous donne une belle présentation et cela influence votre jugement. Un processus doit être objectif et non basé sur la séduction. »
Mettre son argent personnel en jeu
Selon M. Van Neste, les gestionnaires se comportent différemment lorsque leur propre argent est en jeu. « Lorsque vous investissez avec votre propre argent, vous pensez différemment. Vous ne prenez pas de décisions impulsives, vous avez un sens plus aigu du risque et vous devez être capable d’expliquer ce que vous faites à votre famille le soir de Noël. Cela améliore la qualité de votre gestion. »
Il estime également qu’une présence locale est essentielle. « Je trouve surprenant que quelqu’un qui siège dans une tour à Bruxelles se dise spécialiste des actions coréennes ou américaines. Nous investissons avec un gestionnaire américain, Bill Smead, depuis 12 ans. Ce qu’il dit sur l’économie locale, les consommateurs et la législation n’apparaît jamais dans les rapports de recherche européens. Le ressenti local fournit des informations que vous ne pouvez obtenir d’aucune autre manière. »
Les frais n’expliquent pas tout
La huitième leçon du livre porte sur les coûts. Les ETF passifs sont peu coûteux, mais cela ne dit pas tout. « Un ETF coûte 0,15 %, un fonds actif 0,7 à 1,6 , explique M. Van Neste. « ette comparaison semble simple, mais vous devez la mettre en balance avec la valeur ajoutée. Il est normal qu’un fonds actif qui crée structurellement de la valeur coûte plus cher. C’est logique. S’il n’apporte pas de valeur ajoutée, ce n’est pas la peine de le garder. »
En outre, il souligne un facteur qui, selon lui, est trop souvent oublié. « La gestion d’actifs ne se limite pas aux produits. Il s’agit également de transfert de connaissances, d’allocation stratégique d’actifs, de conseils en matière de décisions financières et de planification patrimoniale. C’est ce que nous appelons la prise en charge. Ceux qui recherchent uniquement le produit le moins cher finissent souvent par avoir un portefeuille incohérent. Ce qui est bon marché devient alors cher. »
Investissement générationnel
La dernière leçon porte sur l’investissement générationnel, un concept qui, selon M. Van Neste, est crucial pour les patrimoines importants. « Je pense que la règle des 100 est une idée très étrange. Cela signifierait qu’une personne de 80 ans ne devrait posséder que 20 % d’actions. Mais cette personne ne vit plus pour son propre portefeuille. Ses enfants et petits-enfants ont un horizon beaucoup plus long. Dans ce cas, un portefeuille défensif est tout simplement contre-productif. »
Selon lui, l’investissement générationnel commence par un plan. « Vous devez d’abord déterminer les flux de trésorerie dont vous avez besoin au cours des 15 à 20 prochaines années. Vous mettez cette partie de côté en toute sécurité. Le reste est investi pour les générations futures, principalement en actions. L’investissement ne s’arrête pas à votre propre espérance de vie. Vous continuez à investir même après votre 100e anniversaire. »
Dans ce contexte, les corrections du marché ne constituent pas une menace, elles font partie intégrante du système. « Celui qui possède beaucoup de jetons peut rester à la table de poker jusqu’à ce que la dernière carte soit retournée. Pour le patrimoine, c’est la même chose. Ceux qui persévèrent ont les meilleures chances de réussite. »
Bien que le livre s’adresse principalement aux particuliers, M. Van Neste y voit des parallèles évidents avec les professionnels. « Combiner l’actif et le passif, suivre un processus rigoureux et penser en termes de générations : ces principes s’appliquent également aux gestionnaires professionnels. Les produits peuvent être copiés par n’importe qui. Ce n’est pas le cas du processus et de la vision à long terme. »